公司信息更新报告：IDM业务高速增长，产品不断朝高端领域突破

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华润微（688396.SH） 2022年04月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/22 当前股价(元) 47.46 一年最高最低(元) 104.47/46.30 总市值(亿元) 626.52 流通市值(亿元) 209.35 总股本(亿股) 13.20 流通股本(亿股) 4.41 近3个月换手率(%) 113.9 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021Q3延续高增长，研发投入大幅增长》-2021.10.27 《公司信息更新报告-2021H1高增长，积极布局产能建设、夯实龙头地位》-2021.8.18 《公司信息更新报告-2020业务全面开花，2021有望加速成长》-2021.4.30 IDM业务高速增长，产品不断朝高端领域突破 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 公司发布2021年报及2022Q1报告，业绩高速增长，维持“买入”评级 公司2021年实现营收92.49亿元，同比增长32.56%，实现归母净利润22.68亿元，同比增长135.34%。公司全年保持高产能利用率，业绩高速增长，并取得35.33%的销售毛利率，同比提升7.86个pct。公司2022Q1延续高增长，实现营收25.14亿元，同比增长22.94%，实现归母净利润6.19亿元，同比增长54.88%，实现毛利率36.51%，同比提升5.04个pct。公司不断丰富产品系列、优化产品结构，抓住国产替代机遇，提升细分市场占有率。我们新增2024年盈利预测，上调2022-2023年预测，预计公司2022-2024年归母净利润为27.60/32.40/36.29亿元（2022-2023原值为25.06/28.69亿元），对应EPS为2.09/2.45/2.75元，当前股价对应PE为22.7/19.3/17.3倍，维持公司“买入”评级。 ⚫ IDM业务快速增长，器件及IC两大事业群产品不断往中高端领域突破 2021年公司产品与方案业务销售收入达43.57%亿元，同比增长40.37%，占总营收的比例达47.11%，同比提升2.62个pct。其中功率器件事业群收入同比增长35%，毛利率同比提高12个pct。公司MOSFET产品加强与头部客户合作，加快平台技术迭代，收入增长达33%。公司加大IGBT模块研发力度，拓展工控领域、光伏领域和汽车电子领域等中高端市场的头部客户，全年IGBT产品销售收入同比增速达57%。公司积极推动润西微12寸功率半导体产线于2022年底通线，有望为公司的功率器件业务提供产能支持，进一步打开成长空间。公司集成电路事业群2021年收入同比增长71%，公司积极布局电池、电源、电机应用领域，进一步扩大国内白电、工业变频器等市场份额。 ⚫ 代工业务不断修炼内功，推出中高压车规BCD工艺技术成长可期 公司制造与服务业务板块在产能/产量增长有限的情况下，实现销售收入48.01亿元，同比增长25.43%。公司代工事业群推出0.18 um中高压车规级BCD工艺技术，进一步夯实公司在高压BCD工艺的国内领先地位。公司封测事业群具备全系列的功率器件封装技术解决方案，2021年形成全面的IPM封装平台，并发力面向新能源、储能领域的核心器件封装平台，为后续业务成长打下坚实基础。 ⚫ 风险提示：产能建设不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧，毛利率下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,977 9,249 10,853 13,241 15,262 YOY(%) 21.5 32.6 17.3 22.0 15.3 归母净利润(百万元) 964 2,268 2,760 3,240 3,629 YOY(%) 140.5 135.3 21.7 17.4 12.0 毛利率(%) 27.5 35.3 36.1 34.8 34.1 净利率(%) 13.8 24.5 25.4 24.5 23.8 ROE(%) 9.0 12.9 13.7 13.9 13.7 EPS(摊薄/元) 0.73 1.72 2.09 2.45 2.75 P/E(倍) 65.0 27.6 22.7 19.3 17.3 P/B(倍) 5.9 3.6 3.2 2.7 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2021-042021-082021-12华润微沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 10914 14692 16215 17420 19562 营业收入 6977 9249 10853 13241 15262 现金 6866 11246 11655 12357 13723 营业成本 5061 5982 6937 8628 10061 应收票据及应收账款 1270 1151 1950 1833 2527 营业税金及附加 69 85 107 123 137 其他应收款 12 15 21 23 28 营业费用 106 131 157 172 183 预付账款 52 37 67 60 86 管理费用 370 441 510 583 672 存货 1269 1548 1719 2344 2394 研发费用 566 713 803 993 1084 其他流动资产 1445 694 803 803 803 财务费用 -120 -141 -176 -209 -226 非流动资产 5618 7500 8573 11003 13425 资产减值损失 -11 18 -11 -26 -46 长期投资 191 1365 2640 3935 5249 其他收益 127 184 210 230 250 固定资产 4367 4481 4486 5350 6028 公允价值变动收益 1 0 0 0 1 无形资产 274 349 337 313 286 投资净收益 28 112 125 135 159 其他非流动资产 787 1305 1110 1405 1861 资产处置收益 0 1 3 1 1 资产总计 16532 22191 24788 28423 32986 营业利润 1072 2351 2863 3344 3808 流动负债 3034 4311 4433 4723 5544 营业外收入 16 5 16 17 14 短期借款 6 81 81 81 81 营业外支出 2 2 4 3 3 应付票据及应付账款 1128 1317 1909 2013 2459 利润总额 1086 2354 2876 3359 3819 其他流动负债 1900 2913 2443 2629 3003 所得税 26 96 129 151 172 非流动负债 1698 379 215 444 654 净利润 1060 2258 2746 3208 3648 长期借款 1442 66 -98 131 341 少数股东损益 96 -10 -14 -32 18 其他非流动负债 256 313 313 313 313 归母净利润 964 2268 2760 3240 3629 负债合计 4732 4691 4648 5167 6198 EBITDA 1709 2817 3375 4044 4788 少数股东权益 1218 211 197 165 183 EPS(元) 0.73 1.72 2.09 2.45 2.75 股本 1130 1218 1320 1320 1320 资本公积 9418 13731 13731 13731 13731 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 -302 1966 4543 7503 10861 成长能力 归属母公司股东权益 10583 17290 19943 23091 26605 营业收入(%) 21.5 32.6 17.3 22.0 15.3 负债和股东权益 16532 22191 24788 28423 32986 营业利润(%) 124.3 119.3 21.8 16.8 13.9 归属于母公司净利润(%) 140.5 135.3 21.7 17.4 12.0 获利能力 毛利率(%) 27.5 35.3 36.1 34.8 34.1 净利率(%) 13.8 24.5 25.4 24.5 23.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.0 12.9 13.7 13.9 13.7 经营活动现金流 1832 3454 3246 3627 4582 ROIC(%) 7.7 10.5 12.1 12.2 12.0 净利润 1060 2258 2746 3208 3648 偿债能力 折旧摊销 733 791 838 1040 1347 资产负债率(%) 28.6 21.1 18.8 18.2 18.8 财务费用 -120 -141 -176 -209 -226 净负债比率(%) -43.7 -57.0 -56.9 -51.0 -48.3 投资损失 -28 -112 -125 -135 -159 流动比率 3.6 3.4 3.7 3.7 3.5 营运资金变动 94 444 -34 -274 -25 速动比率 3.0 2.9 3.2 3.1 3.0 其他经营现金流 93 214 -3 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -1267 -1902 -1891 -3333 -3608 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 573 1266 159 1135 1107 应收账款周转率 6.1 7.6 7.0 7.0 7.0 长期投资 -147 -1282 -1275 -1287 -1315 应付账款周转率 5.1 4.9 4.3 4.4 4.5 其他投资现金流 -841 -1919 -3008 -3485 -3815 每股指标(元) 筹资活动现金流 4453 2889 -946 407 392 每股收益(最新摊薄) 0.73 1.72 2.09 2.45 2.75 短期借款 6 75 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.39 2.62 2.46 2.75 3.47 长期借款 -64 -1376 -164 229 210 每股净资产(最新摊薄) 8.02 13.10 15.03 17.41 20.08 普通股增加 300 88 102 0 0 估值比率 资本公积增加 3969 4313 0 0 0 P/E 65.0 27.6 22.7 19.3 17.3 其他筹资现金流 242 -211 -884 178 182 P/B 5.9 3.6 3.2 2.7 2.4 现金净增加额 4952 4400 409 702 1366 EV/EBITDA 33.8 18.7 15.1 12.5 10.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 mNoQsNyQnQsOoQwPoRnMvN7NaOaQmOmMnPnPeRpPtPlOmOsOaQmOpONZsPyQxNrQwO公司信息更新报告