复用京东系基建，运营多点开花

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京东健康（6618.HK）是中国最大的电商平台之一，专注于互联网医疗领域。2020年，公司实现营收193.8亿元，同比增长78.8%，毛利49.2亿元，同比增长74.9%，毛利率为25.4%。公司总体用户数和使用频率均大幅提升，有效减轻线下医疗机构负担。2020年平台活跃用户数为8980万，相比2019年增加3370万，单用户价值为3194元；2020年京东集团用户数为4.72亿，京东健康用户占比仅为19%，用户数仍有提升空间。互联网医院方面，京东健康平台日均问诊量超过10万，2018、2019年仅为1378人次、1.9万人次。2020年，公司营收高增长主要来自自营模式和第三方商家收取的佣金及平台使用费。2020年，受较低利润药品销售增加等的影响，公司毛利率小幅下降0.5pp至25.4%，长期来看，随着医疗服务占比提升、供应链能力提升，规模效应下，公司毛利率有望持续上升。2020年公司上市后，可转换优先股按1:1转换为普通股带来的公允价值变动的非运营亏损为175亿元，扣除之后，公司的Non-IFRS净利润7.5亿元（+117.7%）。2021年京东健康将继续加强与线下医院、行业协会、药企、企业等的合作，覆盖更多细分人群，行业影响力、品牌度、市占率持续提升。