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东方证券发布2020全年业绩，公司实现营业收入81.72亿元，同比下滑0.1%（略低于我们预期），实现归母净利润5.13亿元，同比下滑29.5%（略高于我们之前预期），公司全年派息比例为60%，与2019年持平。主品牌全年收入略低于我们预期，专业运动板块增长高于我们预期。下半年盈利能力大幅改善，超出市场预期。随着主品牌的企稳和新品牌的发力，公司中长期发展值得期待。我们预计主品牌未来五年有望保持双位数增长，新品牌发展渐入正轨，2022年开始有望逐步贡献盈利。给予公司2021年15倍的PE，对应目标价4.13港币（3.75人民币），维持“增持”评级。
