券商6月财务数据点评：行业集中度持续提升，龙头有望迎来边际改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2018年07月11日 证券 行业集中度持续提升，龙头有望迎来边际改善 - 券商6月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 联系人：高崧 电话： Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 55 行业总市值(百万元) 4242883.18 行业流通市值(百万元) 3287332.06 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<业绩继续分化，龙头多元化发展，稳健优势凸显--券商4月月度数据点评-中泰金融20180508>>2018.05.09 <<证金增持提振信心，对外开放关注龙头机遇-证券行业2017年报及2018年一季报点评-20180503>>2018.05.03 <<东方证券2018年一季报点评：主动资 管 龙 头 ， 优 势 持 续 凸 显-20180427>>2018.04.27 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018E 2019E 2016A 2017A 2018E 2019E 中国平安 55.22 3.50 4.99 6.04 7.51 15.78 11.07 9.14 7.35 - 未评级 中国太保 29.77 1.33 1.62 2.30 2.86 22.38 18.38 12.92 10.40 - 未评级 新华保险 40.95 1.58 1.73 2.46 3.14 27.14 24.79 17.43 13.65 - 买入 中信证券 16.04 0.86 0.94 1.07 1.22 18.65 17.06 14.98 13.15 - 未评级 华泰证券 14.34 0.88 1.30 1.13 1.27 16.38 11.07 12.62 11.24 - 未评级 注：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：37家上市券商发布2018年6月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入156亿元，环比-7%，同比-41%（剔除财通、广州、华西，下同），合计净利润44亿元，环比-21%，同比-60%；合计母公司净资产1.38万亿元，环比-1.7%，同比+7.0%。1-6月累计实现营业收入908亿元，同比-12%（剔除华鑫、浙商、财通、广州、华西，下同），净利润324.9亿元，同比-23%。  券商6月业绩同比回落，半年度略有压力，行业集中度持续提升，龙头业绩相对稳健。 单月来看：市场波动较大业绩承压，大券商稳健性凸显。1）6月市场交投低迷：6月日均股基交易额3947亿元，环比-13%，月末两融余额为9194元，环比-0.14%，本月上证综指-8.01%，创业板指-7.86%，中证全债+0.67%，市场情绪低落，券商经纪业务承压较大，同时自营投资收益或有震荡；6月IPO过会7家，环比+75%，规模40亿，环比-62.3%， IPO发行14家，共募集资金92亿元，环比-74%，再融资募集资金1112亿元，环比+508%，债券承销3220.93亿元，环比+15%。2）龙头业绩相对稳健：单月净利润前三分别为中信系、国君系、申万系，包括中信、国君、申万、华泰等16家实现环比正增长，兴业实现同比正增长。3）龙头投行稳健，主动管理转型逐见成效： 7家投行子公司单月实现净利润0.1亿元，环比-82%，同比-91%，其中华泰保持领先，方正、中德改善显著， 13家资管子公司单月实现净利润7.58亿元，环比+95%，同比+24%，其中国君、华泰、东方净利润过1亿且同比显著改善，广发净利润过亿同比相对稳健。 累计来看：市场处于相对低点，龙头券商Q3具有边际向好空间。1）上半年市场经历较大震荡：2018H1日均股基交易额4807亿元，同比+2%，其中Q2环比Q1-15%，两融余额同比+5%，环比-8%；IPO承销规模912亿元，同比-22%，较17下半年-12%，审核趋严以来，优质资源向龙头集中趋势渐显，上半年承销规模30亿以上券商仅5家，较去年同期15家大幅减少，而中金公司、华泰联合、中信建投实现规模同比增长，中信证券同比-1%相对稳健，合规发展趋势下，资源优势使得龙头品牌效应持续强化，具有相对优势；2）中报预计略有承压，龙头Q3有望改善：1-6月累计净利润中信、申万实现正增长，7家投行子公司累计实现净利润2.80亿元，同比-59%，华泰、东方、瑞信优于平均；13家资管子公司累计实现净利润29.90亿元，同比+4.4%，东证、招证、光大显著改善。  投资要点：市场处于相对底部，关注龙头alpha属性。1）市场震荡加剧股票质押平仓风险，券商平仓负反馈有限：根据交易所6月26日公布穿仓市值比例以及日均平仓金额估算，日违约处置金额占穿仓市值比例约万分之一，因此违约处置对市场的负反馈较为有限。2）行业集中度持续提升，龙头穿透业务市占率有望提升，创新业务场外期权业务资格处于上报审批中，目前新业务开展集中于中金、中信，后续预计仍将利好A类以上的大券商。3）目前行业交易于1.27倍 2018EPB，处于历史低位，关注龙头稳健性。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 6月经营业绩一览 ................................................................................................ - 3 - 6月经营环境 ....................................................................................................... - 4 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 5 - 经纪 ............................................................................................................. - 5 - 信用 ............................................................................................................. - 6 - 投行 ............................................................................................................. - 6 - 资管 ............................................................................................................. - 8 - 自营 ............................................................................................................. - 8 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 图表目录 图表1：券商6月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 3 - 图表2：券商季末财务数据对比（单位：亿元） ................................................ - 4 - 图表3：券商板块近一年行情走势 ...................................................................... - 5 - 图表4：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表5：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表6：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 6 - 图表7：两融余额（亿元） ................................................................................. - 6 - 图表8：场内股票质押待回购交易金额（亿元）-2018 ....................................... - 6 - 图表9：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ......................... - 7 - 图表10：股票发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................. - 7 - 图表11：IPO发行家数（单月） ........................................................................ - 7 - 图表12：IPO发行家数（累计） ........................................................................ - 7 - 图表13：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ....................... - 8 - 图表14：债券发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................. - 8 - 图表15：行业资产管理业务规模（亿元），增速（%） ..................................... - 8 - 图表16：指数月度涨跌幅（%）-股票 ................................................................ - 9 - 图表17：指数月度涨跌幅（%）-债券 ................................................................ - 9 - 图表18：券商估值表 ........................................................................................ - 10 -