Q4业绩超预期，“手机xAIoT”战略稳步推进

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q4业绩超预期，“手机x AIoT”战略稳步推进 事件：2020年公司总收入达到人民币2459亿元，同比增长19.4%；经调整净利润达到人民币130亿元，同比增长12.8%。2020年Q4公司总收入达到人民币705亿元，同比增长24.8%；Q4整体毛利率同比提升2.2个百分点至16.1%，经调整净利润达到人民币32亿元，同比增长36.7%，公司净利润表现超出市场预期。 报告摘要 智能手机业务亮眼 2020年智能手机收入达到1522亿元，同比增长24.6%。期间公司全球智能手机出货量达到1.46亿台，同比增长17.5%，根据Canalys的数据公司智能手机出货量居于全球第三，市占率12.1%。智能手机高端市场进一步站稳，公司在中国大陆定价3000元以上或境外300欧元以上的高端智能手机销量约1000万台，高端智能手机销量占比提升有利于带动公司产品ASP的提升。 IoT业务稳步推进 公司大力推进“手机x AIoT”战略，2020年IoT与生活消费产品部分收入录得654亿元，同比增长8.6%；已连接的IoT设备（不包括手机与PC）数量达到3.3亿台，同比增长38.0%；“小爱同学”的MAU用户数达到8670万元，同比增长43.5%；智能电视全球出货量达到1200万台，出货量稳居前五。 互联网收入结构性优化 2020年Q4，公司互联网服务收入为人民币62亿元，同比增长8.4%。2020年12月MIUI的MAU达到3.96亿，同比增长28.0%，其中中国大陆地区MIUI月活跃用户数为1.11亿。2020年Q4，广告业务收入再创单季度历史新高，达到人民币37亿元，同比增长23.1%；游戏收入为人民币9亿元，同比下降1.4%。广告收入占比提升，互联网业务结构进一步优化。 线下零售渠道加速拓展 公司在中国大陆的线下渠道加速扩张，2020年12月31日公司在中国大陆的零售店总数超过3200家，较2020年9月30日新增超过1000家。卢伟冰2020年表示“未来一年，让每个县城都有小米之家，让每个米粉身边都有小米之家”，1月9日“千店同开”计划也标志着公司线下新零售模式得到验证。 目标价为29.3港元，维持“增持”评级 2020年公司智能手机渠道下沉与高端化趋势延伸，互联网收入结构性优化，我们认为公司未来各个板块依旧处于可预见性较高的高速增长状态。我们采用SOTP对公司估值法，给予公司每股29.3港元的目标价，分别对应2021年和2022年34.2倍和27.7倍的预测经调整市盈率，与最近收盘价25.6港元有14.5%的上涨空间，维持评级为“增持”。 风险提示：经济下行，新项目进展不达预期，竞争加剧，政策负面风险等。 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 人民币千元2019A20202021E2022E2023E营业收入205,838,682245,865,672319,302,119338,512,590365,509,589增长率17.7%19.4%29.9%6.0%8.0%毛利率14.9%14.9%15.4%16.4%17.4%归母净利润10,044,16420,242,62323,280,53224,358,24327,338,490同比增长-25.9%101.5%15.0%4.6%12.2%经调整净利润11,532,29613,006,49317,397,07421,482,47024,473,515同比增长34.8%12.8%33.8%23.5%13.9%EPS（元）0.420.840.961.011.13经调整EPS（元）0.480.540.720.891.01BPS（元）3.384.335.436.587.9市盈率51.725.622.321.319.0经调整市盈率45.039.929.824.221.22021年3月29日 小米集团（1810.HK） Table_BaseInfo 公司动态分析 证券研究报告 TMT互联网 投资评级： Xx增持xx 目标价格： 29.3港元 现价(2021-3-28)： 25.6港元 总市值(亿港元) 6,401 流通市值(亿港元) 6,401 总股本(百万股) 25,201 流通股本(百万股) 25,201 12个月低/高(港元) 20.7/35.9 平均成交(百万港元) 7,708 股东结构 雷军 26.6% 林斌 9.33% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 0.38 -29.12 128.36 绝对收益 -5.4 -21.73 149.02 数据来源：彭博、港交所、公司 汪阳 TMT行业分析师 +852-2213 1400 alexwang@eif.com.hk 2 公司动态分析/小米集团-W 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附表：财务报表预测 