1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 政策利好驱动券商估值提升，寿险Q2有望迎来同比边际改善 非银金融行业周报(2022/03/20) 行业周报 | 非银金融 证券研究报告 2022年03月20日 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：全面注册制预计将于年内实施，险企资产端有望迎来边际改善—非银金融行业周报(2022/03/06) 2022-03-06 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 投资要点：监管利好政策出台对于券商估值提升有着较长时间段的积极影响，复盘经验表明，景气度是反弹的核心主线，重点关注财富管理核心标的及将受益于全面注册制的头部券商。寿险基数压力逐步消减，Q2新单同比有望迎来边际改善；监管发声支持险资增配权益类资产，对投资端形成支撑。 券商方面，监管政策是影响券商板块估值的重要因素，利好政策的出台对于券商估值的提升有着较长时间段的积极影响。1）上周，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，一行两会、外汇局等传达国务院金融委专题会议精神。证监会提及“扎实推进全面实行股票发行注册制改革，完善民营企业债券融资支持机制，促进创业投资发展”，“企业境外上市监管新规预期将落地，有助于符合条件的企业到境外上市”。复盘经验表明，景气度是反弹的核心主线，重点关注财富管理核心标的（东方财富、广发证券等）及将受益于全面注册制的头部券商（中信证券、中金公司等）。另外，香港金融市场稳定也受到关注，我们认为将利好港股的中资券商。2）东方财富2021年实现归母净利润85.5亿元，yoy+79%，加权平均ROE22.1%，EPS为0.83元，yoy+73%。其中，21Q4净利润为23.2亿元，yoy+68%，qoq-7.5%。受益于市场活跃度提升，东方财富证券业务实现高增长，经纪和两融业务市占率继续提升。基金销售保有规模大幅增长，市场占有率持续提升。 保险方面，寿险Q2新单同比有望迎来边际改善，监管发声支持险资增配权益类资产，对投资端形成支撑。1）负债端：基数压力消减，Q2上市险企寿险新单同比有望迎来边际改善，预计头部财险公司保费保持稳健增长。短期来看，疫情反复给寿险负债端带来一定压力，但随着一季度步入尾声，基数高点已过，二季度新单同比缺口有望收窄；受车险基准保费基数逐步提升影响，预计Q2头部财险公司保费增速稳中略降，但仍将保持稳健。2）投资端：降息预期落空，监管发声支持险资增配权益类资产，对投资端形成支撑。2月金融数据走弱后市场降息预期提升，3月15日央行公告开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，MLF、逆回购利率与上期持平，降息预期落空。3月16日，银保监会召开专题会议，提出“充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产；支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资”，在利率下行的大背景下，监管发声支持险资增配权益类资产，有助于增厚收益，对投资端形成支撑。3）低基数优势为22年业绩表现奠定基础：上市险企将迎来年报集中披露期，受行业转型、供需双降、利率下行、政策调整的影响，我们预计险企21年业绩表现相对低迷，但已在当前估值中体现。轻装上阵，低基数优势有望为22年业绩表现奠定基础。 投资建议：推荐东方财富、广发证券、中信证券，建议关注中金公司(H)、友邦保险、中国财险。 风险提示：政策风险、市场风险、利率风险、疫情反复、信用风险。 行业周报 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月20日 市场回顾 市场表现 本周沪深300指数报4265.90，周涨跌幅-0.94%。非银指数报1610.11，周涨跌幅+1.68%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收5779.5、1004.52、1180.91，周涨跌幅分别达+2.05%、+1.18%、+0.47%。 图1：非银指数&沪深300指数 图2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：WIND，西部证券研发中心 资料来源：WIND，西部证券研发中心 个股方面： 1） 券商板块： 涨幅前五：国控金盛（+14.85%）、中银证券（+13.67%）、华创阳安（+13.25%）、华鑫股份（+11.52%）、华林证券（+6.94%）；跌幅前五：招商证券（-2.36%）、锦龙股份（-2.13%）、长城证券（-1.40%）、山西证券（-1.05%）、太平洋（-1.00%）。 2） 保险板块：A股方面： 中国平安（+1.68%）、中国人寿（+1.46%）、中国人保（+0.89%）、新华保险（-2.17%）、中国太保（-2.36%）；H股方面：众安在线（+6.00%）、中国平安（+5.65%）、中国财险（+4.64%）、中国人保（+4.62%）、中国太平（+3.58%）、友邦保险（+3.43%）、新华保险（+3.23%）、中国人寿（+2.81%）、中国太保（+0.24%）、中国再保险（-2.78%）。 