证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 电气设备 宁德时代过会提升新能车投资热情，政策及电网护航新能源持续发展 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.本周推荐组合 推荐标的 股票代码 受益板块 通威股份 600438 光伏受益标的 金风科技 002202 风电受益标的 阳光电源 300274 光伏受益标的 隆基股份 601012 光伏受益标的 杉杉股份 600884 动力电池受益标的 天赐材料 002709 动力电池受益标的 璞泰来 603659 动力电池受益标的 星源材质 300568 动力电池受益标的 汇川技术 300124 工控受益标的 信捷电气 603416 工控受益标的 英威腾 002334 工控受益标的 天顺风能 002531 风电受益标的 2.本周周观点 新能源汽车 新能源汽车-宁德时代（CATL）顺利过会，汽车双积分制正式实施 1.本周宁德时代顺利过会，或将提升新能源汽车板块投资热情 上周，我们撰写了宁德时代和比亚迪的财务指标对比分析报告，宁德时代2017年超过日本松下和国内的比亚迪，一跃成为全球最大的动力电池生产企业，背后是其持续不断的高研发投入，和市场开拓背后的产能急速扩张。 CA TL上市融资131亿，其中90亿用于24GWH的产能扩建。作为向下衔接如吉利、北汽新能源、宇通等主流车企，向上衔接各类电池材料及设备供应商的动力电池独角兽，CA TL新的一轮扩张将进一步推动其产业链上下游企业的发展，从而进一步带动国内新能源汽车板块的投资热情。 但是需要补充说明的是，在产业链财政补贴趋势降低的情况下，动力电池生产企业从商用车市场走向乘用车市场，将加速的电池产品市场售价降低及单位盈利能力的下滑。但是由于生产组织方式的变化，动力电池将迎来生产周转效率的提升，从而带来企业资产投资回报率的提升。 2.中美贸易战尚未缓和，新能源汽车板块情绪影响大于实质 本周，商务部公布了对美国加征关税商品清单，同时美国政府依据301调研，宣布对中国进口商品的商品清单。 证券分析师：胡毅 执业编号：S0360517060005 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 证券分析师：于潇 执业编号：S0360517100003 电话：021-20572593 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 通威股份（600438） 强推 天赐材料（002709） 强推 金风科技（002202） 推荐 隆基股份（601012） 推荐 阳光电源（300274） 推荐 璞泰来（603659） 强推 星源材质（300568） 强推 汇川技术（300124） 推荐 信捷电气（603416） 强推 英威腾（002334） 推荐 天顺风能（002531） 强推 杉杉股份（600884） 强推 《2018年能源工作会解读：风光消纳具有持续性、电力市场改革提速》 -12%-3%7%17%27%17/0117/0317/0517/0717/0917/112017-01-19～2018-01-19 电气设备（申万） 沪深300 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2018年4月8日 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 由于新能源汽车在中美两国都处于早期发展阶段，所以不管体量，还是依赖对方市场方面，都还是处于可忽略不计的水平。而且双方架起来的贸易战态势，对于中美新能源汽车产业的发展都不会有什么实质性影响。例如，虽然征收关税，中国市场购买美国产特斯拉纯电动汽车价格将上浮25%左右，但是国内购买特斯拉的消费者，反而是对价格相对来说不太敏感的群体，所以我们认为对于特斯拉在国内市场的销售影响较小。 