轻工造纸行业周报：外废收紧、国废洗牌，看好包装纸涨价函落地

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 3264.57 沪深300指数 3365.12 上证指数 2747.23 深证成指 8911.34 中小板综指 9051.48 相关报告 1.《中报前后可考虑配置定制家居标的-中报前后可考虑配置定制家居标...》，2018.7.1 2.《轻工制造行业策略周报-国废价格将再现上涨，家居坚定看好头部公...》，2018.6.24 3.《轻工制造行业策略周报-外废配申请出新规，深化供应量缩减趋势》，2018.6.18 5.《轻工制造行业策略周报-建议配置回调定制标的，浆价后续或现上涨》，2018.6.3 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li＠gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo＠gjzq.com.cn 外废收紧、国废洗牌，看好包装纸涨价函落地 行情回顾  上周，轻工制造行业跑输大盘1.21pct：SW轻工制造（-5.36%）VS沪深300（-4.15%）/中小板指数（-4.87%）/创业板-4.07%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—合兴包装（7.97 %）、裕同科技（6.98 %）、集友股份（4.80%）、劲嘉股份（1.95%）和美盈森（1.70%）；家用轻工—赫美集团（61.04%）、邦宝益智（5.98%）、丰林集团（4.61%）、英派斯（2.38%）和宜华生活（2.05%）；造纸—山鹰纸业（3.89%）、齐峰新材（-0.77%）、银鸽投资（-1.01%）、安妮股份（-1.03%）和民丰特纸（-2.10%）。 本周观点  造纸板块：上周，玖龙纸业、永丰余相继发布废纸收购新要求，对废纸的质量又作出进一步的规范。第十五批次外废配额未改变配额向大厂集中的趋势，且本次配额的批复极有可能为实施《进口可用作原料的固体废物国内收货人注册登记管理实施细则》前的最后一批配额。在外废供应日趋收紧的背景下，玖龙制定新的采购标准，将让贸易商重新重视起产品质量，加强分拣和行业自律，并带动行业洗牌迫使不具备实力的供应商退出行业竞争。后续可能引发包装纸制造企业全面提升废纸采购标准，在提升原材料品质的同时，也将推高国废的分拣回收成本。因此，整体来看，国废涨价的预期仍旧较为强烈，旺季到来我们看好箱板瓦楞纸在当前时点涨价函的落地。  家用轻工板块：市场对于定制家居企业中报预期并不高，Q2收入与业绩增速放缓也基本得到普遍认可。对于定制家居地产后周期效应的减弱，可能目前并不是市场最为担忧或担心的问题，反倒去年密集上市潮导致竞争加剧成为市场顾虑最多的点。短期中报行情，建议配置业绩确定强的龙头公司，或者是通过业务调整和新业务 推广带动业绩增长的二线定制品牌。从行业竞争的角度来看，中报并不能完全体现企业营销调整和经营优化的成果。下半年作为家居消费的旺季，届时各定制品牌必将不遗余力的去推进新的销售策略、新的产品，以求客流稳定客单价提升。因此，三季报可能才能够比较良好反应，在竞争加剧下龙头企业是否能够长牛，二线定制能否迎头追赶。  包装板块：今年原纸涨价的因素仍在，环保高压之下不仅纸厂关停限产，包装厂也难逃“宿命”。小厂关停过程中订单的流失，将为大厂带来新的增量业务。伴随小厂的逐步退出，大厂在下游客户供应商名单中的话语权逐步提升，随行就市的供货价能够转嫁上游原材料成本压力。 投资建议  玖龙执行新的采购标准，或引发全面性提升废纸采购标准的趋势，外废收紧国废洗牌，持续看涨原纸涨价函落地；定制家居标的中报预期普遍下调，中报建议配置业绩确定性强，且估值相对较低的标的。太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、我乐家居。 风险提示  宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。 3241367841144551498854245861170710171010180110180410国金行业 沪深300 2018年07月08日 消费升级与娱乐研究中心 轻工造纸 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................5 本周观点 ........................................................................................................5 本周提示 ........................................................................................................8 附录一、2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................8 附录二、2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..12 附录三、上周大宗交易 ..............................................................................14 附录四、上周重要公告回顾 .......................................................................14 附录五、年初至今行业个股累计表现 .........................................................15 附录六、本周行业要闻 ..............................................................................16 附录七、各子行业月度运行情况 ................................................................17 附录八、塑料和金属包装原材料价格监测 ..................................................24 附录九、纸品高频数据监测 .......................................................................25 附录十、能源数据监测 ..............................................................................29 风险因素 ......................................................................................................29 图表目录 图表1：轻工制造各子行业指数表现 ...............................................................5 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................7 图表3：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................8 图表4：2014年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..12 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易 ......................................................14 图表6：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................16 图表7：家具出口金额（2010-2018Ytd） .......................................................18 图表8：限额以上家具国内零售额（2010-2018Ytd）......................................18 图表9：玩具出口金额（2010-2018Ytd） .......................................................18 图表10：限额以上文具国内零售额（2010-2018Ytd）....................................18 图表11：销售收入累计值（2010-2018Ytd） ..................................................19 图表12：利润总额累计值（2010-2018Ytd） ..................................................19 图表13：累计毛利率/期间费用率（2010-2018Ytd） ......................................19 图表14：单月毛利率/期间费用率（2010-2018 Ytd） .....................................19 图表15：销售收入累计值（2010-2018Ytd） ..................................................20 图表16：利润总额累计值（2010-2018Ytd） ..................................................20 图表17：全国商品房销售面积......................................................................20 图表18：全国商品房销售额 .........................................................................20 图表19：40大中城市商品房销售面积 ..........................................................20 图表20：40大中城市商品房销售额 .............................................................20 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表21：纸业固定资产投资月累计值（2007-2018Ytd）单位：RMB mn .........21 图表22：机制纸与纸板产量（2014-2018Ytd） ..............................................21 图表23：纸浆产量（2010-2018Ytd）单位：万吨...........................................21 图表24：纸及纸板进口数量（2014-2018Ytd） ..............................................22 图表25：纸及纸板进口金额（2014-2018Ytd） ..............................................22 图表26：纸及纸板出口数量（2014-2018Ytd） ............