保险业2025Q1经营数据点评：财险增长强劲，寿险降幅收窄

行业评级:推荐 ►人身险：一季度寿险累计保费降幅逐月收窄 2025Q1人身险公司原保费收入16,590亿元，同比-0.3%。其中寿险/意外险/健康险原保费收入分别为13,832/117/2,641亿元，分别同比-1.0%/-4.5%/+3.7%。3月单月，人身险公司原保费收入4,639亿元，同比+6.3%，其中寿险/意外险/健康险原保费收入3,623/47/969亿元，分别同比+6.9%/-9.0%/+5.0%。3月寿险增速环比2月增速提升4.5pp。2025年1-3月保户投资款新增交费（以万能险为主）2,605亿元，同比-7.8%，其中3月单月同比-12.7%；1-3月投连险独立账户新增交费34亿元，同比+4.5%，其中3月单月同比+24.8%。我们认为，2025Q1人身险保费表现不佳主要系1）去年保险产品预定利率下调，很多消费者的投保需求提前释放；2）保险预定利率降低后，对消费者的吸引力相对下降；3）各险企加速推广分红险等浮动收益型产品，但相较于此前的市场主推产品增额终身寿险，分红险的分红部分收益不保证，销售难度加大，市场接受仍需一定时间。 财产险：一季度财险累计保费增长强劲，意健险表现突出 2025Q1财产险公司原保费收入5,155亿元，同比+5.1%。其中车险/非车险原保费收入分别为2,234/2,921亿元，分别同比+4.3%/+5.7%。车险在新车销售的推动下基本保持稳健，根据乘联会披露2025Q1全国狭义乘用车零售销量512.7万辆，同比+6.0%。非车险的增速贡献主要来源于意外险和健康险，分别同比+8.6%/7.7%。3月单月，财产险公司原保费收入1,952亿元，同比+5.7%，其中，车险原保费收入803亿元，同比+4.2%；非车险原保费收入1,149亿元，同比+6.8%，其中健康险/意外险/责任险/农险分别同比+11.6%/+4.7%/+0.9%/-2.6%。 资产：保险资产总额稳健增长 截至2025年3月末，保险业资产总额达378,425亿元，较2024年末+5.4%，我们预计主要来源于保费收入增长和投资资产的增值。其中，人身险公司资产总额达330,630亿元，较2024年末+4.8%；财产险公司资产总额达30,813亿元，较2024年末+6.2%；再保险公司资产总额8,423亿元，较2024年末+1.7%；保险资管公司1,326亿元，较2024年末+3.8%。截至2025年3月末，保险业净资产总额达35,237亿元，较2024年末+6.0%。 投资建议: 负债端，保险行业协会4月21日下调普通型人身保险产品预定利率研究值21BP至2.13%、各险企产品重心向分红险转型、渠道全面推进报行合一，从成本端和费用端引导行业缓解利差损风险。受益于新车销量增长强劲，以及各险企积极推进费用管控，财险保费有望保持稳健，COR或继续改善。我们维持行业“推荐”评级，推荐业务持续优化的中国人保；负债端稳健的中国平安和中国太保；资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿。 风险提示 权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。