1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  一周表现回顾： 上周上证综指下跌1.19%，深证成指下跌1.69%，中小板指下跌2.19%，创业板指下跌3.35%。同期，教育A股下跌1.54%，教育港股上涨2.53%，教育美股上涨1.05%。上周股价上涨幅度较大的有华媒控股（5.74%）、立思辰（3.32%）、百洋股份（3.22%）、开元股份（3.17%）和中泰桥梁（1.60%）。上周股价下跌幅度较大的有天喻信息（-10.03%）、方直科技（-7.85%）、科大讯飞（-6.16%）、创业黑马（-5.99%）和长江传媒（-5.94%）。  行业最新动态： 1、江西省推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见出炉：三年后将取消中考 2、瑞思学科英语成为SSAT独家线下合作培训机构 3、新东方在线发布双语分级阅读App 联合图书馆推向青少幼群体 4、UniCareer完成1.8亿元C轮融资，猎聘、东方富海领投 5、为迎接营地教育3.0时代，青青部落进行全方位升级  投资建议： 目前A股教育资产证券化速度较2015-2016年有所放缓，我们认为主要系各省市民促法配套细则出台落后预期，因历史遗留问题等影响，学历制资产营利性变更短期较难大面积实现，且理论上需等待营利性属性变更完成后才能开始上市三年业绩周期的计算，因此真正达到A股上市要求的时间周期较长；而非学历制培训资产受国家监管影响，取得办学许可证的要求提升了合规风险、增加了合规成本、延长了达标时间，且今年以来IPO审核趋严，整体来看，无论是学历制还是非学历制的教育资产短期内在A股上市都存在较大难度。我们认为，2018年教育资产将会加速海外上市，近期已有精锐教育和尚德机构在美股成功上市、中国新华教育在港股成功上市，且华图教育、21世纪教育等多家公司已经递交了港股招股书。海外市场对于营利性和非营利性的区别暂未明显设限，且IPO周期短、上市效率高，在新东方、好未来等教育巨头的亮眼涨势下资本对于教育的关注度也在提升，海外上市环境整体向好。建议关注：枫叶教育、中教控股、新高教集团。 增持 ——维持 日期：2018年4月9日 行业：教育 分析师： 张涛 Tel： 021-53686152 E-mail： zhangtao@shzq.com SAC证书编号：S0870510120023 研究助理： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC证书编号：S0870116060005 通行 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT18-MIT01 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%CS教育 沪深300 江西推进学业水平考试替代中考， 瑞思与SSAT合作服务低龄留学 ——教育行业周报 证券研究报告 /行业研究/行业动态 行业动态 2 2018年4月9日 日 一、上周行业回顾 上周上证综指下跌1.19%，深证成指下跌1.69%，中小板指下跌2.19%，创业板指下跌3.35%。同期，教育A股下跌1.54%，教育港股上涨2.53%，教育美股上涨1.05%。 图 1 上周行业市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 教育个股方面，上周股价上涨幅度较大的有华媒控股（5.74%）、立思辰（3.32%）、百洋股份（3.22%）、开元股份（3.17%）和中泰桥梁（1.60%）。上周股价下跌幅度较大的有天喻信息（-10.03%）、方直科技（-7.85%）、科大讯飞（-6.16%）、创业黑马（-5.99%）和长江传媒（-5.94%）。 图 2 教育个股市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 -1.54 -2.53 1.05 -1.19 -1.69 -2.19 -3.35 -4.00-3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.50-15.00-10.00-5.000.005.0010.00华媒控股 百洋股份 中泰桥梁 东方时尚 盛通股份 和晶科技 文化长城 华闻传媒 中南传媒 三垒股份 中国高科 全通教育 皖新传媒 高乐股份 大地传媒 海伦钢琴 拓维信息 天舟文化 创业黑马 方直科技 行业动态 3 2018年4月9日 日 二、近期公司动态 表 1 教育相关上市公司动态 类型 公司名 代码 事件 内容 业绩公告 科斯伍德 300192 2017年年报业绩 公司2017年实现营收4.72亿元（-3.60%），归属净利润576.48万元（-83.99%），主要系并购龙门教育产生相关费用、生产成本上升及汇兑损失。 勤上股份 002638 2017年年报业绩 公司2017年实现营收16.09亿元（+90.84%），归属净利润8419.67万元（+119.70%）。 