纺织和服装、化妆品行业38节期间线上零售情况跟踪点评：38电商大促落幕，化妆品面临增长压力、服装多数品牌实现增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年3月11日 行业研究 38电商大促落幕，化妆品面临增长压力、服装多数品牌实现增长 ——38节期间线上零售情况跟踪点评 纺织和服装 化妆品：38节期间各品牌天猫旗舰店销售表现不一，存在高基数下增长压力 作为一季度电商的重头戏，38节电商大促落幕，根据第三方机构监测的淘宝、天猫平台公开数据，统计化妆品55个代表国内和国际品牌，2021年2月25日~3月8日期间（2月25日开始付定金）天猫旗舰店GMV实现同比增长的品牌有30个、同比下滑的为25个，品牌表现不一，我们认为与去年疫情发生后、多数化妆品品牌着重利用20年38节机会拓展线上销售、从而带来高基数有关，在此背景下，21年化妆品线上销售或面临较大增长压力。 分品牌来看，38节期间销售规模较大的品牌（GMV超过千万）中：1）国产品牌方面，珀莱雅、御泥坊、润百颜、biomeso、夸迪、相宜本草、毛戈平、花西子实现同比增长；2）国际品牌中，巴黎欧莱雅、资生堂、兰芝、悦诗风吟、兰蔻、倩碧、后、雪花秀、海蓝之谜等实现增长，olay、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、雅诗兰黛、SKII等为同比下滑。 服装：多数品牌天猫旗舰店GMV实现增长 服装和家纺品牌方面，统计32个代表国内和国外服装家纺品牌，38节期间天猫旗舰店GMV实现同比增长的品牌数为24个，同比下滑的为8个。 分品牌来看，销售规模较大的品牌在38节期间天猫旗舰店表现：1）运动服饰品类方面，国内品牌安踏、FILA、李宁、特步、361度实现全面同比增长，国际品牌耐克增长、阿迪达斯下滑；2）大众服饰方面，海澜之家、森马、优衣库、GAP、ZARA同比增长，H&M、南极人为同比下滑；3）细分品类羽绒服品牌波司登、Canada goose为同比增长；4）家纺方面，罗莱、LOVO、富安娜、水星均实现同比增长。 线上表现或存波动，本质应关注需求回暖、线上线下渠道融合促企业竞争力提升 投资建议：1）单纯从线上渠道表现来看，20年和21年存在镜像关系，20年疫情发生后，多数品牌寻求线上拓展以弥补线下防控疫情影响下损失的销售机会，化妆品品类相较服装更加标准、调整至线上相对更快，促20年受疫情影响小于服装（20年全年统计局化妆品零售额同比增9.5%、服装则同比下滑6.6%），但相应地会带来21年基数的变化，化妆品面临高基数、21年存在一定增长压力。 2）本质上应关注整体消费信心的恢复和需求改善，由于20年存在部分线下需求在线上替代完成、21年该影响基本消除，21年线上的增长压力不代表整体需求不佳、或品牌竞争力的减弱，也应关注渠道结构变化的影响，可期待线下需求的回暖逐步体现。 3）短期线上渠道表现或存在波动，但长期来看赛道的景气度和线上线下融合的大趋势不改，流量成本提升背景下关注渠道结构均衡优化、重视新零售和跨渠道统筹建设的企业长期竞争力逐步体现。关注相关公司：服装类安踏体育、李宁、滔搏、森马服饰、太平鸟、海澜之家；化妆品类珀莱雅、华熙生物、御家汇。 风险分析：疫情反复致终端需求疲软；线下渠道终端零售恢复不及预期、新渠道拓展不及预期；国际品牌竞争加剧；流量成本上升；线上线下一体化推进受阻。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -15%-1%13%27%41%02/2005/2008/2011/2003/21纺织和服装沪深300 资料来源：Wind 相关研报 柳暗花明，千帆竞发——纺织服装和化妆品行业2021年春季策略报告（2021-03-01） 关注21年纺织制造产业需求回暖和龙头业绩修复——纺织产业景气度和棉花价格走势跟踪点评（2021-02-22） 春节假期零售靓丽，关注可选消费回暖、消费结构变化和长期电商继续渗透——纺织服装和化妆品行业2021年春节假期零售跟踪（2021-02-18） 要点 万家基金 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 联系我们 上 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期写字楼48层 北 西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层 深 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 海 京 西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层 圳