利润表2019年实际2020年实际2021年预测2022年预测2023年预测收入205,838,682245,865,672319,302,119338,512,590365,509,589毛利28,554,03336,751,90347,656,15552,278,67359,803,729销售费用-10,378,073-14,539,473-20,412,416-22,453,658-24,699,024行政费用-3,103,901-3,746,433-5,108,834-5,619,717-6,181,689研发开支-7,492,554-9,256,184-12,772,085-14,049,293-15,454,223按公允价值计入损益之投资公允价值变动3,813,01213,173,44613,832,11814,523,72415,249,910分占以权益法入账之投资溢利/(亏损)-671,8221,380,8381,380,8381,380,8381,380,838其他收入1,265,921643,0271,596,5111,692,5631,827,548其他收益净额-226,399-372,390000经营利润11,760,21724,034,73426,172,28627,753,13031,927,090财务费用402,429-2,401,199-370,000-767,000-1,383,700其他00000税前利润12,162,64621,633,53525,802,28626,986,13030,543,390所得税-2,059,696-1,320,695-2,394,034-2,492,481-3,058,696净利润10,102,95020,312,84023,408,25324,493,64927,484,694本公司股东应占利润10,044,16420,242,62323,280,53224,358,24327,338,490少数股东净利润58,78670,217127,721135,405146,204经调整净利润11,532,29613,006,49317,397,07421,482,47024,473,515资产负债表2019年实际2020年实际2021年预测2022年预测2023年预测存货32,585,43841,670,71949,390,17552,042,53055,582,884贸易应收款项6,948,56710,161,01910,643,40411,283,75312,183,653应收贷款12,723,5038,919,08810,702,90612,843,48715,412,184现金及现金等价物25,919,86154,752,44365,388,92873,327,65082,715,213其他流动资产59,361,71760,779,56670,287,51677,161,56585,670,025总流动资产137,539,086176,282,835206,412,929226,658,985251,563,959固定资产6,992,3316,305,6579,968,99810,760,81811,059,308无形资产5,505,1024,265,6197,418,3708,170,4608,729,663按公允价值计入损益之长期投资22,520,45235,215,31949,547,43764,571,16280,321,072其他固定资产11,072,23631,610,39333,256,47234,819,62536,587,069非流动资产46,090,12177,396,988100,191,278118,322,064136,697,112总资产183,629,207253,679,823306,604,207344,981,049388,261,071应付账款59,527,94072,198,85690,548,65595,411,306101,901,953短期借款12,836,5556,961,9377,282,8418,303,7099,553,200其他应付款项及应计费用9,101,34313,619,65517,692,39918,642,51819,910,733其他短期负债10,714,86715,146,48019,407,41021,342,65522,935,080流动负债92,180,705107,926,928134,931,305143,700,188154,300,967长期借款4,786,85610,634,8066,954,9477,572,5117,915,588其他负债5,003,97011,104,57414,335,96315,447,58516,643,960非流动负债 9,790,82621,739,38021,290,91023,020,09624,559,549总负债101,971,531129,666,308156,222,216166,720,284178,860,515股东权益81,657,676124,013,515130,954,967158,833,742189,973,532少数股东权益327,102321,819449,540584,945731,149归属股东权益81,330,574123,691,696130,505,427158,248,797189,242,383 3 公司动态分析/小米集团-W 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源：公司公告、安信国际证券研究预测 2019年实际2020年预测2021年预测2022年预测2023年预测净利润12,162,64620,312,84023,408,25324,493,64927,484,694净融资成本-402,4290000营运资金变化9,552,61113,581,44014,495,3452,004,8911,541,095折旧摊销1,381,0591,957,0702,332,6282,768,4373,019,071其他3,258,3522,458,6573,193,0213,385,1263,655,096营运现金流25,952,23938,310,00743,429,24632,652,10335,699,956短期投资-30,569,598-2,986,356-4,674,769-5,609,722-6,731,667资本开支-3,405,163-9,639,590-9,148,720-4,312,347-3,876,764收取利息1,250,6870000长期投资-3,987,225-12,694,867-14,332,118-15,023,724-15,749,910其他投资活动5,141,163-3,481,488-1,278,