中小盘信息更新：中报预告高速增长，不断加码半导体检测领域

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年06月26日 精测电子（300567.SZ） 中小盘研究 中报预告高速增长，不断加码半导体检测领域 ——中小盘信息更新 伐谋-中小盘信息更新 孙金钜（分析师） 吴吉森（联系人） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002 021-68865595 wujisen@xsdzq.cn  公司中报预告高速增长，符合我们预期: 2018年6月26日公司发布中报业绩预告，2018年上半年，公司实现归属于上市公司股东净利润1.10-1.25亿元，同比大幅增长109.72%-138.32%。整体而言，公司中报预告高速增长，符合我们预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头，2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代，维持之前盈利预测不变，预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元，同比分别增长71.0%、45.8%、50.2%，对应EPS分别为1.74、2.54 和3.82元。当前股价对应2018-2020 年PE分别为41、28和19倍。维持“强烈推荐”评级。  2018年LCD检测设备继续高速增长，OLED检测设备有望爆发： 我们认为2018年公司在LCD检测设备方面继续保持较高的增长速度，主要原因如下：其一，国内LCD产线投资额仍处于较高位置，且短期不会有明显下降，对于检测设备的需求旺盛；其二，公司Array和Cell制程的设备更加成熟，不断有新设备出现，中、前段设备已经成为LCD检测设备方面的主要增长动力，成长空间大。OLED方面，我们认为公司在OLED检测系统方面同样具备足够的竞争力，伴随着国内OLED产线的逐步投产，公司2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。  设立子公司上海精测微电子，不断加码半导体检测领域： 2018年1月份，公司与韩国IT&T成立合资公司，进军半导体检测设备领域；2018年6月19日，公司在上海设立全资子公司上海精测微电子装备有限公司，进一步加码半导体检测设备领域。上海精测微电子以集成电路工艺控制检测设备的生产为主，将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段，实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化。我们认为公司在半导体检测设备领域的竞争力将会逐步体现，有望成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。根据我们的测算数据，国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元，对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元，国产替代空间巨大。  风险提示：下游面板、半导体投资放缓风险；市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 524 895 1,462 2,160 2,952 增长率(%) 25.5 70.8 63.4 47.7 36.7 净利润(百万元) 98.7 167 285 416 625 增长率(%) 28.6 69.1 71.0 45.8 50.2 毛利率(%) 54.1 46.7 50.0 49.9 51.1 净利率(%) 18.8 18.6 19.5 19.3 21.2 ROE(%) 12.6 19.6 25.1 28.1 30.8 EPS(摊薄/元) 0.60 1.02 1.74 2.54 3.82 P/E(倍) 119.08 70.4 41.2 28.2 18.8 P/B(倍) 16.60 13.7 10.3 7.9 5.8 强烈推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.06.26 收盘价(元)： 71.81 一年最低/最高(元)： 65.5/172.96 总股本(亿股)： 1.64 总市值(亿元)： 117.52 流通股本(亿股)： 0.82 流通市值(亿元)： 59.11 近3月换手率： 73.96% 相关报告 《一季度业绩表现亮眼，2018年高速增长可期》2018-04-24 《2017年业绩高速增长， 2018年OLED检测设备爆发在即》2018-03-28 《业绩符合预期，2018年OLED检测设备爆发在即》2018-02-27 《面板检测设备高速增长，半导体检测振翅欲飞》2018-02-22 孙金钜（分析师）：021-68866881 证书编号：S0280518010002 任浪（分析师）：021-68865595-232 证书编号：S0280518010003 吴吉森（联系人）：021-68865595-205 证书编号：S0280118020006 黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202 证书编号：S0280118010039 中小盘研究团队 2018-06-26 精测电子 