通信设备行业深度研究报告：网络可视化行业系列报告三： 虚拟世界的摄像头，国家网络安全的刚需打开行业增长空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 104 证券研究报告 通信设备行业深度研究报告 推荐（维持） 网络可视化行业系列报告三：虚拟世界的摄像头，国家网络安全的刚需打开行业增长空间  流 量数据的监控，又称为网络可视化，可类比为虚拟世界的摄像头。网络可可视化产业链自下而上为：需求部门、后端数据分析监控平台、前端数据采集设备。需求部门主要为政府核心四大部委（网信办、工信部、国安和公安）以及总参和运营商。后端数据分析监控平台主要为11家大数据与系统集成公司，前端数据采集为6家前端数据采集设备商。从核心玩家业务收入规模来看，我们估算网络可视化全行业市场总量为100-120亿，其中宽带网络可视化市场份额70%。移动网络可视化市场份额30%。 宽带网络可视化中，后端数据分析监控平台市场约40-50亿，前端数据采集设备约30-40亿，移动特种设备约20-30亿每年。  流量的内生性增长叠加国家信息安全监管的刚性需求驱动网络可视化行业快速发展。网络流量全年30%-40%的内生性增长叠加运营山骨干网络从100G到400G的扩容升级给网络可视化发展带来中长期增长逻辑。而国家网络监控需求的刚需为网络可视化行业带来短期确定性的爆发增长。网络安全从合规性上升到国家立法层面，国家互联网监管新格局初步确立，网信办、工信、公安、国安四大强势部委形成“分工负责、齐抓共管”的互联网监管格局。其中网信办为承接国家网络监管的核心新兴部门，统筹管理各个部委网络流量监控需求。新兴部委的建立与新增预算的投入将带来短期确定性的市场增长，加之网络监管部门网信办以及公安技侦局监管体系向地市县进一步下沉，将带来渗透率的进一步提升。  随着新兴管理部门的建立，行业格局发生变化，前端数据采集设备商成为最大受益者。新的监管部门将网络监控需求从分散转向归口统一，前端设备统一由运营商统建，后端平台仍旧各个部委自建。在老格局中，后端平台建设上，各部委形成了自己相对稳定的系统集成供应商，前端设备厂商由于不具备相应资质，只能向系统集成商供货，无法进入政府合作集采名单。新的监管部门采用需求归口管理，前端设备统一招标建设的方式，随着资质的开放，能够集基础架构设备提供商和系统集成商于一体的厂商，有机会从产业链向前移动，直接参与招标，面向需求部门。中新赛克凭借全环节经营的能力成为行业格局变化中，优先受益的设备厂商。  目前前端数据采集设备商共六大玩家，中新赛克、迪普科技与锐安科技均为集基础架构设备提供商和系统集成商于一体的厂商，恒为科技、恒杨数据和百卓网络为从单纯设备商向系统集成商前行的厂商。其中，中新赛克为行业龙头，宽带数据采集与移动端特种设备全产业经营，且已经进入前端设备集采名单，将率先享受行业增长。迪普科技在网络安全领域深耕多年，具备渠道优势，目前网络可视化业务仅占公司主营业务的20%左右，但借助公司渠道优势，未来发展可期。恒为科技与恒杨数据为专注于向系统集成商供货的数据采集设备商，有望进一步受益行业发展。百卓网络在拿到资质后，有望进入爆发性发展。  投 资建议。 中新赛克：宽带数据采集与移动端特种设备全产业运营设备商， 2017年业务增速48.3%。既是基础架构设备提供商，也是系统集成商，除向系统集成商供货外，也直接将产品向最终用户销售。维持80%以上的高毛利，盈利能力强劲。公司获得涉密业务资质，已经进入前端设备集采名单，料将率先享受行业增长。我们预期中新赛克2018、2019年EPS为1.74/2.82元，维持“推荐”评级 恒为科技：在网络可视化产业中属于单纯的硬件设备提供商。网络可视化设备业务毛利率60%左右，但净利率维持在25%左右，在行业中处于较高水平，与集成商合作稳定，渠道费用较低。未来有望进一步受益行业发展。我们预期恒为科技2018、2019年EPS为0.64/0.93元，维持“推荐”评级  风 险提示：行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中新赛克 92.4 1.74 2.82 4.11 53 33 22 7 推荐 恒为科技 22.1 0.64 0.93 1.56 34 24 14 5 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年7月2日收盘价 证 券分析师：束海峰 执业编号：S0360514060001 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 94 2.77 总市值(亿元) 7,232.53 1.36 流通市值(亿元) 4,964.03 1.31 % 1M 6M 12M 绝对表现 -21.02 -33.09 -23.22 相对表现 -11.4 -17.64 -16.16 网络可视化行业系列报告一：中新赛克，网络空间的“摄像头”，网络可视化需求方兴未艾 网络可视化行业系列报告二：恒为科技，网络可视化基础核心设备商，网络可视化需求方兴未艾 -28%-12%5%21%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-03～2018-07-02 沪深300 通信设备 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 通信设备 2018年07月02日 通信设备行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、网络可视化：流量数据的监控，虚拟世界的摄像头 .........................................................................................5 （一）流量数据市场初步形成了数据产生、数据处理和数据监控三大产业格局 ...............................................5 （二）网络可视化可类比为虚拟世界的摄像头 ................................................................................................5 1、网络可视化系统的三级组织架构构成......................................................................................................6 2、网络可视化两大类产品：宽带网络可视化和移动网络可视化...................................................................7 二、需求部门、大数据系统、设备采集构成网络可视化基础三级产业链，政府监管刚性需求带来百亿市场空间... 11 （一）需求部门——数据系统平台——前端设备采集商构成了网络可视化产业链的三级架构。 ..................... 11 （二）后端数据平台＋前端数据采集设备（宽带+移动）共同构成百亿市场规模............................................ 12 （三）宽带网络可视化部分：后端大数据平台格局分散，但供需双方相对稳定；前端设备采集全环节玩家受益，格局由分散走向集中 ..................................................................................................................................... 14 1、宽带网络可视化后端数据平台各部位自行建设，供货格局稳定 ............................................................. 14 2、在产业链的位置和商业模式决定了前端数据采集设备商的基本差异 ...................................................... 14 三、流量的内生性增长叠加国家信息安全监管的刚性需求驱动行业快速发展 ....................................................... 19 （一）数据流量快速增长推动网络可视化的需求增长。 ................................................................................ 20 1、流量增速持续保持30%-40%增长, 用户规模及流量的持续爆发增长，推动网络可视化的需求增长。 ...... 20 2、底层传输技术升级为前端设备采集产品扩容和升级带来中长期增长逻辑 ............................................... 20 （二）数据流量内容的复杂性空前提升 ......................................................................................................... 20 （三）政府对网络安全的监管力度进一步加强，网络安全从合规性上升到国家立法层面 ............................... 22 1、国家互联网监管新格局初步确立，网信办、工信、公安、国安四大强势部委共同确保国家网络安全 ..... 22 2、网络安全战略升级，由合规驱动过渡到合规性和强制性驱动并重.......................................................... 22 3、网络监管范围向地市区县进一步下沉带来可视化设备渗透率的提升 ...................................................... 25 四、行业格局变迁与主要玩家.............................................................................................................................. 26 （一）随着政府从各部委分散需求转向归口统一管理建设，整体行业格局发生变化，前端数据采集设备商有望成为最大受益者 ............................................................................................................................................ 26 1、网信办崛起，牵头统筹四部委网络监测前端建设需求。........................................................................ 26 2、资质门槛放开，行业格局变化利好设备供应商...................................................................................... 29 （二）数据采集设备商主要六大玩家 ............................................................................................................ 29 （1）中新赛克——行业龙头，宽带数据采集