传媒行业：《动物世界》打响暑期档头炮,两主线把握投资机会

证券研究报告 1 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 《动物世界》打响暑期档头炮 两主线把握投资机会 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20180625-20180629 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 718.44 市盈率(TTM) 38.17 市净率(MRQ) 2.48 总市值(亿元) 16396.5 流通市值(亿元) 7070.7 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒(申万)沪深300 摘要  行业表现 本周传媒行业上涨1.88%，在申万28个一级子行业中排名第6，涨跌幅及相对名次均较上周有大幅上升。本周维持近期观点：在全行业去杠杆的政策背景支持下，传媒行业中期内估值受到一定压制，行业会继续经历较长时间的估值修复，部分细分行业的低估值龙头个股已具备一定的投资潜力，关注现金流充裕的上市公司，警惕高商誉高质押比例个股。同期沪深300指数下跌2.71%，创业板指上涨3.68%。 细分行业来看，子行业走势出现分化，其中互联网传媒指数走势相对较强（+3.99%）；营销传播指数表现相对较弱，跌幅逾1%。  行业及公司新闻 虎牙与腾讯合作：为海外用户提供游戏和直播视频 2018年度内地市场累计票房超316亿 中宣部宣布严整“天价片酬”、“阴阳合同” 中国网络游戏市场分析及预测：2018年市场规模将达2345亿元  投资建议 今年暑期档随着《动物世界》的上映，今年暑期档拉开大幕。截止目前，定档7、8月份的影片有54部，头部内容尤其竞争激烈。《狄仁杰之四大天王》、《邪不压正》、《我不是药神》、《一出好戏》、《爱情公寓》、《新乌龙院之笑闹江湖》、《西虹市首富》、《动物世界》成为暑期档种子选手，寄托了观众的厚望。建议从内容制作发行和院线渠道两条主线把握投资机会，关注：光线传媒、中国电影、金逸影视、横店影视。 风险提示：商誉减值风险、股权质押平仓风险、其他政策风险 2 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本周传媒行业上涨1.88%，在申万28个一级子行业中排名第6，涨跌幅及相对名次均较上周有大幅上升。本周维持近期观点：在全行业去杠杆的政策背景支持下，传媒行业中期内估值受到一定压制，行业会继续经历较长时间的估值修复，部分细分行业的低估值龙头个股已具备一定的投资潜力，关注现金流充裕的上市公司，警惕高商誉高质押比例个股。同期沪深300指数下跌2.71%，创业板指上涨3.68%。 细分行业来看，子行业走势出现分化，其中互联网传媒指数走势相对较强（+3.99%）；营销传播指数表现相对较弱，跌幅逾1%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 3 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本周传媒行业个股在经历了上周全行业大跌后，走出了超跌反弹行情。全行业有6只个股涨幅超过两位数，反映出市场人气有所回升但持续性有待考验。仅有2家上市公司跌幅超过两位数，较上周大幅走强。 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 文投控股 13.62 华数传媒 -15.44 华谊嘉信 13.51 联建光电 -11.16 上海钢联 12.25 博瑞传播 -9.94 北纬科技 11.97 长城影视 -5.35 世纪天鸿 11.73 分众传媒 -4.23 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 行业及公司新闻 1、 虎牙与腾讯合作：为海外用户提供游戏和直播视频 6月29日消息，虎牙直播与腾讯游戏签署战略协议。虎牙旗下海外平台NIMO TV将与腾讯游戏达成战略合作协议，旨在通过虎牙旗下海外平台NIMOTV在海外市场专业的游戏直播平台和布局携手腾讯游戏优质品牌和内容，共同大力开展海外游戏及游戏直播业务，向海外用户提供优质的游戏及游戏直播内容。此次战略合作将是腾讯全球游戏业务与虎牙直 4 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 播海外品牌NIMO的全面战略合作。