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 917 1164 1637 2273 3121 营业收入 524 895 1462 2160 2952 现金 470 470 658 909 1285 营业成本 241 477 731 1082 1445 应收账款 285 390 445 825 964 营业税金及附加 5 7 12 17 24 其他应收款 14 15 36 37 64 营业费用 54 76 110 160 215 预付账款 8 13 19 29 36 管理费用 141 183 266 389 520 存货 127 162 344 356 611 财务费用 3 1 6 22 29 其他流动资产 13 114 134 117 160 资产减值损失 8 8 12 22 24 非流动资产 62 110 144 176 200 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 2 1 3 3 固定资产 23 20 54 81 99 营业利润 72 194 327 471 699 无形资产 26 24 18 12 7 营业外收入 33 0 0 0 0 其他非流动资产 13 67 71 82 94 营业外支出 0 2 2 3 4 资产总计 979 1274 1781 2448 3322 利润总额 105 192 325 468 696 流动负债 253 349 562 884 1204 所得税 15 23 36 47 63 短期借款 59 30 141 301 474 净利润 90 169 289 421 633 应付账款 146 202 331 458 595 少数股东损益 -9 2 4 5 8 其他流动负债 48 117 90 126 134 归属母公司净利润 99 167 285 416 625 非流动负债 11 61 67 66 66 EBITDA 107 192 328 482 721 长期借款 0 0 6 5 5 EPS（元） 0.60 1.02 1.74 2.54 3.82 其他非流动负债 11 61 61 61 61 负债合计 264 410 628 951 1269 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 7 9 12 18 26 成长能力 股本 80 82 164 164 164 营业收入(%) 25.5 70.8 63.4 47.7 36.7 资本公积 360 453 412 412 412 营业利润(%) 17.6 167.8 68.4 44.2 48.5 留存收益 267 402 612 923 1388 归属于母公司净利润(%) 28.6 69.1 71.0 45.8 50.2 归属母公司股东权益 708 855 1140 1480 2027 获利能力 负债和股东权益 979 1274 1781 2448 3322 毛利率(%) 54.1 46.7 50.0 49.9 51.1 净利率(%) 18.8 18.6 19.5 19.3 21.2 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 12.6 19.6 25.1 28.1 30.8 经营活动现金流 40 118 158 242 367 ROIC(%) 10.4 16.2 20.7 22.3 24.3 净利润 90 169 289 421 633 偿债能力 折旧摊销 13 12 15 24 35 资产负债率(%) 27.0 32.2 35.3 38.8 38.2 财务费用 3 1 6 22 29 净负债比率(%) -57.5 (47.1) (44.2) (40.1) -39.2 投资损失 0 -2 -1 -3 -3 流动比率 3.6 3.3 2.9 2.6 2.6 营运资金变动 -70 -60 -152 -222 -327 速动比率 3.1 2.9 2.3 2.2 2.1 其他经营现金流 5 -1 1 -0 0 营运能力 投资活动现金流 -8 -157 -48 -52 -57 总资产周转率 0.7 0.8 1.0 1.0 1.0 资本支出 8 48 32 32 24 应收账款周转率 2.3 2.7 3.5 3.4 3.3 长期投资 0 -112 0 0 0 应付账款周转率 2.5 2.7 2.7 2.7 2.7 其他投资现金流 0 -221 -16 -20 -32 每股指标（元） 筹资活动现金流 328 10 -32 -99 -108 每股收益(最新摊薄) 0.60 1.02 1.74 2.54 3.82 短期借款 -35 -29 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.25 0.14 0.96 1.48 2.24 长期借款 0 0 6 -0 (1) 每股净资产(最新摊薄) 4.33 5.22 6.97 9.04 12.39 普通股增加 20 2 82 0 0 估值比率 资本公积增加 344 93 -41 0 0 P/E 119.08 70.43 41.19 28.25 18.80 其他筹资现金流 -1 -56 -79 -99 -107 P/B 16.60 13.74 10.31 7.94 5.80 现金净增加额 361 -30 77 91 203 EV/EBITDA 105.97 59.5 34.5 23.3 15.3 2018-06-26 精测电子 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见