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东方证券股份有限公司发布证券研究报告，针对晶澳科技（002459.SZ）的2020年报进行点评。2020年，公司实现电池组件出货共15.88GW，外销组件预计为15GW，排名全球第三。全年毛利率为16.09%，主要系运保费重分类至营业成本导致，剔除影响后预计为20%左右；全年归母净利润为15.07亿元，净利率为6%（同比持平），单瓦利润为7-8分。单看Q4，公司实现归母净利润2.15亿，毛利率仅为5.26%，主要原因为公司Q4对运费重分类后将全年运费计入Q4营业成本，并在销售费用对其冲回，导致单季度业绩失真，但并未影响公司经营实质。公司负债与现金流健康，新技术积极布局。公司资产负债率为60.21%，在回A上市后负债情况持续改善；公司经营现金流净额为22.65亿元，净现比高达1.46，系存货的消化和上下游占款优化。较好的资产状况和现金流为公司后续扩产提供坚实保障。新技术上，公司异质结中试线预计下半年陆续试产，并积极储备N型电池、钙钛矿等技术，保持领先。我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.44/1.89/2.52元，我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的23倍市盈率，对应目标价为33.12元，维持买入评级。
