2024年业绩预告点评：Q4业绩略超预期，美国建厂稳步推进

2024年业绩预告点评：Q4业绩略超预期，美国建厂稳步推进 2025年01月08日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn研究助理孙瀚博执业证书：S0600123040064sunhb@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布业绩预告，24年归母净利4.4至5.2亿元，同降72.5%至76.7%，扣非净利3.8-4.6亿元，同降74.8%至79.2%，对应Q4归母净利1.02至1.82亿元，同比-27%至+31%，环增1%至80%，Q4归母净利中值1.42亿元，同环比+2%/+41%，Q4扣非净利0.93-1.73亿元。其中我们预计Q4冲回股权激励费用，对冲计提减值影响。 ◼24年电解液出货约50万吨、25年有望增长40%。我们预计24年公司电解液出货约50万吨，同增约25%，其中24Q4出货16万吨+，环增约20%，我们预计25年有望出货70万吨，同增40%。24年外售锂盐我们预计约0.8-0.9万吨，折电解液约7万吨，合计总出货有望达约57万吨，同增约40%，对应24年市占率同比提升2pct至38%。此外25年LiFSI有望出货近2万吨（含自供）。 市场数据 ◼Q4电解液盈利微增、25Q2起有望改善。我们预计24Q4电解液板块贡献利润约1.4亿元，其中产能利用率提升带动电解液单吨净利环比微增至0.08万元+，外供锂盐折固单吨利润约0.3万元，预计24全年电解液单吨净利约0.09万元。六氟行业产能利用率提升明显，龙头挺价意愿强，价格上涨即将落地，考虑大客户价格传导时滞，我们预计盈利25Q2有望反转。 收盘价(元)18.14一年最低/最高价12.86/25.81市净率(倍)2.69流通A股市值(百万元)25,124.21总市值(百万元)34,807.49 ◼正极板块持续减亏、日化业务稳定贡献利润。我们预计24Q4磷酸铁及铁锂业务环比进一步减亏，预计24年合计影响利润2亿元+。日化业务我们预计24Q4贡献0.5亿元+利润，预计24年贡献利润2亿元+。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.75资产负债率(%,LF)44.21总股本(百万股)1,918.83流通A股(百万股)1,385.02 ◼公告股权合作及代工协议、美国产能进一步明朗。公司公告与Honeywell股权合作，Honeywell将以0.17亿美元认购德州天赐49%股权，计划建设年产20万吨电解液项目，公司将认购Honeywell子公司AEM 49%股权，计划建设年产10万吨液体六氟项目，总投资额预计为4亿美元，双方将按持股比例投资。同时公司与Duksan Electera签署电解液代加工协议，Duksan Electera现在田纳西州有10万吨电解液产能，双方约定25-27年代工不低于1万吨电解液。 相关研究 《天赐材料(002709)：2024年三季报点评：业绩符合预期，盈利拐点可期》2024-10-26 ◼盈利预测与投资评级：考虑行业出清节奏，我们下调公司2024-2026年归母净利预期至4.8/15.0/22.9亿元（原预期5.6/15.5/23.6亿元），同比-75%/+213%/+53%，对应PE为73/23/15倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。 《天赐材料(002709)：2024年中报点评：电解液盈利触底，业绩符合预期》2024-08-28 ◼风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn