混沌天成研究院 农产品组 联系人：张艺萍 ：13636433306 ：zhangyp@chaosqh.com 从业资格号：F3066630 临近开割，橡胶向上驱动减弱 观点概述： 3月份全球处于低产期，高价难以解决当前仓单少的矛盾，而国内今年有望在3月下旬开割，因今年气候条件正常，以及胶农管理、割胶积极性良好，供应端有放量的预期，开割之后，仓单少的逻辑可能会被证伪；需求方面，目前国内轮胎开工率处于高位，国内需求及海外订单方面均有不错表现，开工有继续小幅提升的可能。从基本面看，大周期受制于较大的潜在产能，沪胶虽具备上涨基础，但今年不太可能出现大牛市，慢牛是比较良好的格局。沪胶回调至15000元/吨附近，还是偏多思路，以波段操作为主。 策略建议： 05合约回调至15000元/吨附近，看多，波段操作为主； 风险提示： 疫苗有效性存疑，利空； 全球流动性收紧，利空； 求真 细节 科技 无界 2021年3月13日 橡胶周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 全球、中国及泰国供需平衡表 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、供给 1、1泰国 图表1：2016-21年泰国累积降水：mm 0200400600800100012001400160018002016-21年泰北累计降水:mm20162017201820192020202105001000150020002500300035002016-21年泰南累计降水:mm201620172018201920202021 图表2：泰国天气预报 数据来源：Eikon，混沌天成研究院 泰国处于停割期，近期在产区观测到降水，今年开割前气候正常，预计开割时间正常。 图表3：2017-21年泰国原料收购价：泰铢/公斤 01020304050607080901-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2泰国胶水价格：泰铢/公斤20172018201920202021010203040506070801-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2泰国杯胶价格：泰铢/公斤20172018201920202021 数据来源：卓创，混沌天成研究院 泰国2月份产量30万吨，同比-28%,但1-2月份产量合计为77.6万吨，累积同比+1.6%。泰国2月份减产较为严重，叠加陆续进入停割期，使得胶水收购价持续走高，杯胶涨幅相对有限，这也是区别于2015年的一个现象，胶水紧缺另一方面也是因为浓乳需求较好。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表4：2017-21年泰国加工利润：美元/吨 -200-150-100-500501001502002503001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2STR20加工利润：美元/吨20172018201920202021-600-400-20002004006008001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2RSS3加工利润：美元/吨20172018201920202021 数据来源：卓创，混沌天成研究院 近期泰国加工利润虽有回落，但仍处于同期高位。 1.2印尼 图表5：2016-21年印尼累积降水：mm 050010001500200025003000350040002016-21年北苏门答腊岛累计降水：mm20162017201820192020202105001000150020002500300035002016-20年南苏门答腊岛累计降水:mm20172018201920202021 图表6：印尼天气预报 数据来源：Eikon，混沌天成研究院 3月份北印尼苏门答腊岛降水较少，天气预报显示，印尼的降水相对均匀，据印尼农业部预测，2021年印尼天胶产量预计增至312万吨，同比+8.3%。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 1.3马来西亚 图表7：2016-21年马来累积降水 图表8：马来西亚疫情跟踪 图表9：马来西亚降水预报 050010001500200025003000350040002016-21年马来西亚累计降水:mm201620172018201920202021-5000050001000015000200002500030000Wind2020-01-162020-02-022020-02-192020-03-072020-03-242020-04-102020-04-272020-05-142020-05-312020-06-172020-07-042020-07-212020-08-072020-08-242020-09-102020-09-272020-10-142020-10-312020-11-172020-12-042020-12-212021-01-072021-01-242021-02-102021-02-27马来西亚：确诊病例：新冠肺炎：当日新增印尼马来 数据来源：Eikon，wind，混沌天成研究院 1-2月份马来西亚累积产量为11.9万吨，累积同比+2.4%，自疫情以来，外劳问题是影响马来橡胶产量的主要因素，今年以来，马来西亚本地，以及主要的外劳来源国印尼的疫情持续向下，预计外劳短缺的问题会继续缓解。另外从天气预报来看，未来一周马来降水减少，天气对产量的影响减弱，预计马来的产量趋于正常。 1.4中国及越南 图表10：越南及中国主产地降水：mm 050010001500200025002016-21年越南累计降水:mm201620172018201920202021 0200400600800100012001400160018002000西双版纳累计降水:mm20172018201920202021050010001500200025001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1海南累积降水：mm201620172018201920202021 图表11：越南及中国主产地降水预报：mm 数据来源：Eikon，混沌天成研究院 中国及越南处于停割期，据卓创调研，预计云南产区今年开割时间正常，在3月下旬。3月12日听闻部分地区开始试开割，整个云南产区来看，白粉病严重程度较去年减弱，一切正常，预计国营农场开割时间在4月初。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 1.5供应总结 图表12：厄尔尼诺指数 数据来源：Eikon，weatherzone，混沌天成研究院 截至2月份，月度厄尔尼诺指数为-0.93，拉尼娜现象减弱。据世界气象组织预测，2021年拉尼娜现象有65%的概率会持续到2-4月份，有70%的概率在4-6月份厄尔尼诺指数会回归中性。 图表13：全球中期天气展望 数据来源：Eikon，混沌天成研究院 据路透天气展望，3-5月份越南、泰国南部降水偏少，其他产区降水偏正常。 二、需求 2.1国内需求 图表14：2016-21年国内轮胎开工率：% 01020304050607080901-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7全钢胎开工率：%20172018201920202021010203040506070801-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7半钢胎开工率：%20172018201920202021 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：卓创,混沌天成研究院 近期轮胎开工率提升至近五年高位，山东地区工厂因外贸及内销订单充足，开工还有进一步提升的可能，且近期内销出货顺畅，工厂厂外出现排队等货的现象，下游需求良好。 2.1.1配套需求 图表15：2015-21年中国汽车月度销量：万辆 0501001502002503001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1中国乘用车销量：万辆201520162017201820192020202101020304050601-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1中国商用车销量：万辆201520162017201820192020202105101520251-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1重卡销量：万辆20172018201920202021 数据来源：中汽协，wind，混沌天成研究院 2月份汽车销售数据仍旧是商用车表现较好，其中以重卡为主，2月重卡月销售量为11.2万辆，因重型柴油车国六排放标准法规，将从今年7月1日起全面强制实施，对上半年的重卡销售支撑较强，所以在上半年，我们看到的销售数据会很好。 2.1.2替换需求 图表16：替换需求相关指标 05101520251-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1公路客运量：亿人20152016201720182019202020210510152025303540451-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1公路货运量：亿吨2015201620172018201920202021 4045505560651-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1中国物流业景气指数LPI:新订单2015201620172018201920202021-30-20-100102030固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比201620172018201920202021 数据来源：wind，混沌天成研究院 客运及货运仍旧劈叉，在疫情仍旧存在的背景下，出行需求下降，预计今年的客运量缓慢恢复。今年两会对于基建的投资预算为6100亿元，与2020年相差不大，继续支持促进区域协调发展 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 的重大工程，推进“