智能业务增势强劲，盈利能力显著提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中科创达（300496）：智能业务增势强劲，盈利能力显著提升 2021年03月19日 推荐/维持 中科创达 公司报告 事件概述： 3月15日公司发布年报，2020年实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%；扣非净利润3.66亿元，同比增长113.95%。 智能软件业务增速稳健，智能网联汽车及IoT业务增势强劲。1）智能软件方面公司以操作系统为核心搭建网状生态系统，通过与上游芯片厂商及下游终端客户绑定增强客户粘性，维持稳健增速，2020年该业务实现营收11.62亿元，同比增长20.24%。受益于5G设备持续渗透、公司在操作系统方面的技术壁垒以及较为稳固的客户粘性，该业务有望继续维持稳健态势。2）智能网联汽车业务方面公司已为全球超200家网联汽车客户提供解决方案，2020年继续深化与广汽研究院、上汽的合作关系，报告期内该业务实现营收7.70亿元，同比增长60.09%，占比由2016年的5.45%增至2020年的29.31%，近五年年均复合增长率高达102%。未来汽车行业“新四化”趋势仍为主流，公司在该领域有着先发优势及全面布局，有望持续受益。3）物联网业务方面，由于扫地机器人和会议系统等产品快速放量，公司物联网部分业绩实现快速增长，营收达6.95亿元，同比增长83.40%。公司积极布局端、边、云一体的解决方案，赋能垂直行业领域智能化进程，随着后续5G基础设施进一步完善，公司相关业务增势有望维持强劲。 盈利能力改善，规模效应逐步显现。公司2020年销售毛、净利率分别为44.22%、17.11%，相较19年同期分别上升1.59p ct、4.13p ct。得益于强劲的下游需求，公司前期的技术储备、软件开发逐渐出货，产品扩展、复用水平提升，规模效应凸显，其高毛利智能汽车软件许可业务快速增长。同时公司期间费用下降明显，2020年期间费用率为14.36%。下降2.95p ct。公司此前在智能汽车方面的技术储备已逐步步入收获期，随着技术复用率的提升与规模优势的进一步显现，未来的盈利能力有望持续提升。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,826.86 2,627.88 3,754.47 5,312.15 7,371.51 增长率（%） 24.74% 43.85% 42.87% 41.49% 38.77% 归母净利润（百万元） 237.64 443.46 706.60 1,032.36 1,435.51 增长率（%） 44.63% 86.61% 59.34% 46.10% 39.05% 净资产收益率（%） 12.40% 10.25% 14.55% 18.33% 21.40% 每股收益(元) 0.59 1.08 1.67 2.44 3.39 PE 192.11 105.63 68.35 46.78 33.64 PB 23.98 11.16 9.94 8.58 7.20 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 中科创达成立于2008年3月,是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略,以智能操作系统技术为核心,聚焦人工智能关键技术，助力并加速智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的产品化与技术创新,为智能产业赋能,积累了丰富的研发经验和众多自有知识产权。公司多次获得CES创新奖,并荣登“福布斯中国上市公司潜力企业榜”。 资料来源：wind、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 153.9-51.09 总市值（亿元） 482.94 流通市值（亿元） 363.37 总股本/流通A股（万股） 42,315/31,838 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 3.16 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉 010-66554035 wangjh_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050004 研究助理：刘蒙 liumeng-y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070040 -10.7%89.3%189 .3%3/185/187/189/1811/181/18中科创达 沪深300 技术、客户、全球化布局共同构筑公司发展护城河。中科创达研发氛围浓厚，全球7000余名员工当中研发人员占比超92%，其拥有超千项技术专利与软件著作权，公司技术对于智能操作系统各层面实现完整覆盖。此外公司在全球拥有800多家客户，构建出行业网状生态系统，与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了多渠道、多方位的合作关系。同时全球化布局为公司的长期稳健发展提供了保障，通过对技术趋势、客户需求的及时掌握，公司得以保持技术领先地位，提升研发效率及客户满意度。技术、客户、全球化布局为中科创达构筑坚固护城河，有利于长期稳健发展。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为7.06、10.32和14.35亿元，对应EPS分别为1.67、2.44和3.39元。当前股价对应年PE分别为68.35、46.78和33.64倍。看好智能汽车与物联网行业发展带来的营收增长机会和公司长期盈利能力，维持“推荐”评级。 风险提示：智能汽车及物联网市场发展不及预期；行业竞争加剧；公司业务拓展不及预期。 