教育行业周报：好未来遭浑水做空，兰迪少儿英语完成5.2亿元C轮融资

证券研究报告 新三板教育周报 广证恒生新三板教育指数走势 教育行业周报：好未来遭浑水做空，兰迪少儿英语完成5.2亿元C轮融资 2018.06.25 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 本期观点 本期广证恒生新三板教育指数下降0.28%，领先三板成分指数0.89个百分点，领先三板做市指数1.29个百分点。本期最受关注的当属浑水发布对好未来的做空报告Part1。整体来看，浑水认为好未来在某些业务的会计确认上进行了相关调节，虚增部分利润。在2016至2018财年，好未来至少夸大了43.6%的净利润，对应营业利润夸大了21.6%、税前利润夸大39.8%。我们认为企业需警惕估值回调的风险以及做空的风险：（1）重点关注标的合规和财务信息可靠性风险。海外上市实行注册制，上市企业质量参差不齐。（2）优质标的易受估值波动牵连，且面临“恶意做空”风险。（3）利益驱动下做空机构积极性高，海外市场做空风险长期存在。国内外市场的法律体系和证券监管体系存在巨大差异，海外股票市场不存在赎回额度约束和涨跌幅限制，做空机构资金灵活度和获利空间可观，利益驱动下做空机构“寻猎”积极性高，中概股应长期警惕做空风险，以史为鉴、做好财务合规事宜。 公司要闻 （1）大山教育：K12课外培训区域龙头，申请终止挂牌新三板。 （2）立思辰：投资青蚕教育，布局新高考赛道。 （3）海伦钢琴：以3311.45万元收购育星教育29%的股权，艺术培训业务加速推进。 （4）51Talk：FY2018Q1净营收同比增长64.6%，K12业务增长强劲。 （5）好未来：浑水发布做空报告Part1，海外上市企业需长期警惕做空风险。 （6）朴新教育：上市首日大涨24%，“并购+整合”助其三年营收破10亿级。 （7）中教控股：以5.38亿收购松田大学和松田学院，外延扩张进程加快。 （8）银杏教育：拟赴港上市，2018年仍将是民办学校海外IPO大年。 （9）兰迪少儿英语：完成5.2亿元C轮融资，在线教育优质项目依旧大受追捧。 （10）VIPKID：完成5亿美元D+轮融资，估值超过200亿元。 本期新三板市场 上周教育行业总成交数量为363.83万股，相比上上周增加了0.27%；总成交金额为1,238.63万元，相比上上周下降了21.81%。上周教育行业公司中，有24家公司发生交易，上涨家数11家，下跌家数12家，持平家数1家。上周教育行业PE（TTM）为30.05倍，较上期下降0.08倍。本期教育行业新增0家挂牌企业，0家企业发布定增预案，0家发布并购重组计划。 第69期（2018.6.11—2018.6.25） 新三板教育行业数据 指标 上周交易 总市值（亿） 680.75 流通市值（亿） 366.43 成交数量（万股） 363.81 成交金额（万元） 1,238.63 挂牌公司数量 265 广证恒生 做中国新三板研究极客 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%三板成指变化率广证恒生新三板教育指数变化率 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 16 页 新三板教育周报 目录 1. 公司要闻 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 主板关注 ................................................................................................................................................................................ 4 3. 海外关注 ................................................................................................................................................................................ 6 4. 行业动态 ................................................................................................................................................................................ 9 5. 新三板市场表现回顾 ........................................................................................................................................................ 10 5.1上周新三板教育指数下降0.28% ............................................................................................................ 10 5.2上周教育行业总交易量增加，总成交金额下降 .....................................................................................11 5.3上周教育行业有24家公司发生交易，金百汇领涨 .............................................................................. 12 5.4上周教育行业PE（TTM）为30.05倍，较上期下降0.08倍 .............................................................. 13 5.5本期教育行业0家公司发布定增预案.................................................................................................... 14 5.6本期教育行业0家公司发布并购重组计划 ............................................................................................ 14 5.7本期教育行业新增0家挂牌企业 ........................................................................................................... 14 5.8教育行业新增待审查企业0家 ............................................................................................................... 14 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 16 页 新三板教育周报 图表目录 图表 1教育行业公司要闻点评 .......................................................................................................................... 4 图表 2主板事件点评 .......................................................................................................................................... 4 图表 3 一张表看主板市场 ................................................................................................................................. 5 图表 4 海外新闻关注 ......................................................................................................................................... 6 图表 5 一张表看海外市场（港股） ................................................................................................................. 8 图表 6 一张表看海外市场（美股） ................................................................................................................. 8 图表 7 行业动态关注 ......................................................................................................................................... 9 图表 8 广证恒生新三板教育指数走势 ............................................................................................................11 图表 9 教育指数与三板成指变化率对比 ........................................................................................................11 图表 10 广证恒生新三板教育行业指数上周表现...............................