但是需要补充说明两点：当前中美新能源汽车产业的发展尚需要产业资金和金融资金的投资和关注，而资金投资节奏及规模或会受到中美贸易战而出现波动，所以板块投资将会从情绪面方面受到影响。 3.本周汽车双积分制度开始实施，这将是产业发展新逻辑的起始点 按照前期国家部委公布文件，4月1日，我国汽车行业双积分政策将正式实施，将覆盖国内最大部分的乘用车生产企业（年产3万辆以上）和进口乘用车供应企业。 从平均燃油消耗量积分和新能源汽车积分的计量、结转和交易制度来看，已经实施的双积分制度，将倒逼乘用车生产企业加大节能燃油车型的开发，更重要是，是对工信部认可的新能源乘用车车型的开发力度。所以国内新能源汽车产业的发展逻辑，将从前期依赖于财政补贴，慢慢走向产业基于内生动力。可预见的是，2018年下半年开始各个整车生产企业基于积分和市场推广的考虑，会有越来越多的新能源汽车推向市场，并从前期的自主品牌唱独角戏，慢慢演变成自主品牌和合资品牌百花齐放的市场氛围，这对于消费者在车型购买，以及新的消费习惯引导和培养方面，将会发生更加积极的变化。 在此背景下，我们认为新能源汽车产业基础设施建设（充电桩系统），以及核心零部件方面（三大电等）将依然保持快速发展的趋势，行业投资机会将继续得到延续。 4.本周电池材料价格跟踪 电池制造环节：继续受到成本传递影响，本周数码锂电继续涨价，目前主流2500mA h圆柱产品6.6-6. 9元/颗，涨幅0.1元/颗。动力电池方面，行业分化继续，部分企业三月份实际产量不足4成，甚至有企业仍然停工中。市场预期动力电池需求量将在4月份复苏。 正极材料及前驱体：本周正极材料总体稳定，部分523NCM正极产品有小单涨价情况，涨幅在0. 5~1万/吨水平。本周前驱体材料，及钴、锂等金属材料价格总体稳定。 电解液：电解液依然处于降价通道，本周产品跌幅在2000-3000元/吨，现电解液产品价格主流在3.8-5万元/吨，高端产品价格在8万元/吨左右，低端产品报价在2.5-3.2万元/吨。 隔膜：受主流企业湿法隔膜扩产落地，以及电池厂开工率较低影响，隔膜市场短期呈现供过于求现象，厂家对下游的议价权较弱。2018-01-01 《电气设备行业报告：2018年：全面拥抱能源革命+装备升级》 2018-01-02 《国家电网公司2018年度招标安排出炉，配网招标批次增加、整站招标写入》 2018-01-05 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 现干法双拉价格1.3-1. 6元/平，干法单拉价格2. 5-3元/平，干法三层价格4-4.5元/平，湿法基膜主流产品价格在3.2-4元/平；12μ主流市场价格4.2-4.6元/平；9μ市场主流价格为4. 6-5元/平；7μ主流价格为5-5.5元/平。 其他材料：本周价格没有显著变化。 (以上信息来自于中国化学与物理电源行业协会) 新能源发电 下游需求复苏，龙头持续发力 1.中东部风场兴起，份额持续集中 近日中国风能协会发布了2017年中国风电发展统计数据。2017年国内新增风电装机19.66GW，同比下降15.9%，累计装机容量188GW，同比增长11. 7%。2017年中国六大区域的风电新增装机容量占比分别为华北（25%）、中南（23%）、华东（23%）、西北（17%）、西南（9%）、东北（3%）。“三北”地区新增装机容量占比为45%，中东南部地区新增装机容量占比达到55%。中南部地区同比增长44%，而西北、西南装机同比下降均超过40%，东北同比下降32%，华北同比下降9%，中东部风电场显著崛起。风机市场份额也持续向头部公司集中，近5年排名前5的风机企业市场份额由2013年的54.1%增长至2017年的67.1%；其中风机龙头金风科技2017年新增装机容量达到523万千瓦，市场份额达到26.6%。 2.风电短期调整，不改长期逻辑 近期风电板块龙头标的出现了一定程度的回调，一方面受制于贸易环境不确定性带动的市场环境波动，另一方面也受制于一季度价格下滑所导致的信心缺乏。但是正如我们一直所强调的，一季度本是新能源需求的淡季，叠加1-2月份各地大雪，交付延迟、需求下滑进而引发价格下调是一种行业周期属性。随着下游开工复苏，需求已呈现复苏迹象，预计价格将逐步企稳（参考近期多晶硅片），而龙头公司将通过商务以及技术革新推动成本不断下行，毛利率能够保持稳定甚至回升。风电行业复苏的四大逻辑：1、弃风率持续大幅下降，“红三省”已经解禁2、各省分散式风电政策加速出台，指标逐步下发3、技术推动，中东部风电场开发渐显经济性4、海上风电开工量维持高位，有望超预期。是一个行业长期改善的逻辑，并正逐步兑现中。 3.光伏下游需求复苏，产品价格企稳回升 3月下旬以来光伏电站施工逐步恢复，光伏产品需求逐步企稳（1、隆基与大全签订3.96万吨硅料长协2、晶科与NextEraEnergy签订2. 75GW组件长协），价格呈现稳定甚至上涨的趋势。由于上半年硅料厂商新增产能释放较少，价格已经呈现小幅上涨，一线企业报价集中于130元/kg，相较于2月份的报价已经出现了小幅的提升。硅片端价格基本保持稳定，但需求呈现快速增长的趋势。电池以及组件厂商已经出现了提高报价的趋势。预计随着630的到来以及工商业、居民屋顶开工启动，光伏产品将呈现量价齐升的趋势，光伏龙头企业将显著受益。 4.积极布局龙头企业，把握绿色能源革命 新能源长期向上趋势是由全球倡导低碳化发展的大潮、国家大力 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 支持绿色能源的大环境，以及行业自身长期发展所逐步形成的竞争力所决定。新能源发电平价上网且行且近，制约行业发展的补贴瓶颈即将突破，电力行业格局正在重塑，新能源龙头公司强者恒强。在全球新能源革命趋势下，我们强烈建议重点关注、布局龙头企业。 5.风险提示： 原材料价格大幅上涨、政策扶持力度不及预期 电力体制改革 中央财经委第一次会议召开，增加清洁能源比重是重要议题 1.中央财经委：调整能源结构，增加清洁能源使用 本周（4月2日）中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任主持召开中央财经委员会第一次会议，研究打好三大攻坚战的思路和举措。会议指出，打好污染防治攻坚战，要明确目标任务，到2020年使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善。 要坚持源头防治，调整“四个结构”，做到“四减四增”。一是要调整产业结构，减少过剩和落后产业，增加新的增长动能。二是要调整能源结构，减少煤炭消费，增加清洁能源使用。三是要调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量。四是要调整农业投入结构，减少化肥农药使用量，增加有机肥使用量。要坚持统筹兼顾、系统谋划，体现差别化，体现奖优罚劣，避免影响群众生活。 在中央财经委高规格的会议上，明确打好污染防治攻坚战，调整能源结构，减少煤炭消费，增加清洁能源使用。从战略上明确中长期国家能源战略，减少以煤炭为主的化石能源消费，增加清洁能源在终端的消费比例。从这一战略维度出发，水电、风电、光伏增长空间依然强劲。 2.国家能源局：下大气力解决清洁能源消纳 本周国家发展改革委副主任、国家能源局局长努尔·白克力接受人民日报采访，其认为我国能源发展面临的环境形势也在发生深刻变化，影响能源发展的不稳定性不确定性因素超过以往任何时期。特别是，国内能源生产与消费、能源区域和城乡发展、能源基础设施建设、能源发展生态环境保护、能源治理能力、能源体制机制改革、能源科技创新等方面的发展不平衡不充分问题日益凸显。 党的十九大报告提出，构建清洁低碳、安全高效的能源体系。在工作实践上，国家能源局着力实施六大工程。一是实施非化石能源可持续发展工程，积极发展水电、风电、太阳能发电和生物质发电，安全高效发展核电，下大力气解决清洁能源消纳问题。二是实施化石能源清洁高效开发利用工程，加快天然气产供储销体系建设，积极稳妥做好煤炭、煤电