家电行业周报：空调增长延续确定性高，厨电亟待差异化破局

[Table_Title] 家电行业周报 空调增长延续确定性高，厨电亟待差异化破局 2018 年 07 月 09 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 上周家用电器板块下跌6.99%，上证指数下跌3.52%,沪深300指数下跌4.15%，创业板指下跌4.07%。家用电器各子行业中，视听器材跌幅最小，白色家电跌幅最大。2017年初至今涨幅排行中，照明设备排第4位，跌幅33.48%。 ◆ 据产业在线发布的5月全产业链数据显示，2018年5月家用空调产量/销量分别同比增长14.6%/13.6%，其中内销依然保持高位出货量。结合此前产业在线公布的4月份空调排产数据来看， 4-6月家用空调总产量以及内销出货均实现双位数增长。我们判断，由于4月底前渠道库存需求不断叠加导致空调库存承压较高，因此5月以来排产速度有所回落，但仍延续一定水平的增长，主要是因为：1）炎夏温度维持高位，入夏以来华南地区温度屡创新高，高温范围扩大至华北以及华东，高温天气保证了市场有效需求的增长；2）节日促销活动更加丰富完善，线上线下渠道融合形成的协同效应愈发明显，5月线上同比增长50%，电商红利持续释放。考虑到6月主要空调厂商提高排产计划，我们认为二季度家用空调整体产销情况较此前预期的要稍显乐观，渠道补库存所带来的排产增长预期正逐步消化，叠加结构调整带来的产品均价提升，空调行业景气度将由有效终端需求拉动。 ◆ 继续关注厨电行业：据中怡康测算，2018年1-5月我国厨电市场规模达369亿元，同比下滑4.2%，除洗碗机、嵌入式一体机以及净水系列产品仍保持两位数增速以外，其余品类均呈下滑态势。我们判断18年以来厨电增速换挡的原因主要有：1）房地产调控效应兑现，上游增量直接影响下游需求。2）17年是厨电大年，一二线市场实现高增长，因此在18年有一定的基数效应影响。我们认为，从现阶段情况出发，厨电企业应该从营销和渠道方面形成差异化竞争，进而提升品牌市占率，在保证研发高增长的基础上打造技术壁垒和品牌影响力的绝对优势。 【配置建议】 ◆ 投资方面，我们认为空调行业龙头二季度表现较为优异，有望延续高业绩增长，谨慎看好美的集团（000333），建议关注格力电器（000651）和青岛海尔（600690）。厨电行业继续看好具备先发优势和渠道下沉加速的龙头企业，看好老板电器（002508），建议关注华帝股份（002035）。 【风险提示】 ◆ 外汇波动风险； ◆ 房地产景气下行； ◆ 原材料价格上涨风险。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陈博 证书编号：S1160517120001 联系人：黄滢 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《彩电景气度回升，厨电长期看点在保有量提升》 2018.07.02 《空冰洗线上规模均有所增长，电商红利仍在释放》 2018.06.25 《房地产景气度回升，空调终端出货力度加大》 2018.06.19 《空调销售旺季已至，供需两端释放积极信号》 2018.06.11 《下调进口家电关税影响有限》 2018.06.04 -8.57%-0.76%7.05%14.86%22.67%30.48%7/79/711/71/73/75/7家电沪深300 [Table_Title1] 行业研究 / 家电 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 家电行业周报 正文目录 1. 行情回顾 ...................................................... 3 1.1. 家用电器板块上周市场表现 .................................... 3 1.2. 各子行业市场表现 ............................................ 3 1.2.2. 家用电器各子行业上周板块涨跌幅 ............................ 4 1.3. 个股市场表现 ................................................ 4 1.3.1. 今年以来个股涨跌幅 ........................................ 4 1.3.2. 上周个股涨跌幅 ............................................ 5 1.4. 行业估值情况 ................................................ 6 1.4.1. 最近12个月家用电器行业市盈率走势 ......................... 6 1.4.2. 行业估值最高的十只个股 .................................... 6 1.4.3. 行业估值最低的十只个股 .................................... 7 2. 行业动态 ...................................................... 8 2.1. 行业资讯 .................................................... 8 2.2. 公司资讯 .................................................... 9 3. 本周观点 ..................................................... 12 3.1. 家电行业会议前瞻 ........................................... 12 3.2. 行业研判 ................................................... 12 4. 行业重点关注公司 ............................................. 13 5. 风险提示 ..................................................... 14 图表目录 图表 1：家用电器行业和各指数上周市场涨跌幅对照图 ................. 3 图表 2：家用电器各子行业今年以来涨跌幅 ........................... 3 图表 3：家用电器各子行业上周涨跌幅 ............................... 4 图表 4：家用电器行业今年以来个股涨幅排名前十图 ................... 4 图表 5：家用电器行业今年以来个股跌幅排名前十图 ................... 5 图表 6：家用电器行业上周个股涨幅排名前十图 ....................... 5 图表 7：家用电器行业上周个股跌幅排名前十图 ....................... 6 图表 8：最近12个月家用电器与沪深 300 估值水平走势情况（TTM 整体法） ............................................................. 6 图表 9：家用电器行业市盈率（TTM）最高的十只个股 .................. 7 图表 10：家用电器行业市盈率（TTM，剔除负值）最低的十只个股 ....... 7 图表 11：家电行业会议前瞻 ....................................... 12 图表 12：行业重点关注公司 ....................................... 13 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 家电行业周报 1. 行情回顾 1.1. 家用电器板块上周市场表现 上周家用电器行业下跌6.99%，在东方财富Choice终端27个一级行业指数涨幅排行榜中，家电排在第21位。同期，上证指数下跌3.52%,沪深300指数下跌4.15%，创业板指下跌4.07%，家用电器行业跑输同期上证指数和创业板指，创业板指跑赢同期沪深300指数，跑输同期上证指数。 图表 1：家用电器行业和各指数上周市场涨跌幅对照图 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 1.2. 各子行业市场表现 1.2.1. 家用电器各子行业今年以来板块涨跌幅 今年以来东方财富Choice终端家用电器行业4个二级子行业中，白色家电下跌8.59%，视听器材下跌20.99%，小家电下跌18.95%，照明设备下跌33.48%。 图表 2：家用电器各子行业今年以来涨跌幅 -8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%家电沪深300上证指数创业板指-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%白色家电视听器材小家电照明设备 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 家电行业周报 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 1.2.2. 家用电器各子行业上周板块涨跌幅 上周东方财富Choice终端家用电器行业的4个二级子行业中，白色家电下跌7.78%，视听器材下跌3.00%，小家电下跌5.47%，照明设备下跌4.66%。 图表 3：家用电器各子行业上周涨跌幅 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 1.3. 个股市场表现 1.3.1.今年以来个股涨跌幅 板块今年以来涨幅最大的前十只股票为创维数字、苏泊尔、荣泰健康、奥佳华、九阳股份、欧普照明、格力电器、浙江美大、青岛海尔和奇精机械。 图表 4：家用电器行业今年以来个股涨幅排名前十图 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 -9.0%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%白色家电视听器材小家电照明设备-10%0%10%20%30%40%50% 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 [Table_yemei] 家电行业周报