铅周报：需求表现平淡，铅价震荡运行为主

美尔雅期货铅周报20210328研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658需求表现平淡，铅价震荡运行为主 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCwww.1ppt.com/sucai/www.1ppt.com/tubiao/ www.1ppt.com/powerpoint/ www.1ppt.com/fanwen/ www.1ppt.com/jiaoan/ www.1ppt.com/kejian/ www.1ppt.com/kejian/shuxue/ www.1ppt.com/kejian/meishu/ www.1ppt.com/kejian/wuli/ www.1ppt.com/kejian/shengwu/ www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点➢宏观：鲍威尔周内暗示未来将缩减购债规模，欧洲地区因疫情再度实施封锁，周内美元指数走高导致避险情绪升温，风险资产价格均出现回落。当前外部宏观扰动仍存。➢基本面：本周铅蓄电池企业周度综合开工率为78.27%，周环比小幅下降0.07%。当前需求淡季特征明显，终端消费表现疲软，下游蓄企成品库存压力仍需要时间化解。国内显性库存周内继续去化，但由于下游采购偏弱库存降幅放缓，截至周五国内铅锭社库周环比下降0.3万吨至5.63万吨。交易所铅锭库存减少7984吨至42672吨。周内原生铅和再生铅炼厂成品库存周环比均出现累库现象。当前原生铅减产和提产现象并存，开工率周环比小幅下降。再生铅利润维持低迷，企业出货意愿不强，周内检修明显增多。根据SMM调研国内持证冶炼企业再生精铅周度产量5.8万吨，周环比减少0.7万吨。目前铅整体供给端趋于主动收缩状态。周内精废价差先扬后抑，截至周五价差稳定在150元/吨附近。➢操作策略：当前铅基本面仍表现弱势，预计铅价跟随板块震荡运行为主，上行弹性有限。下周沪铅主力合约波动区间或在14900-15400元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量◆ILZSG数据2021年1月全球铅精矿产量为36.62吨，环比减少12.2%，同比减少2.6%。受疫情干扰，铅精矿产出维持低迷状态。内蒙地区是国内铅锌矿主产区，能耗双控对原料供给目前看影响有限，中期尚需进一步观察评估。由于再生原料的补充，铅原料矿供需偏紧暂时难以对原生铅实际产出构成有效制约。全球铅精矿产量万吨国内外铅精矿累计产量(25)(20)(15)(10)(5)05101520250501001502002503002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11ILZSG海外铅精矿产量万吨ILZSG中国铅精矿产量万吨ILZSG海外铅精矿产量:同比%ILZSG中国铅精矿产量:同比%303234363840424446481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 产业基本面-供给端2.2铅精矿进口量及加工费◆国内外周度加工费维持稳定。国产50品位铅精矿平均加工费为1950元/吨，进口平均TC保持在105美元/干吨。中国1-2月份累计铅精矿进口18万吨，累计同比增加3.6%。受国内北方矿山季节性停产影响短期内进口矿依赖度有所上升。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量0204060801001201401601801,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,600国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨(30)(20)(10)010203040020406080100120140160180进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比% 产业基本面-供给端2.3精炼铅产量◆ILZSG数据显示全球2021年1月精炼铅产量为99.9万吨，环比减少8.4%，同比增加5%。统计局数据显示2021年1-2月国内精铅累计产量为110.9万吨，累计同比增长27.8%。本周原生铅开工率周环比下降0.9%至59.3%，截止3月26日，原生铅主要交割品牌厂库库存1.17万吨，周环比增0.14万吨。关注4月驰宏锌锗、青海西豫检修力度。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(15)(10)(5)0510152025303501002003004005006007002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比%(4)(2)02468101202004006008001,0001,2001,4002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 产业基本面-供给端2.4再生铅产量及价差再生铅周度开工率◆据SMM统计截至3月26日，国内33家再生铅持证冶炼企业再生精铅周度产量5.8万吨，较上周减少0.7万吨。炼厂厂库中，废电瓶库存共计17万吨，周环比减少1.77万吨，成品库存共计2.98万吨，周环比增0.2万吨。本周再生铅炼厂生产积极性下降，原料采购需求转弱。原生铅和再生铅平均价差周内先扩后缩，周环比持平于150元/吨。