旅游运营加速成长，静待海外业务复苏

复星旅游文化2020年全年收入70.6亿元，同比-59.3%；毛利21.6亿元，同比-60.9%；经调整EBITDA为1.9亿元，同比-94.8%；归母净利-25.7亿元，去年同期为6.1亿元。受全球各国为应对新冠疫情而采取大规模旅行限制措施影响，度假村业务仍受疫情反复影响，预计2022年可重回增长轨道。亚特兰蒂斯逆势增长，长期仍有30%以上成长空间。太仓项目表现优异，地产销售即可基本覆盖投资成本。公司正积极布局Thomas Cook旗下休闲度假酒店品牌，计划于2023年底前在全球范围内布局不少于30家酒店。我们预测公司2021-2023年归母净利分别为-10.1/10.3/9.5亿元，EPS分别为-0.82/0.83/0.77元。