特步国际（01368.HK）发布2020年全年业绩，营收81.7亿元，同比下降0.1%；毛利润32.0亿元，同比下降9.9%；经营利润9.2亿元，同比下降25.6%。归母净利润5.13亿元，同比下降29.5%。期末每股股息7.5港仙，全年派息比率60%。主品牌收入下滑5.5%，新品牌占比提升至13.1%。毛利率为39.1%，同比-4.3ppt。预计2021年毛利率将稳步回升。公司节省了赛事营销的费用，以及会计口径的调整，销售和管理费用率降至27.9%，下降2.9ppt。展望：公司预计2021全年营收及净利润表现将亮眼，加快新品牌在中国区布局。我们的观点：公司过去五年保持60%以上稳定的派息政策。当前股价对应的股息率为5.7%（2021E），具备一定吸引力。我们的目标价为4.22港元，对应2021年PE为12.8倍。
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