请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 lit ianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1814 相关研究 [Table_OtherReport]  “碳中和”深刻改变经济结构，推动建立绿色循环经济  两大隐忧未除，反弹力度有限  首席周观点：经济下行势不改，股弱债强渐形成 核心观点 [Table_Summary]  宏观经济：美债延续上行，A股反弹依然承压，中美会谈加大压力。A股相比外盘已明显超跌，短期大跌的可能性不大。在全球收紧及中国经济下行两大矛盾没有明显变化之前，我们对股市的中期表现依然谨慎。  环保行业：关注政府杠杆率变化对产业的影响。国常会提出，保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。需要关注政府杠杆率变化，尤其是地方政府财政支付能力变化对产业需求和景气周期的影响。  轻工制造行业：近期二手房交易活跃，对今年下半年家具销售形成利好。目前家居企业在手订单饱满，市场向上趋势确定。建议继续关注定制龙头欧派家居、软体龙头顾家家居、梦百合，以及工程业务优势明显、零售渠道持续发力的志邦家居、金牌橱柜。  电新行业：新能源汽车下游需求保持强劲，中游环节盈利能力稳中有升，六氟供需紧平衡环节盈利能力有望得到显著提升，龙头标的目前进入合理估值区间，建议持续关注。  房地产行业：深圳明确实施大规模住房建设计划，北上深均加强针对个人住房信贷管理开展专项检查，严格防范贷款违规流入楼市，前两月行业销售及投资依旧维持高景气度。  化工行业：油价宽幅震荡，寻找成长确定时间换空间优质标的。重点推荐鲁西化工、山东赫达、利尔化学、宝丰能源、万华化学、中泰化学、金发科技、新和成等标的。  农林牧渔行业：从父母代存栏的数据、需求因素分析来看，在未来3个月内鸡价格上涨的确定性增强。从1季度疫情及生猪、母猪存栏及抛售的角度来看，在未来的5-10个月内，鸡猪价格有望共振。  传媒行业：自上而下的“全国一张网”已经出具雏形。此次征求意见稿从法律层面支持广播电视全国统一市场体系和产业体系建设，也表明了国家层面对广电系改革的决心。  医药行业：我们上周建议寻找成长和估值两相宜的标的，重点推荐了传统IVD、零售药店和生物制品板块和相关重点公司，从本周市场表现来看，推荐公司市场表现较为强势，我们重申继续推荐成长路径明确、估值已经相当具有吸引力的细分板块。 [Table_Title] 首席周观点：反弹依然承压，静静等待机会 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2021.03.21 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1宏观经济：反弹依然承压，静静等待机会...................................................................................................... 1 2环保行业：关注政府杠杆率变化对产业的影响............................................................................................... 2 3轻工制造行业：1-2月地产数据向好，继续关注家居板块............................................................................... 3 4电新行业：下游景气度持续，关注锂电中游行情 ........................................................................................... 4 5房地产行业：核心城市加强个人住房信贷管理，推进租赁住房建设 ............................................................... 5 6化工行业：油价宽幅震荡，寻找成长确定时间换空间优质标的 ...................................................................... 6 7农林牧渔行业：禽料增速下滑，禽链涨价在即............................................................................................... 7 8传媒行业：《广播电视法》征求意见，关注广电系整合改革方案 .................................................................... 8 9医药生物：继续推荐成长估值两相宜的传统IVD、药店和生物制品 ............................................................... 9 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1宏观经济：反弹依然承压，静静等待机会 美债收益率上行的趋势依然延续，一周内名义利率上涨10个BP。实际利率和通胀预期均上行。受此影响，美股承压，三大股指均收跌。A股反弹依然承压，上周五的中美会谈使A股进一步承压。 图1：美债收益率延续上行 资料来源：Wind,首创证券 全球经济修复仍在延续，那么全球流动性收紧的趋势还在延续。中国经济下行的趋势依然没有变化。这两个问题依然是主导中国资本市场的主要矛盾。在这个组合的逻辑发生根本变化之前，股市反弹的持续性并不强。短期来看，沪深300指数相比韩国以及中国台湾指数已经明显超跌，短期大跌的可能性不大。