P2 东兴证券公司报告 中科创达（300496）：智能业务增势强劲，盈利能力显著提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产合计 1531 3429 4004 5647 7822 营业收入 1827 2628 3754 5312 7372 货币资金 748 2087 2260 3198 4438 营业成本 1048 1466 2159 3093 4334 应收账款 658 792 1234 1746 2424 营业税金及附加 5 7 10 14 20 其他应收款 38 34 49 69 96 营业费用 87 109 143 202 280 预付款项 34 68 89 118 160 管理费用 210 262 303 414 525 存货 35 400 325 466 653 财务费用 20 6 -28 -20 8 其他流动资产 14 31 31 31 31 研发费用 281 403 563 717 958 非流动资产合计 1299 2128 2029 1977 1945 资产减值损失 -1.29 0.00 15.47 21.89 30.38 长期股权投资 40 67 51 51 51 公允价值变动收益 -0.48 0.30 0.30 0.30 0.30 固定资产 85 421 420 419 420 投资净收益 3.28 9.98 9.98 9.98 9.98 无形资产 257 251 190 146 115 加：其他收益 75.94 91.30 130.45 184.57 256.12 其他非流动资产 11 0 0 0 0 营业利润 246 462 729 1065 1481 资产总计 2830 5558 6033 7624 9767 营业外收入 0.26 0.81 0.81 0.81 0.81 流动负债合计 793 1073 1018 1835 2902 营业外支出 0.96 0.77 0.77 0.77 0.77 短期借款 402 311 196 938 1878 利润总额 246 462 729 1065 1481 应付账款 80 152 221 317 444 所得税 9 12 23 33 46 预收款项 36 0 0 0 0 净利润 237 450 707 1032 1436 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 3 少数股东损益 -1 6 0 0 0 非流动负债合计 67 98 98 98 98 归属母公司净利润 238 443 707 1032 1436 长期借款 4 5 5 5 5 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 负债合计 860 1171 1116 1933 3000 成长能力 少数股东权益 53 60 60 60 60 营业收入增长 24.74% 43.85% 42.87% 41.49% 38.77% 实收资本（或股本） 403 423 423 423 423 营业利润增长 45.38% 87.51% 57.81% 46.10% 39.05% 资本公积 645 2395 2395 2395 2395 归属于母公司净利润增长 44.63% 86.61% 59.34% 46.10% 39.05% 未分配利润 735 1042 1556 2307 3351 获利能力 归属母公司股东权益合计 1916 4327 4857 5631 6708 毛利率(%) 42.63% 44.22% 41.31% 40.59% 40.00% 负债和所有者权益 2830 5558 6033 7624 9767 净利率(%) 12.98% 17.11% 18.82% 19.43% 19.47% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 8.40% 7.98% 11.71% 13.54% 14.70% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 12.40% 10.25% 14.55% 18.33% 21.40% 经营活动现金流 142 341 452 477 726 偿债能力 净利润 237 450 707 1032 1436 资产负债率(%) 30% 21% 18% 25% 31% 折旧摊销 93.07 107.98 108.44 84.83 69.86 流动比率 1.93 3.20 3.93 3.08 2.70 财务费用 20 6 -28 -20 8 速动比率 1.89 2.82 3.61 2.82 2.47 应收帐款减少 -168 -134 -442 -512 -677 营运能力 预收帐款增加 11 -36 0 0 0 总资产周转率 0.67 0.63 0.65 0.78 0.85 投资活动现金流 -74 -525 -15 -45 -58 应收账款周转率 3 4 4 4 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 23.27 22.58 20.09 19.73 19.36 长期投资减少 0 0 18 0 0 每股指标（元） 投资收益 3 10 10 10 10 每股收益(最新摊薄) 0.59 1.08 1.67 2.44 3.39 筹资活动现金流 -36 1530 -264 505 572 每股净现金流(最新摊薄) 0.08 3.18 0.41 2.22 2.93 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.76 10.23 11.48 13.31 15.85 长期借款增加 -160 1 0 0 0 估值比率 普通股增加 -1 21 0 0 0 P/E 192.11 105.63 68.35 46.78 33.64 资本公积增加 -6 1751 0 0 0 P/B 23.98 11.16 9.94 8.58 7.20 现金净增加额 33 1346 173 938 1240 EV/EBITDA 131.28