重大事项点评：股权激励激发经营活力，工业互联网高度可期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 东方国信（300166）重大事项点评 强推（维持） 股权激励激发经营活力，工业互联网高度可期 当前价：14.75元 事项：  公司发布2018年限制性股票激励计划草案，计划向激励对象授予限制性股票共796万股，占总股本的0.76%；授予的激励对象为财务总监、中层管理人员、核心业务人员共144人；首次授予的限制性股票的授予价格为7.24元；各年度公司业绩考核指标为：以2017年净利润为基数，2018/ 2019/2020年净利润增长率不低于20%/38%/59%。 评论：  股权激励计划有助于释放经营活力，业绩考核条件彰显发展信心。本次股权激励计划向包括财务总监、中层管理人员、核心业务人员在内的144名激励对象共授予796万股股票，业绩考核条件为以2017年净利润为基数，2018/2019/2020年净利润增长率不低于20%/38%/59%，即2018/ 2019/2020年净利润分别不低于5.17/ 5.95/ 6.85亿元，对应同比增速分别为20%/15%/15%。我们认为本次股权激励计划有利于调动公司管理人员以及核心骨干等员工的积极性，业绩考核条件也充分彰显公司对业绩稳定增长的信心。  两大项目入选国家级工业互联网平台支持项目，彰显技术实力。2018年6月12日至19日，工信部信管局公示的《2018 年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》中，公司入选了两个国家级工业互联网平台试验测试项目，分别是Cloudiip工业互联网平台试验测试项目和流程行业（钢铁）工业互联网平台试验测试项目，体现出公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可。正式中标后，公司将收到相应金额的政府专向补助资金，预计将对公司业绩带来正向影响。  继续重点发力工业互联网领域，巩固行业龙头地位。公司自主研发的工业互联网平台Cloudiip目前在全球46个国家、国内29个省份的2172家大型工业企业推广应用，接入炼铁高炉、轨道交通装备、工业锅炉、风电设备、数控机床等20大类60余万台设备，开发了1370个云化软件和工业APP，涵盖制造全生命周期应用场景，带动重点行业设备利用率提升10%以上、设备能耗降低3%以上，产品维护和服务成本降低50%以上。同时，公司在工业互联网领域继续重点发力，目前工业板块包含母公司工业事业部、子公司北科亿力和Cotopaxi，累计500多人，并专门成立了工业互联网研究院，工业互联网平台工业和IT人员的支撑团队合计1300多人，超过公司总人数的20%。  投资建议：公司是国内大数据领军企业，“大数据+行业”战略持续推进，工业互联网 平台商业潜力巨大，未 来持续快速增长可期 。预测公司2018/2019/2020年净利润分别为5.55/7.03/8.63亿元，对应PE分别为28倍/22倍/18倍，维持“强推”评级。  风险提示：工业互联网业务发展不及预期；大数据业务增速放缓 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 1,506 1,965 2,466 3,066 同比增速(%) 17.9% 30.5% 25.5% 24.3% 净利润(百万) 431 555 703 863 同比增速(%) 31.4% 28.8% 26.7% 22.8% 每股盈利(元) 0.41 0.53 0.67 0.82 市盈率(倍) 36 28 22 18 市净率(倍) 4 3 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年7月2日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 总股本(万股) 104,997 已上市流通股(万股) 81,067 总市值(亿元) 154.87 流通市值(亿元) 119.57 资产负债率(%) 10.3 每股净资产(元) 4.2 12个月内最高/最低价 18.98/11.41 《东方国信（300166）：业绩符合预期，“大数据+行业”战略顺利推进》 2018-02-01 《东方国信（300166）：业绩增长稳定，“大数据+行业”战略持续推进》 2018-03-01 《东方国信（300166）年报点评：业绩基本符合预期，工业互联网前景可期》 2018-04-24 -17%-1%15%31%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-03～2018-07-02 沪深300 东方国信 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年07月03日 东方国信（300166）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 912 1,146 1,471 1,864 营业收入 1,506 1,965 2,466 3,066 应收票据 40 40 40 40 营业成本 757 983 1,258 1,564 应收账款 1,205 1,572 1,973 2,452 营业税金及附加 14 18 23 28 预付账款 26 34 44 55 销售费用 93 122 141 170 存货 172 224 287 356 管理费用 217 271 333 405 其他流动资产 700 700 700 700 财务费用 -5 -14 -18 -24 流动资产合计 3,055 3,716 4,515 5,468 资产减值损失 30 30 30 30 其他长期投资 131 131 131 131 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 45 45 45 45 投资收益 34 34 37 37 固定资产 214 149 105 74 营业利润 460 606 757 952 在建工程 41 41 41 41 营业外收入 39 34 53 43 无形资产 378 378 378 378 营业外支出 2 0 0 0 其他非流动资产 1,283 1,283 1,283 1,283 利润总额 496 640 810 995 非流动资产合计 2,092 2,027 1,983 1,952 所得税 57 74 93 114 资产合计 5,147 5,744 6,497 7,419 净利润 439 566 717 880 短期借款 103 103 103 103 少数股东损益 9 11 14 17 应付票据 32 32 32 32 归属母公司净利润 431 555 703 863 应付账款 78 101 129 161 NOPLAT 376 506 630 796 预收款项 26 33 42 52 EPS(摊薄)（元） 0.41 0.53 0.67 0.82 其他应付款 259 259 259 259 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 140 140 140 140 主要财务比率 流动负债合计 637 668 705 747 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 17.9% 30.5% 25.5% 24.3% 其他非流动负债 18 18 18 18 EBIT增长率 26.3% 34.4% 24.6% 26.4% 非流动负债合计 18 18 18 18 归母净利润增长率 31.4% 28.8% 26.7% 22.8% 负债合计 655 686 723 765 获利能力 归属母公司所有者权益 4,395 4,950 5,652 6,516 毛利率 49.8% 50.0% 49.0% 49.0% 少数股东权益 97 108 122 139 净利率 29.2% 28.8% 29.1% 28.7% 所有者权益合计 4,491 5,057 5,774 6,655 ROE 9.8% 11.2% 12.4% 13.2% 负债和股东权益 5,147 5,744 6,497 7,419 ROIC 11.0% 12.7% 13.4% 14.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 12.7% 11.9% 11.1% 10.3% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 2.7% 2.4% 2.1% 1.8% 经营活动现金流 838 187 271 333 流动比率 479.3% 556.0% 640.2% 732.2% 现金收益 433 563 664 817 速动比率 452.3% 522.5% 599.6% 684.5% 存货影响 -47 -52 -63 -70 营运能力 经营性应收影响 -335 -405 -440 -520 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 -108 31 37 42 应收帐款周转天数 288 288 288 288 其他影响 896 50 73 64 应付帐款周转天数 37 37 37 37 投资活动现金流 -348 33 36 36 存货周转天数 82 82 82 82 资本支出 -110 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 19 34 37 37 每股收益 0.41 0.53 0.67 0.82 其他长期资产变化 -257 0 0 0 每股经营现金流 0.80 0.18 0.26 0.32 融资活动现金流 -147 14 18 24 每股净资产 4.19 4.71 5.38 6.21 借款增加 -179 0 0 0 估值比率 财务费用 5 14 18 24 P/E 36 28 22 18 股东融资 13 0 0 0 P/B 4 3 3 2 其他长期负债变化 14 0 0 0 EV/EBITDA 32 25 21 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 东方国信（300166）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理