图3：券商个股涨幅前五（%） 图4：券商个股涨幅后五（%） 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2022年3月18日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2022年3月18日 3,8003,8503,9003,9504,0004,0504,1004,1504,2004,2504,3001,4001,4501,5001,5501,6001,6502022/3/142022/3/152022/3/162022/3/172022/3/18申万行业指数-非银金融沪深300指数5,1005,2005,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006007008009001,0001,1001,2001,3002022/3/142022/3/152022/3/162022/3/172022/3/18保险II(申万)多元金融II(申万)证券II(申万)14.85 13.67 13.25 11.52 6.94 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00国控金盛中银证券华创阳安华鑫股份华林证券-2.36 -2.13 -1.40 -1.05 -1.00 -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.00招商证券锦龙股份长城证券山西证券太平洋 行业周报 | 非银金融 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月20日 图5：保险板块A股涨跌幅（%） 图6：保险板块H股涨跌幅（%） 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2022年3月18日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2022年3月18日 行业重要数据 1、 券商行业： 1)本周日均股票成交额为11112.55亿元，单周环比+2.36%，市场交易活跃上升；2022年全年两市日均成交金额10196.09亿元，同比上年-3.65%。2022年3月日均成交金额10621.99亿元，环比+13.00%。 2)融资融券：截至2022年3月17日，两市融资融券余额为16862.35亿元，较2021年底下降1459.56亿元；两市的融资余额15938.24亿元，融券余额为924.12亿元。2022年至今两融日均余额为17,271.21亿元，较2021年全年日均余额-2.33%。 3) 股票质押：截至2022年3月18日，市场质押股数4164.18亿股，市场质押股数占总股本的5.59%，市场质押市值为36788.38亿元；大股东质押股数5382.28亿股,大股东质押股数占总股本比17.67%，大股东未平仓总市值26524.54亿元。 2、保险行业： 1)截至2022年3月18日，10年期国债和国开债到期收益率分别为2.79%、3.05%，本周分别下降2.23bps、2.71bps；国债和国开债期限利差分别为0.72%、0.81%，本周分别上升1.26bps、下降1.26bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.62%、1.02% ，本周分别上升11.99bps、2.40bps。 2) 市场行情：截至2022年3月18日，沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别为-0.94%、+4.33%，较2022年初分别累计涨跌-11.54%、-10.51%。 3)截至2022年3月18日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别为-0.02%、-0.09%和-0.02%，较2022年初分别累计-0.17%、+0.23%和-0.38%。 1.681.460.89-2.17-2.36-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00中国平安中国人寿中国人保新华保险中国太保6.00 5.65 4.64 4.62 3.43 3.23 2.81 0.24 -2.78 -400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700% 行业周报 | 非银金融 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月20日 行业资讯及重点公告 行业资讯 【国家统计局】2022.3.14： 重要生产资料市场价格的监测 据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年3月上旬与2月下旬相比，37种产品价格上涨，12种下降，1种持平。其中，液化石油气(LPG)环比上涨17.4%，生猪(外三元)环比下降1.6%。 【央行】2022.3.15： 开展2000亿元1年期MLF操作 央行开展1年期MLF操作2000亿元，操作利率2.85%，与此前持平；央行今日进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。 【央行】2022.3.15：金融机构资产负债规模统计 央行数据显示，初步统计，2021年末，我国金融业机构总资产为381.95万亿元，同比增长8.1%，其中，银行业机构总资产为344.76万亿元，同比增长7.8%；证券业机构总资产为12.3万亿元，同比增长21.2%；保险业机构总资产为24.89万亿元，同比增长6.8%。金融业机构负债为346.58万亿元，同比增长7.9%，其中，银行业机构负债为315.28万亿元，同比增长7.6%；证券业机构负债为9.35万亿元，同比增长24.4%；保险业机构负债为21.96万亿元，同比增长6.9%。 【银保监会】2022.3.16： 全力支持稳定宏观经济大盘 银保监会党委书记、主席郭树清主持召开专题会议。会议强调，要按照稳字当头、稳中求进的要求，全力支持稳定宏观经济大盘，促进经济运行在合理区间。会议要求，要积极支持资本市场平稳运行。 【央行】2022.3.17： 批准两家金控公司设立许可 日前，人民银行批准了中国中信金融控股有限公司（筹）和北京金融控股集团有限公司的金融控股公司设立许可。下一步，人民银行将继续坚持市场化、法治化原则，坚持“两个毫不动摇”，依法依规开展已受理企业的审批工作，稳妥有序推动其他符合条件的企业申设金融控股公司。 【工业和信息化部】2022.3.17： 积极推出稳增长的政策，鼓励符合条件企业上市 工业和信息化部党组书记、部长肖亚庆主持召开专题会议，会议强调，要深入加大已出台减税降费、研发费用加计扣除等政策措施的落实力度，积极推出更多有利于稳增长的政策，慎重出台收缩性政策，确保工业经济运行在合理区间。鼓励更多符合条件的企业上市，为资本市场引入更多源头活