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澳优发布2020年度业绩,全年收入人民币79.8亿/+18.6%,净利润10亿/+13.8%。尽管收入低于市场预期,但由于毛利率回升及费用节省,净利润符合市场预期。羊奶粉库存恢复正常,渠道信心仍需修复。2020年羊奶粉收入31亿/+8.8%,四季度收入7.5亿/-12.1%。同时,公司计划今年一季度能同比持平,在下半年恢复双位数增长。我们认为羊奶粉市场作为新兴崛起的一个婴配粉细分领域,仍有较大发展空间,尽管遭受了短期库存困扰,佳贝艾特作为绝对龙头,未来仍可享受行业增长的红利。