营收及销售超预期增长，规模高增长可期

建发国际2020年实现收入427.4亿元，同比增长146.8%；权益净利润23.2亿元，同比增长35.1%。结算毛利率下降，权益净利润率下降。销售超预期完成目标，实现金额与面积高速增长。土地储备优质，拿地积极；财务指标快速改善，现金充足，具备规模扩张潜力。我们维持建发国际“买入”评级，维持公司6-12个月目标价17.76港元，对应2021年EPS的5.5倍PE。