北新建材(000786)公布2020年年报，我们看好公司一体两翼，全球布局，成长性再出发。公司2020年实现营收168.02亿，同比增长26.12%，归母净利润28.59亿，同比增长548.28%，EPS 1.69元，符合市场预期。考虑到石膏板提价，我们上调2021-2022年EPS预测至2.13、2.45（+0.17、+0.15）元，新增2023年EPS预测2.80元，根据可比公司2021年平均25倍PE，上调目标价至53.25（+10.13）元。Q4盈利环比基本持平，全年应收账款受到防水业务收入增长影响，有所扩大。公司防水业务实现收入32.86亿，占营收比重已近20%；2020年防水材料业务板块成立了统一的经营管理平台，实施“一体化 管理+区域化运营”，完成了对公司防水材料业务的初步整合优化；我们认为北新防水目标“十四五”期间建设完成30个世界一流的防水材料产业基地，后续收购兼并的步伐有望继续加快。风险提示：原材料价格上涨，宏观经济下行。
