业绩稳健增长，毛利改善预期逐渐兑现

中兴通讯2020年营收增长11.81%，归属于上市公司股东的净利润下降17.25%。2021年第一季度业绩预告显示，公司实现归母净利润18.0亿元至24.0亿元，同比增长130.8%至207.7%。公司国内5G建设带动营收增长，毛利率Q4出现拐点；持续高研发投入，原材料备货加大，杠杆率降低。预计未来随着5G技术进入成熟期，公司运营商产品毛利预计会有改善，但是预计2021年上游元器件涨价预计会对冲部分毛利。公司研发投入方面，将持续高强度投入，研发费用降低的概率不大。公司剥离努比亚后，销售费用持续走低，重新控股努比亚，手机业务发展预计将会带动公司销售费用提升。公司数据库等领域已经在金融行业核心业务领域已稳定运行两年；新能源汽车生产基地基本建设完成，预计公司会在新能源汽车产业链会有所布局。维持2021-2022年盈利预测不变，预计归母净利润为59.6亿元、78.8亿元，预计2023年归母净利润95.9亿元，对应现价PE分别22.1/16.7/13.7倍。维持“增持”评级。

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