当升科技是一家从事锂电正极材料研发、生产和销售的公司，主要产品包括钴酸锂、锰酸锂、三元材料等。2020年，公司实现营收31.83亿元，同比增长39.36%；归母净利润3.85亿元，扭亏为盈；综合毛利率为19.21%，同比下降0.48pct。公司是三元正极行业准龙头，拥有优质的客户基础及研发实力，我们上调业绩预测，预计2021-2023年归母净利润为6.18(+0.26)/8.68(+1.39)/13.36亿元，EPS预计为1.36(+0.05)/1.91(+0.24)/ 2.95元，当前股价对应PE为31.9/22.7/14.8倍，维持“买入”评级。公司加速扩产，打造全球三元正极龙头，未来5-10年是新能源车加速提升渗透率的关键时期，公司也继续积极扩产匹配下游客户高速增长的需求。公司在江苏常州10万吨产能将加快落地，同时也计划在欧洲地区建设产能，实现全球化布局。公司高镍产品逐步放量，优质客户源确保稳定利润，海外客户占比高，全年出货1.01万吨，占比约42%。公司在高镍三元领域深耕多年，分别在2015、2017年实现6系、8系产品的量产，随着海外客户逐步切换成8系、9系三元锂电池，预计公司正极利润率进一步改善。
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