纺织服装行业周报：年报与一季报披露高峰，靓丽业绩有望提振纺服板块配置信心

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 行情回顾：节前三个交易日大小指数出现回调，全周沪深300指数下跌1.12%，创业板指数下跌3.35%，纺织服装行业全周下跌1.04%，表现优于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.18%，品牌服饰板块下跌0.90%。个股方面，中小市值转型股及部分年报业绩稳健增长的个股涨幅靠前，我们覆盖的太平鸟、歌力思、瑞贝卡等表现不错。 海外要闻：（1）优衣库3月日本销售增长13%，产能向越南加速转移。（2）运营改善效果明显，都市丽人全年净利润增长31%。（3）同店销售和门店数量双双下跌，台资女鞋集团达芙妮上年继续维持巨亏。（4）著名时尚集团Nine West玖熙有限公司申请破产。 A股行业与公司重要信息：（1）歌力思：17年业绩快报，公司营业收入和净利润分别同比增长81.82%和52.96%。（2）七匹狼：17年年报，营业收入与净利润分别同比增长16.87%与18.48%。（3）孚日股份：17年年报，营业收入和净利润分别同比增长10.21%和8.47%。（4）维格娜丝：公司预计2018年一季度实现归母净利润同比将增加100%到120%。（5）天创时尚：17年年报，公司营业收入和净利润分别同比增长 12.01%和60.25%。（6）3/24~3/30消费行业投融资情况：女性电商平台氧气Bra获得B+轮投资。 本周重点报告：（1）瑞贝卡年报点评：非洲市场发力，产品结构改善带动盈利高增长。（2）朗姿股份年报点评：女装主业持续复苏，泛时尚生态圈战略稳步推进事件。（3）七匹狼年报点评：市值安全边际高，主业复苏推动盈利持续改善。（4）孚日股份年报点评：人民币升值影响短期业绩 长期看好优秀制造龙头的潜力 本周建议板块组合：海澜之家、罗莱生活、跨境通、太平鸟和朗姿股份。上周组合表现：海澜之家-1%、伟星股份-1%、罗莱生活0%、跨境通-2%和朗姿股份-1%。 投资建议与投资标的 周三中国将美棉列入加征关税商品以回应美国贸易战，中国是美棉第二大出口目的地，美国出口15%左右的棉花销往中国，而美棉进口量（40-50万吨/年）约占中国棉花进口量的20%-30%，占中国棉花消费量的5%。一旦实施加征关税，预计美棉竞争力会大幅下降，对今年国内棉价整体影响较小，但19年随着国内供需缺口的拉大，预计会助推国内棉价重心上移的步伐。近两周纺织服装板块陆续披露年报与一季度业绩预告，18年以来各品类终端需求延续回暖，行业呈现三个特点：（1）电商业务强者愈强，保持快速增长，成为推动行业复苏的重要力量，头部效应明显，流量向龙头品牌集中。（2）下游需求的好转带动上游制造订单的增长。（3）线下经过多年调整，逐渐摸索出符合渠道定位的发展方向（街边百货向购物中心切换，优质渠道向龙头品牌倾斜），终端数据表现同样靓丽。4月中下旬将迎来年报与一季报集中披露，我们预计不少重点公司一季度较为良好的业绩增速将持续提振市场对板块的配臵（年初以来行业涨幅位列第6），自下而上我们继续推荐业绩快速提升的细分行业龙头：（1）主品牌复苏且有新品牌新业务增长的中高端龙头：罗莱生活(002293，买入)、水星家纺(603365，买入)、歌力思(603808，买入)、安正时尚(603839，增持)、七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)。（2）高确定性增长的制造龙头：伟星股份(002003，买入)、华孚时尚(002042，买入)。（3）快速成长的电商龙头：跨境通(002640，买入)。（4）大众高市占率品牌：海澜之家(600398，买入)、太平鸟(603877，增持)、森马服饰(002563，买入)。 风险提示：行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏的波动、棉价和人民币汇率波动等。 年报与一季报披露高峰，靓丽业绩有望提振纺服板块配置信心 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2018年04月08日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 基本面继续向好，板块有望在成长股行情下进一步活跃 2018-04-02 贸易争端预计对中国纺织服装市场影响有限 2018-03-26 贸易冲突得不偿失，系统性风险释放带来板块龙头配臵时机 2018-03-26 -33%-16%0%16%33%17/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12纺织服装沪深300 行情回顾 节前三个交易日大小指数出现回调，全周沪深300指数下跌1.12%，创业板指数下跌3.35%，纺织服装行业全周下跌1.04%，表现优于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.18%，品牌服饰板块下跌0.90%。个股方面，中小市值转型股及部分年报业绩稳健的个股涨幅靠前，我们覆盖的太平鸟、歌力思、瑞贝卡等表现不错。