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2024年业绩预告点评：Q4业绩略超预期，美国建厂稳步推进

2025-01-08 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,孙瀚博东吴证券 ShenLM

事件与业绩预告：公司发布2024年业绩预告，归母净利4.4-5.2亿元，同比降72.5%-76.7%，扣非净利3.8-4.6亿元，同比降74.8%-79.2%。Q4归母净利1.02-1.82亿元，同比-27%-+31%，环比增1%-80%，Q4扣非净利0.93-1.73亿元，预计Q4冲回股权激励费用，对冲减值影响。
电解液出货与市占率：预计2024年电解液出货约50万吨，同比增约25%，其中Q4出货16万吨+，环比增约20%；预计2025年出货70万吨，同比增40%。2024年外售锂盐约0.8-0.9万吨，折电解液约7万吨，合计总出货约57万吨，同比增约40%，市占率提升至38%。2025年LiFSI预计出货近2万吨（含自供）。
盈利能力分析：Q4电解液盈利微增，预计单吨净利环比微增至0.08万元+；预计2024年电解液单吨净利约0.09万元。六氟行业产能利用率提升，龙头挺价，价格上涨即将落地，预计2025Q2盈利反转。正极板块持续减亏，预计2024年合计影响利润2亿元+；日化业务预计2024年贡献利润2亿元+。
公告与产能布局：公司公告与Honeywell股权合作，建设年产20万吨电解液和10万吨液体六氟项目，总投资约4亿美元；与Duksan Electera签署电解液代工协议，2025-27年代工不低于1万吨。
盈利预测与投资评级：下调2024-2026年归母净利预期至4.8/15.0/22.9亿元（原5.6/15.5/23.6亿元），同比-75%/+213%/+53%，对应PE为73/23/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。