其他 视源股份 002841 高新技术认证 公司及广州视臻、广州睿耳、视尔沃通过高新技术企业认定，2017-2019年按15%的税率缴纳企业所得税。 拓维信息 002261 战略合作 公司与长沙高新区管委会、华为将在公有云、智慧园区、智慧政务、智慧教育、智能制造等方面进行交流与合作，在长沙高新区建立拓维华为云孵化创新中心，推动园区企业上云计划。 皖新传媒 601801 增持 截止4月4日，公司控股股东新华控股累计增持890.94万股，占比0.45%。 数据来源：公司公告、上海证券研究所 三、行业近期热点信息 江西省推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见出炉：三年后将取消中考 江西省教育厅发布推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见（试行）。意见称，全省从2018年秋季入学的初一新生起，将初中毕业、高中招生“两考合一”统一规范为初中学业水平考试，并全面推行。把《义务教育课程设置实验方案》所设定的全部科目纳入初中学业水平考试的范围，具体是语文、数学、外语、道德与法治、历史、地理、物理、化学、生物、音乐、体育与健康、美术、综合实践活动中的信息技术教育等13个学科，引导学生认真学习每门课程，确保初中教育的基本质量。 瑞思学科英语成为SSAT独家线下合作培训机构 瑞思学科英语与美国私立中学入学考试SSAT举行战略合作签约，瑞思学科英语成为SSAT全球官方指定的中国独家美国中学入学考试的线下合作培训机构。SSAT将与瑞思学科英语，在考务、师资培训、专家支持、优质资源等方面建立深度合作。与SSAT开展战略合作后，瑞思将更好地顺应国际化人才培训的趋势。 新东方在线发布双语分级阅读App 联合图书馆推向青少幼群体 新东方在线于青岛市图书馆举行了双语分级阅读App产品发布会。新东方在线双语分级阅读App通过四个步骤提升双语阅读能力：绘本阅读、名师精讲解、跟读训练、趣味练习。接下来新东方在线会加 行业动态 4 2018年4月9日 日 大内容引进和教学研发，继续与多家世界知名出版社合作，引进优质原版绘本；未来继续完善定级测试和阶段性测试，实现阅读水平和读物难度的精准匹配。同时还将加大在人工智能和大数据方面的资源投入，为图书馆的青少幼读者群提供集易用性与趣味性于一体的双语分级阅读产品。 UniCareer完成1.8亿元C轮融资，猎聘、东方富海领投 职前教育公司UniCareer（职优你）宣布完成1.8亿元C轮融资，本轮融资为猎聘与东方富海联合领投，新东方和昆仲资。本次融资，UniCareer将用于在线课程的持续迭代更新以及研发、市场推广以及团队建设。截至2017年，UniCaree积累了全球54万大学生注册用户，半年营收突破5000万，并通过46.8%的高复购率，业务覆盖北上广深杭等城市的985、211高校。 为迎接营地教育3.0时代，青青部落进行全方位升级 营地教育企业青青部落宣布已完成营地教育3.0时代的升级，并在产品打磨、内容生成、服务提供和合作生态方面进行了相应的提升。3.0时代的特点是，行业的分工进一步细化，并且出现了更多业务环节的专门团队，集合每一个环节的力量组合成为一个完整、完善、完美的产品体验。 云海螺教育完成Pre-A轮1500万投资，推在线外教双师课堂 在线英语品牌云海螺教育宣布完成1500万元人民币的Pre-A轮融资，本轮融资由江苏佳一教育科技股份有限公司领投，天使投资人李一男、生长龙跟投。此次融资将用于教学内容的升级，扩大美国教师中心规模，支持合作学校建设全方位的双师平台等。云海螺是南京云起信息科技有限公司旗下的语言学习品牌，拥有云海螺成人英语，云海螺少儿一对一，云海螺少儿双师课堂，云海螺日语四大子品牌。云海螺现已服务10万多学员，双师班课线下合作校已有300多所。 四、投资建议 目前A股教育资产证券化速度较2015-2016年有所放缓，我们认为主要系各省市民促法配套细则出台落后预期，因历史遗留问题等影响，学历制资产营利性变更短期较难大面积实现，且理论上需等待营利性属性变更完成后才能开始上市三年业绩周期的计算，因此真正达到A股上市要求的时间周期较长；而非学历制培训资产受国家监管影响，取得办学许可证的要求提升了合规风险、增加了合规成本、延长了达标时间，且今年以来IPO审核趋严，整体来看，无论是学历制还是非 行业动态 5 2018年4月9日 日 学历制的教育资产短期内在A股上市都存在较大难度。我们认为，2018年教育资产将会加速海外上市，近期已有精锐教育和尚德机构在美股成功上市、中国新华教育在港股成功上市，且华图教育、21世纪教育等多家公司已经递交了港股招股书。海外市场对于营利性和非营利性的区别暂未明显设限，且IPO周期短、上市效率高，在新东方、好未来等教育巨头的亮眼涨势下资本对于教育的关注度也在提升，海外上市环境整体向好。建议关注：枫叶教育、中教控股、新高教集团。 行业动态 6 2018年4月9日 日 分析师承诺 张涛 周菁 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指