但从中期来看，在两大矛盾并没有明显变化之前，我们依然建议对股市和商品要防守，对债市要进攻。 图2：A股短期调整幅度已不小 资料来源：Wind,首创证券 宏观首席分析师：韦志超 SAC执证编号：S0110520110004 (2.0)(1.0)0.0 1.0 2.0 3.0 11/1/195/1/2011/1/20美国10年期TIPS国债收益率美国10年期国债收益率通胀预期60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 11/1/195/1/2011/1/20沪深300中国台湾加权指数韩国综合指数 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 2环保行业：关注政府杠杆率变化对产业的影响 近日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定《政府工作报告》重点任务分工，要求扎实有力抓好落实，推动经济稳中加固、行稳致远。会议提出，保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。 政府支付能力对环保产业的需求有较大影响。环保需求是经常被讨论的话题，“坡有多长，雪有多厚”是投资者的关切。从总需求看，环保产业规模与经济发展水平、居民生活水平相匹配。国家对环保产业的产值规模有较高期望，在各部委的测算中，环保潜在需求无疑是巨大的。但是，环保有效需求受付费主体的支付能力影响，有效需求与总需求之间存在较大差异。 在公共环境服务领域，政府支付能力和居民付费能力支撑着有效需求。过去数年间，环保产业发生的诸多问题，很大程度上，是潜在需求与支付能力不匹配造成的。中央政府在公共环境服务领域投资的预算性和执行性强，如对“江河湖海田”等大型环境项目的投资，对垃圾焚烧发电的电价补贴等，可执行性较高。但是，一些地方政府超能力投资，其财政实力不足以支撑环保项目投资。当财政支付难以为继时，环保全产业链蒙受重创。居民付费是环保产业稳定的收入来源，为优质的人居环境逐步提高付费标准是必然趋势。政府和居民的支付能力和比例关系，对环保产业非常重要。 “十三五”期间，政府杠杆率变化和投融资模式变化对环保产业产生重要影响。地方政府融资能力、PPP规模、专项债规模影响着环保行业的景气周期。2021年，我们更加需要关注政府杠杆率变化，尤其是地方政府财政支付能力变化对环保产业需求和景气周期的影响。REITs等更加市场化的投融资模式有可能为环保产业带来边际变化。 环保行业市盈率、市净率均处于历史底部区间，投资者已将悲观预期反应在股价之中。考虑到绿色低碳循环经济的发展空间，环保行业提质增效发展的新特征，以及较低的估值和预期，我们维持“看好”的投资评级，重点关注首创股份、瀚蓝环境、北控水务集团、中国光大绿色环保等公司。 分析师：邹序元 SAC执证编号：S0110520090002 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 3轻工制造行业：1-2月地产数据向好，继续关注家居板块 上周国家统计局发布1-2月份房地产相关数据。房地产开发企业房屋施工面积77.06亿平方米，同比增长11.0%。其中，住宅施工面积54.25亿平方米，增长11.2%。房屋新开工面积1.7亿平方米，增长64.3%。其中，住宅新开工面积1.27亿平方米，增长68.5%。房屋竣工面积1.35亿平方米，增长40.4%。其中，住宅竣工面积9.862万平方米，增长45.9%。 从统计局发布社零数据来看，1—2月份，社会消费品零售总额69,737亿元，扣除价格因素实际同比增长34.3%，其中，家具零售额223亿元，同比增长58.7%，同为地产后周期的家电零售额为1,152亿元，同比增长43.2%；建筑及装潢材料零售额221亿元，同比增长52.8%。 从数据来看，房地产新开工和竣工面积都实现了大幅增长，特别是竣工面积增速接近46%，将对今年下半年的家具消费需求提供有力支撑。零售数据方面，受到房地产交易复苏带动，家具、家电、装潢等地产后产业链行业呈现快速增长态势。从渠道了解的情况来看，今年一季度家居企业销售是明显回暖的，一方面疫情加速了中小产能及渠道的出清速度，行业集中度进一步提升；另一方面受疫情压制的需求持续释放，加之厂商零售渠道加大活动力度拉动销售；再有房地产竣工持续改善，刚需随之释放。 近期二手房交易活跃，对今年下半年家具销售形成利好。目前家居企业在手订单饱满，市场向上趋势确定。总体而言，家居板块边际改善仍在继续，建议继续关注定制龙头欧派家居、软体龙头顾家家居、梦百合，以及工程业务优势明显、零售渠道持续发力的志邦家居、金牌橱柜。 分析师：陈柏儒 SAC执证编号：S0110520110002 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 4电新行业：下游景气度持续，关注锂电中游行情 从近期陆续公布的各国新能源车销售数据来看，全球新能源车继续保持了高速增长的势头。根据中汽协数据，2021年1-2月新能源车累计销量同比增长319%。环比来看，今年前两月销量均值相较于2020年12月的销量回落幅度只有41.7%。显著低于往年均值78%。整体来看前两月销量好于预期。根据我们的预测，一季度国内新能源车销量有望达到50万辆，同比增长346%，全年可达210万辆以上，同比增长超过60%。海外来看，欧洲市场在Q4冲量后短期有所回落，但是年初以来累计销量同比增速达到57%，渗透率目前达到15%左右，其中德国市场同比增长达到136%。在欧洲传统车企新能源车型密集发布的背景下，我们预计2021年欧洲新能源车销量将继续保持快速增长，全年销量有望达到200万辆。 在下游需求保持旺盛的背景下，对于锂电中游环节材料需求继续保持四季度以来满产的状态，部分供需偏紧的环节出现持续性价格快速上涨。其中中游环节供需改善比较明显的电解液环节，核心原材料六氟磷酸锂根据我们的预测全年需求将超过5.4万吨，同时有效共计仅为6万吨，并且其中包括部分尚未