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 爱迪尔 江苏阳光 棒杰股份 太平鸟 多喜爱 兴业科技 开润股份 瑞贝卡 美邦服饰 歌力思 幅度(%) 8.06 6.93 6.50 5.82 3.21 2.48 2.47 2.45 2.40 2.34 跌幅前10名 富安娜 众和股份 三夫户外 步森股份 乔治白 搜于特 嘉麟杰 际华集团 红豆股份 汇洁股份 幅度(%) -10.19 -8.01 -6.98 -6.24 -5.57 -5.03 -4.97 -4.83 -4.50 -4.48 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 刚过去的3月Uniqlo 优衣库在日本市场录得本财年以来最高销售增长。母公司F迅销集团指出3月日本以温暖天气为主，从而大幅提振了春夏系列和牛仔裤的销售，刺激同店销售比去年同期猛增13.0%，其中顾客数量和客单价分别取得7.7%和4.9%的增长。包含在线销售的总销售增幅为14.1%。目前90%的Uniqlo 优衣库产品在中国、越南、印尼、孟加拉、印度和土耳其制造。虽然Fast Retailing Co. Ltd. 迅销集团仍然最依赖中国生产商，但自2017年2月名单首次公开以来，越南的主要供应商数量上升了40%。随着中国人口老年化日益严重，劳动力、尤其是密集型劳动力减少，加之用人成本上升，月薪水平只有中国一半、劳工素质较高且政治环境相对稳定的越南已经被迅销集团视为第二生产基地，而这也是亚洲乃至世界制造业的动态趋势，中美贸易战打响后采购转移的情况只会严重。过去一年迅销集团有分布在7个国家的184间核心合作工厂，这些长期合作伙伴所供应的产品占Uniqlo 优衣库产品总值80%。 都市丽人在2017下半财年改善营运并促进全年恢复盈利后，表示今年会继续以重振业务为首要任务，同时积极寻找合适的并购、参股和合作机会。该中国内衣制造商和零售商继去年中宣布通过分销日本KIMURATAN Corp.的婴幼儿服装进军童装领域后，上月又与京东旗下的京东世纪设立10亿元的合作投资基金，并在近日宣布和中国动向有限公司就开拓Kappa 卡帕品牌的内衣系列成立合资公司。经历2016年的短暂衰退后，都市丽人从当年三季度开始对渠道、产品、供应链和开支进行改革，收入在2017下半财年恢复7.1%的增长，扭转了上半财年6.0%的下滑。全年收入同比上涨0.7%，净利润更录得31.0%的增长。加盟商分销收入和零售收入去年因为关闭多间亏损门店而分别下滑3.4%和6.8%，各占集团总收入的53.6%和34.5%，电子商务得到管理层的着力发展而实现73.7%的强劲增长，收入占比大幅提高至11.9%。两个最大产品类别文胸和内裤都在去年恢复了增长，睡衣及家居服和保暖衣则持续收缩。全年毛利率由于原材料价格上升、促销清货力度加强而下跌120个基点至43.2%。销售营销费用和一般行政费用分别同比减少6.8%和16.3%，推动营业利润按年大涨37.4%至4.196亿元。展望2018年，该集团将继续采取策略改革措施，预期业绩可进一步改善。 台资女鞋集团达芙妮上年继续维持巨亏，2017年亏损7.342亿港元，较2016年略有收窄。集团营业额全年跌幅19.9%至52.110亿港元，2016年为65.017亿港元。销售下滑主要因达芙妮核心品牌同店销售暴跌12.4%，以及净减少21.9%的门店影响。期内核心品牌营业额跌幅20.8%至47.032 亿港元，同时核心品牌净关店1009间，由4598间锐减至3589间。2017年，达芙妮毛利润大跌16.9%至27.530亿港元，毛利率52.8%反而按年大增190个基点，主要因核心品牌毛利率上升刺激，期内运营成本下降17.2%。报告期内，达芙妮核心品牌毛利率大幅改善190个基点至49.2%，平均售价人民币159元与2016年相同。包括爱意、STEP HIGHER、爱柔仕、ALDO在内的其他品牌业务2017年销售同样大跌18.2%至7.335亿港元，销售点亦由302个减至247个，电商业务发展亦拖累该部门毛利率下滑80个基点至58.2%。持续销售大跌、关店、打折清理库存情况下，达芙妮2017财年末存货按年减少11.8%，存货周期亦相应减少3天至198天。 著名时尚集团Nine West玖熙有限公司如期申请破产，同时将出售部分资产。拥有同名品牌Nine West、Bandolino、Anne Klein、Gloria Vanderbilt 的时尚集团Nine West 周五申请破产保护，同时将Nine West、Bandolino 两大品牌的鞋履和手袋业务以“假马竞标”方式出售予知名品牌管理公司Authentic Brands Group Inc.。据破产法庭文件显示，Nine West 集团的净资产在5-10亿美元，而负债在10-100亿美元，消息人士称，该公司负债约15亿美元。3月份，Nine West 集团发生债务违约，无法如期支付债务利息，最终只能在当地时间周五提交申请破产保护文件。Nine West 集团表示，公司已经获得3亿美元的DIP融资，破产重组后将会聚焦珠宝、服饰和牛仔业务。 A股行业与公司重要信息 歌力思：2017年业绩快报：公司2017年实现营业收入205,831.08万元、营业利润47,896.93万元、利润总额46,906.10万元、归母净利润30,278.85万元，同比分别增加81.82%、87.63%、74.74%、52.96%。主要原因：1）旗下主品牌“ELLASSAY”单店销售业绩同比持续增长，“ED HARDY”品牌因其潮流风格和轻奢定位获得消费者认可，业绩持续上升；2）公司陆续收购的“LAUREL”、“IRO”等多个定位高端至轻奢的国际品牌稳