2020年年报点评：业绩符合预期，一体化产能释放

璞泰来2020年全年业绩符合预期，随着行业逐季度增长。公司全年营收52.81亿元，同比增长10.1%，归母净利润6.68亿元，同比增长2.5%。Q4营收19.34亿元，同比增长49.1%，归母净利润2.52亿元，同比增长31.0%。公司毛利率为31.58%，净利率13.77%，负极提升公司全年毛利率，Q4毛利率下滑主要是会计准则变化运输费用加入成本所致。公司全年三费小幅度上升，分红比例稳定在30%左右，符合预期。公司负极材料产能快速释放，原料降价自供提升助力盈利增长。公司内蒙紫宸2021年初正式投产，江西紫宸6万吨负极和内蒙兴丰石墨化二期产能预计2021年下半年逐步投入运营，公司负极全工序一体化产能配套将更加完善。公司作为国内最大的独立涂覆加工商，受益于产能扩张和大客户的订单量增长，20年公司涂覆隔膜销售7.1亿平，占国内湿法隔膜出货量26.68%，收入8.10亿，毛利率42.3%。公司目前涂覆隔膜有效产能增至10亿平。公司业绩逐季度环比上行，看好公司产能释放，维持“增持”评级。

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