下游再生铅备货仍然较弱。原生铅与再生铅价差1020304050607080再生铅开工率%-200-100010020030040013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,000再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 产业基本面-供给端2.5再生铅利润与原料价格◆本周废电瓶价格平均上调50元/吨出货，其中废电动自行车电池周环比仅上浮25元/吨。料随着再生铅企业原料补库放缓，废电瓶价格上行空间有限。再生铅企业平均利润维持在100元/吨附近，周环比有所改善。再生铅企业低价出货意愿不高。再生铅平均利润废电瓶价格(400)(200)02004006008001,000再生铅利润元/吨6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 产业基本面-供给端2.6进口盈利分析◆海关总署数据显示，中国2021年1-2月精炼铅累计进口量0.05吨，同比下滑83%。周内进口亏损有所收窄，进口铅盈利窗口长时间关闭将导致精铅进口放缓成为常态。铅锭进口成本及利润精炼铅进口量(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00002468101214进口数量:精炼铅:累计值万吨进口数量:精炼铅:累计值:同比%(3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)01300013500140001450015000155001600016500170001750018000进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 产业基本面-供给端2.7国内外交易所库存◆LME铅库存截止3月26日为118700吨，周内库存减少4725吨。LME铅库存由升转降。上期所铅库存截止3月26日为42672吨，周环比减少7984吨，其中库存期货减少5276吨至38779吨。铅锭社库周环比下降0.3万吨至5.63万吨。LME铅库存上期所铅库存0500001000001500002000002500001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月3日3月15日3月27日4月8日4月20日5月2日5月14日5月26日6月7日6月19日7月1日7月13日7月25日8月6日8月18日8月30日9月11日9月23日10月5日10月17日10月29日11月10日11月22日12月4日12月16日12月30日2017年2018年2019年2020年2021年01000020000300004000050000600007000080000900001月3日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月13日4月27日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月19日11月2日11月16日11月30日12月14日12月28日2017年2018年2019年2020年2021年 产业基本面-消费端3.1国内外供需平衡◆国际铅铅研究小组数据显示，2021年1月全球铅市供应短缺为2.18万吨，去年12月份修正为供应过剩1.1万吨。其中1月份全球铅矿产量为36.62万吨，铅产量为99.94万吨，铅消费量为102.12万吨。。世界金属统计局报告显示，2020年1-12月全球铅市供应短缺4.7万吨，2019年全年供应短缺24.6万吨。ILZSG全球供需平衡WBMS供需平衡(50)(40)(30)(20)(10)0102017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12WBMS:供需平衡:铅:累计值万吨(4)(3)(2)(1)01234567ILZSG:全球精炼铅过剩/缺口:当月值万吨 产业基本面-消费端3.2现货及升贴水◆周内持货商以小幅贴水报价为主，升贴水周环比变化不大，下游采购仍以刚需为主，市场交投维持清淡。LME铅维持congtango结构，现货贴水小幅收窄至25.15美元/吨。现货平均升贴水升贴水报价铅现货价格13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,000(150)(100)(50)0501002020-12-012020-12-112020-12-212020-12-312021-01-102021-01-202021-01-302021-02-092021-02-192021-03-012021-03-112021-03-21国内平均升贴水元/吨期货收盘价(连续):铅元/吨(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0-200-150-100-500501001501#铅升贴水:最小值:上海金属元/吨1#铅升贴水:最大值:上海金属元/吨LME铅升贴水(0-3) 美元/吨13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,5002020-11-182020-11-282020-12-082020-12-182020-12-282021-01-072021-01-172021-01-272021-02-062021-02-162021-02-262021-03-082021-03-18价格:广东:1#铅锭