大小盘估值分化，坚守绩优股

行情回顾：本周北证50指数下跌2.39%，北证A股行情低位震荡：截至2024年7月5日收盘报692.04，较上周收盘价下跌2.39%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下跌0.88%；创业板指数下跌1.65%；科创50指数下跌1.86%。 北证A股板块对比：截至2024年7月5日，北证A股成分股共249个，平均市值达12.16亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达26.81亿元，较上周下降8.40%。日均换手率为2.52%，同比-0.42pct。综合来看，北证A股在换手率等指标方面优于主板、科创板等，但在成分股个数、平均市值和交易量等方面仍有待提升。 行业重要新闻： 证监会：国务院提出17项措施强化资本市场财务造假防治，证监会将细化执行并严肃处理违规问题：7月5日，国务院办公厅转发中国证监会、公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定的《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》。 《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过：7月5日召开的国务院常务会议研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 中证协启动2024年度券商并购重组业务评价：为进一步推动券商活跃并购重组业务、助力上市公司通过并购重组提质增效、增强资本市场内在稳定性，中证协于近期组织开展券商并购重组业务评价工作。 【策略】当前大盘股估值已处于历史高位，且A股呈现出市值越大，估值分位数越高的特征，大小盘估值分化显著。红利风格及大盘价值市净率的估值处于历史中高分位，中小盘成长风格估值承压。截至7月5日，从PE角度看，主要指数中北证50、大盘价值、中证红利、中证A50估值均处于过去5年来偏高水平；从PB角度看，仅有大盘价值、中证红利估值处于历史中高水平，分位数分别为58%、53%而成长风格的科创50、创业板指及多个中小盘风格指数均处于5%以下的历史极低分位，估值明显承压。红利/价值风格估值的占优，得益于经济预期斜率调整下的盈利和现金流优势。过去近3年高股息防御板块估值溢价攀升，是由于经济预期斜率不断调整之下，稳定盈利和现金流资产的稀缺性。当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”大盘估值高企，大小盘分化明显。分指数/风格来看，内部经济预期斜率调整，伴随外部不确定性提升，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势估值处于历史高位。分行业来看，典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前，其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。 新股发行：本周暂无新股发行。 投资建议：板块处于低位震荡的局面，北证A股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE分别为24.44x/40.68x/12.28x/24.76x/70.73x。北证50下沉至新低，反应出投资者对小盘股中期报表的悲观情绪，我们建议积极关注低迷行情中错杀的绩优股，终将迎来价值回归。 风险提示：政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险。 1.北交所行业重点新闻 证监会：国务院提出17项措施强化资本市场财务造假防治，证监会将细化执行并严肃处理违规问题 7月5日，国务院办公厅转发中国证监会、公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定的《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》（下称《意见》），从打击和遏制重点领域财务造假、优化证券监管执法体制机制、加大全方位立体化追责力度、加强部际协调和央地协同、常态化长效化防治财务造假等5个方面提出17项具体举措。证监会已经制定了贯彻落实《意见》的细化工作方案，下一步将从严惩处、一体打击财务造假、侵占、第三方配合造假，对违法违规问题依法严肃处理，并及时通报；会同有关部门对相关领域防治财务造假情况进行会商，合力推动各项工作落实落地。 国务院办公厅：转发中国证监会等部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》的通知 资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用，财务造假严重扰乱资本市场秩序、动摇投资者信心。近年来，各有关方面认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续加大监管执法力度，一批财务造假案件得到及时查处，市场生态有效净化。但财务造假花样翻新，案件查处难度大，有效打击系统性、隐蔽性、复杂性财务造假的任务十分艰巨，必须坚持综合施策，强化标本兼治，持续保持高压态势，切实增强工作合力。 《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过 7月5日召开的国务院常务会议研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 中证协启动2024年度券商并购重组业务评价 为进一步推动券商活跃并购重组业务、助力上市公司通过并购重组提质增效、增强资本市场内在稳定性，中证协于近期组织开展券商并购重组业务评价工作，供监管工作使用。此次评价重点拟包括并购重组业务案例的示范性，并购重组业务的规模和并购重组业务的资源投入情况三个方面。其中典型案例部分，每家券商最多可申报5例。相关评价指标涵盖范围为2023年1月1日至12月31日重组方案已实施完毕的项目，包括券商为上市公司收购、重大资产重组及合并相关事项提供方案设计，出具专业意见等证券服务业务。 2.北交所市场表现 截至2024年7月5日，北证A股成分股共249个，平均市值达12.11亿元。 从指数涨跌表现来看，本周北证50指数有所下跌，截至2024年7月5日收盘报692.04点，较上周收盘价下跌2.39%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下跌0.88%；创业板指数下跌1.65%；科创50指数下跌1.86%。 从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达26.81亿元，较上周下跌8.40%。 区间日均换手率为2.52%，同比-0.42pct。 北交所持续扩容：2024年1月/2月/3月/4月/5月/6月/7月，新三板共挂牌公司21家/26家/28家/11家/11家/15家/4家，挂牌公司2023年平均归母净利润分别为4183/4483/4804/5911/5386/6001/3888万元，新三板挂牌公司平均业绩水平持续提升，助力北交所高质量扩容。 表1：北证A股周度表现变化 图1：北证50指数月度表现 图2：本周主要指数涨跌幅 以下为本周北交所换手率和涨跌幅前五的公司（剔除本周新股）。具体来看，涨幅靠前的标的主要为信息技术、环保、机械设备、汽车，与上周大盘整体风格略有差异。 其中汉鑫科技致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务。则成电子主营业务为研发、生产与销售基于柔性运用的定制化智能控制模块产品。 表2：本周北交所换手率前五公司（剔除本周新股） 表3：本周北交所涨跌幅前五公司（剔除本周新股） 表4：本周北交所市值前十大公司估值水平（截至2024年7月5日收盘价，单位：元、亿元、%） 3.本周新股&即将上市新股情况 本周无即将上市新股。 4.投资建议 板块处于低位震荡的局面，北证A股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE分别为24.44x/40.68x/12.28x/24.76x/70.43x。北证50下沉至新低，反应出投资者对小盘股中期报表的悲观情绪，我们建议积极关注低迷行情中错杀的绩优股，终将迎来价值回归。 5.风险提示 （1）政策风险：政府对北交所政策支持力度有可能不及预期，降低投资者交易热情，板块热度下降。 （2）流动性风险：北交所板块成交额较小，资金流动性不及科创板、创业板等，因此可能存在流动性不足风险对市场造成负面影响。 （3）企业盈利不达预期风险：外部市场环境变化影响下公司盈利有可能不及预期，可能会对公司股价造成负面影响。