腾讯目前已是虎牙直播的第二大股东，NIMOTV与腾讯游戏签订战略合作协议是基于虎牙直播与腾讯在国内的多方面战略合作关系的基础之上，强强联手，在全球业务中进行互利共赢的深度合作。这一合作，将增强NIMOTV在海外市场的品牌、内容和营销推广的传播力，并促进腾讯海外游戏业务的发行和增长。 2、 2018年度内地市场累计票房超316亿 据艺恩数据显示，截至6月29日上午12点，2018年度内地市场累计票房超316亿，观影人次近8.89亿。其中，国产片累计票房超188亿，占比为59.6%，成为票房贡献主力，其中国产电影《红海行动》更是以36.47亿夺冠，《唐人街探案2》也创造了33.97亿的亮眼成绩；上半年中，2月中国电影市场因“最强春季档”的助力，综合票房产出突破100亿，其中大年初一（2月16日）单日票房产出12.77亿，打破了全球单一市场单日票房纪录，单日观影人次3263万，打破了全球单市场单日观影人次纪录。截至6月27日，全国共有电影院9911家，银幕数达56786块，其中，2018年上半年系新增影院721家，新增银幕数4648块，从数据可以看出，多厅影院的建设已经成为趋势。 3、 中宣部宣布严整“天价片酬”、“阴阳合同” 日前，中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》，要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理，控制不合理片酬，推进依法纳税，促进影视业健康发展。《通知》中提出了以下四点硬性要求：1.严格落实已有规定，每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%。2.影视行业主管部门要加强监管，对影视明星参与综艺娱乐节目、亲子类节目、真人秀节目等进行调控，严格执 5 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 行网络视听节目审批制度，严格规范影视剧、网络视听节目片酬合同管理，加大对偷逃税行为的惩戒力度。3.电视台、影视制作机构、电影院线、互联网视听网站、民营影视发行放映公司，不得恶性竞争、哄抬价格购买播出影视节目，坚决纠正高价邀请明星、竞逐明星的不良现象。4.政府资金、免税的公益基金等不得参与投资娱乐性、商业性强的影视剧和网络视听节目、助长过高片酬。 4、 中国网络游戏市场分析及预测：2018年市场规模将达2345亿元 据中商产业研究院发布的《2018-2023年中国网络游戏市场前景及投资机会研究报告》数据显示，2017年中国网络游戏市场规模达到2031亿元，同比增长22.64%；随着中国网络游戏步入成熟期，增长率将有所放缓，但市场规模将持续稳定增长，预计2018年中国网络市场将达到2345亿元。 虽然网络游戏行业总体增长步入稳定期，但是细分市场表现却出现明显差异。2016年，端游、页游市场规模均出现下滑，行业趋于饱和，厂商面临存量博弈。与此相对应，2016年中国手游市场同比增长59%，虽然较之2015年增速放缓，但仍处于快速成长期。 投资建议 2018 暑期档竞争激烈 今年暑期档随着《动物世界》的上映，今年暑期档拉开大幕。截止目前，定档7、8月份的影片有54部，头部内容尤其竞争激烈。《狄仁杰之四大天王》、《邪不压正》、《我不是药神》、《一出好戏》、《爱情公寓》、《新乌龙院之笑闹江湖》、《西虹市首富》、《动物世界》成为暑期档种子选手，寄托了观众的厚望。定于7月6日上映的郭敬明的《爵迹2》突然退档，官方宣称是因为后期制作未完成才退出暑期档。 6 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 暑期档历来易出爆款 据相关数据显示，2015 年暑期档（7-8月）总票房达91.23 亿，其中《捉妖记》以24亿票房成为当时的影史票房第一；2016年总票房增速放缓，暑期档票房达85.52亿；2017年暑期档票房首次破百亿，达到了124亿（含服务费），而《战狼2》的56亿票房就占了半壁江山。 《捉妖记》、《战狼2》相继成为影史票房第一，打破了市场的天花板，暑期档不断证明了制造爆款的能力。 建议从内容制作发行和院线渠道两条主线把握投资机会，关注：光线传媒、中国电影、金逸影视、横店影视。 7 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