估值专题研究：大小盘估值折溢价是否新常态

本报告分析了近年来A股市场出现的“大盘股估值溢价”现象，即沪深300指数成分股市盈率中位数超过中证500指数、市净率中位数首次超过中证1000指数。报告认为，这种现象是由于经济下行周期中，大盘股凭借更稳定的盈利能力，在利润增速上优于小盘股，市场给予大盘股“稳定性估值溢价”。然而，随着经济快速复苏，如果小盘股因为“高beta”属性带来的业绩增速弹性更大，那么此前大盘股的“高alpha”可能被归因于“低beta”属性，大盘股的“稳定性估值溢价”可能只是在经济下行期表现更好，到了经济复苏期，可能面临给“稳定性估值溢价”重新定价的风险。报告建议投资者关注4月底各上市公司2020年报和2021年一季报的披露，以确认业绩增速的最终结果。

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