保险行业5月经营数据点评：寿险降幅继续收窄，产险增速放缓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 非银行金融 行业研究/动态报告 寿险降幅继续收窄，产险增速放缓 —保险行业5月经营数据点评 动态研究报告/非银行金融 2018年7月9日 [Table_Summary] 报告摘要：  事件概述 7月5日，银保监会披露1-5月保险业运行数据，行业整体共计实现原保险保费收入19103.02亿元，同比下降5.86%，其中产险公司原保险保费收入4961.28亿元，同比增长15.26%；寿险公司原保险保费收入14141.71亿元，同比下降11.54%。  寿险保费降幅继续收窄，保户投资款环比高增 1-5月行业寿险业务原保险保费收入11735.10亿元，同比下降14.5%，降幅持续收窄； 寿险公司保户投资款为3976.2亿元，同比增长28.9%，增速下滑趋势趋缓。主要归因于5月份寿险保户投资款达431.1亿元，同比增长28%，环比19.9%。在打破刚兑的行业大背景下，同时资本市场相对震荡行情，寿险产品的投资款结算利率具有较强吸引力。  财产险累计增速持续放缓，非车业务增速好于车险业务 1-5月，行业财产险原保费收入共计4774.77亿元，同比增长13.1%，自1月份以来增速呈现下滑趋势。产险业务中，交强险原保险保费收入820.53亿元，同比增长10.20%；农业保险原保险保费收入为223.45亿元，同比增长33.86%。预计在费改继续深入的环境下，保费占比较高的车险业务增速将存在压力，非车业务有望迎来发展机遇。  10年期国债利率有所下滑，评估利率水平仍居高 10年期国债利率水平较上月有所下滑，目前在3.5%左右水平。 750日国债移动平均曲线环比变动处于正负震荡区间，评估利率仍明显高于2017年同期，对于保险公司释放空间会计利润仍有正向作用。  投资建议 1、行业寿险保费虽同比负增长，但降幅呈现出明显的逐月好转趋势，随着险企继续加强健康险等产品的销售力度，保费增速情况有望继续改善。 2、19号文影响比较有限，无需过度担忧。4月28日银保监会公布19号文，开展人身保险产品专项核查清理工作，不符合相关规定的产品将面临重制、下架、停售的风险。实际情况来看，险企将停售的产品数量占比处于低位，无需过度担忧。 3、个股推荐中国平安、中国太保。寿险增速优于行业平均水平，商车费改深化的大环境下市占率有望进一步提升，目前对应 2018 年 PEV 估值仅 0.9-1.1倍，估值具备安全边际。  风险提示：1、试点政策落地不及预期；2、保障型产品增长不及预期；3、国债收益率波动超预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PEV 评级 7月6日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 601318 中国平安 56.94 4.99 5.92 7.36 1.15 1.05 0.88 强烈推荐 601601 中国太保 31.54 1.62 2.17 2.64 1.15 0.86 0.74 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 【民生非银】保险业四月经营情况追踪：寿险保费降幅收窄，险企二季度业绩可期 2. 民生非银行金融行业动态报告（20180410）：寿险保费承压，险企3月经营数据可期 3. 民生非银行金融行业动态报告（20180319）：长假扰动、开门红承压，不改上市险企整体稳健 4. 民生非银行金融行业动态报告（20180313）：回归保障推动转型发展，大型险企优势显现 动态研究/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、寿险行业保费降幅继续收窄 ...................................................................................................................................... 3 （一）保费降幅继续收窄，业务加快回归本源 .................................................................................................................... 3 （二）5月寿险保户投资款环比增长 ..................................................................................................................................... 4 二、财产险累计增速继续放缓，非车业务增速好于车险业务 ....................................................................................... 5 三、险资运用余额稳健增长，股票资产占比环比提升 ................................................................................................... 6 四、10年期国债利率有所下滑，评估利率水平仍居高 .................................................................................................. 7 五、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 8 六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 8 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 动态研究/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 7月5日，银保监会披露1-5月保险业运行数据，行业整体共计实现原保险保费收入19103.02亿元，同比下降5.86%，其中产险公司原保险保费收入4961.28亿元，同比增长15.26%；寿险公司原保险保费收入14141.71亿元，同比下降11.54%。 一、寿险行业保费降幅继续收窄 （一）保费降幅继续收窄，业务加快回归本源 寿险保费降幅持续收窄。1-5月行业寿险业务原保险保费收入11735.10亿元，同比下降14.5%，降幅持续收窄；健康险业务原保险保费收入2448.79亿元，同比增长9.3%；单月数据方面，寿险、健康险同比增速较上月有所下滑，仍保持正增长。 图1：寿险累计原保费降幅持续收窄 图2：5月寿险原保费同比增长3.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：健康险累计原保费增速继续回暖 图4：5月健康险原保费同比增长28.7% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 动态研究/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 （二）5月寿险保户投资款环比增长 1-5月，行业人身险保险保费收入共计14628.2亿元，寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户新增交费为4213.0元，规模保费共计18841.3亿元，原保费占比规模保费收入为77.6%，处于高位。 寿险公司保户投资款为3976.2亿元，同比增长28.9%，增速下滑趋势趋缓。主要归因于5月份寿险保户投资款达到了431.1亿元，同比增长28%，环比19.9%。在打破刚兑的行业大背景下，同时资本市场相对震荡行情，寿险产品的投资款结算利率具有较强吸引力。 图5：人身险原保费收入占比77.6% 图6：寿险保户投资款同比增速下滑趋势趋缓 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：5月寿险保户投资款同比增长28%，环比增长19.9% 资料来源：wind，民生证券研究院 动态研究/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 二、财产险累计增速继续放缓，非车业务增速好于车险业务 财险增速继续放缓。1-5月，行业财产险原保费收入共计4774.77亿元，同比增长13.1%，从1月份以来增速呈现下滑趋势。5月单月，行业财产险保费收入843.91亿元，同比增长9.90%，环比下滑3.9%。 非车险业务增速好于总体。产险业务中，交强险原保险保费收入820.53亿元，同比增长10.20%；农业保险原保险保费收入为223.45亿元，同比增长33.86%。预计在费改继续深入的环境下，保费占比较高的车险业务增速将存在压力，非车业务有望迎来发展机遇。 图8：年初以来财产险累计保费增速持续下行 图9：5月财产险原保费同比增长9.9%，环比下滑3.9% 资料来源：wind，民生证券研究院