请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 发布200G全系列数据中心互联光模块，业绩爆发在即 [Table_Summary] 事件：公司近期推出下一代200G数据中心互联全系列产品，产品包括200G DAC、200G ACC、200G AOC、200G SR4和200G FR4。全部采用QSFP56封装，其中的DAC、ACC和AOC均支持“break-out”应用，AOC、SR4和FR4产品支持4*50G PAM4信号传输。 点评： 1、发布数据中心互联产品，有望抓住新基建机遇 受益流量增长与5G建设，逐步发力数通市场。持续的流量增长使得用户对数据计算、存储、传输和安全保障的能力的要求越来越高，行业对于服务器、交换机/路由器、光模块等设备的资本投入将持续增加。国内数据中心光模块处于100G向200G、400G升级的迭代周期，高速产品价值量不断提升，推动整体光模块市场规模持续增长。400G光模块在北美市场已经向客户送样测试，公司此次发布的200G数据中心互联全系光模块产品顺应行业发展趋势，受益于我国数据中心大规模建设浪潮。 2、受益运营商PON技术升级 随着互联网视频应用快速普及，4K/8K高清、家庭云、视频通话等高带宽业务的不断发展，宽带接入技术需要向基于10GPON技术的新一代平台升级。从三大运营商的PON设备采购规模来看，10G产品均已陆续进入规模部署阶段。2020年中国联通PON设备招标全部为10GPON，预示着我国运营商正迈向10GPON时代。公司收购成都迪普，切入中兴供应链，分享PON设备迭代浪潮，未来三年有望享受接入网向10G及更高速率PON演进的红利。 全球运营商部署 10G PON 规模增长，预计未来五年全球 10GPON 部署将持续增长。与此同时，我国 10G 及以上速率的光芯片和电芯片国产化率仍处于较低水平，在国产替代的大背景下，公司的 10G PON 光模块将有较大的市场空间。 3、定增扩充产能，加大研发布局 公司定增募投项目年产30万只无线承载网数字光模块，扩充产能。同时重点加大对有源器件的研发和技术投入，推进数通领域高速光收发模块的研发；成功收购了成都迪谱光电布局高速收发光模块；收购了 PLC 芯片业务，获得了 PLC 芯片的设计和制造能力，通过子公司上海圭博建立了硅光子技术研发团队，25G 硅光前传产品目前已经开始小批量试产出货。 4、投资建议  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 150/115 总市值/流通(百万元) 5,095/3,913 12 个月最高/最低(元) 106.01/28.52 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL：liht@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010002 证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL：lirb@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040002 证券分析师：赵晖 电话：15201962711 E-MAIL：zhaohui@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010003 (48%)(29%)(11%)8%27%45%20/3/1120/5/1120/7/1120/9/1120/11/1121/1/11博创科技 沪深300 [Table_Message] 2021-03-11 公司点评报告 增持/调高 博创科技(300548) 目标价：44 昨收盘：33.88 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 我们看好公司10GPON产能放量。受益于国内外数据中心建设，且公司200G、400G数通光模块即将进入规模量产阶段，有助于增厚公司业绩。预计2020~2022年公司营收7.86亿、11.45亿、15.28亿，归母净利润0.86亿、1.53亿、1.83亿，对应的PE为59/33/28。给予“增持”评级。 风险提示：运营商10GPON招标不及预期；国内数据中心建设速度不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 407.17 786.49 1145.12 1528.41 （+/-%） 48.00% 93.16% 45.60% 33.47% 净利润(百万元） 7.78 86.36 153.15 183.29 （+/-%） 233.91% 1009.49% 77.34% 19.68% 摊薄每股收益(元) 0.05 0.57 1.02 1.22 市盈率(PE) 655 59 33 28 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 407.17 786.49 1145.12 1528.41 净利润 7.78 86.36 153.15 183.29 营业成本 326.28 597.54 869.77 1166.67 折旧与摊销 18.27 11.57 11.57 11.57 营业税金及附加 1.74 4.67 6.58 8.51 财务费用 -4.82 -3.18 -5.26 -5.39 销售费用 6.47 11.44 17.10 22.86 资产减值损失 -6.46 0.00 0.00 0.00 管理费用 37.60 86.51 114.51 152.84 经营营运资本变动 48.04 -179.98 -148.03 -155.20 财务费用 -4.82 -3.18 -5.26 -5.39 其他 -68.51 -10.13 -36.43 -31.49 资产减值损失 -6.46 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -5.68 -95.36 -25.01 2.77 投资收益 3.66 9.00 35.00 30.00 资本支出 -30.46 -6.81 -5.40 0.00 公允价值变动损益 2.40 1.20 1.40 1.50 其他 -17.05 -4.60 55.90 19.50 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -47.51 -11.41 50.50 19.50 营业利润 9.17 99.70 178.82 214.41 短期借款 0.00 42.59 22.90 42.25 其他非经营损益 0.04 1.82 1.41 1.33 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 9.20 101.53 180.24 215.75 股权融资 13.66 0.00 0.00 0.00 所得税 1.42 15.17 27.08 32.46 支付股利 -8.34 -1.63 -17.79 -31.58 净利润 7.78 86.36 153.15 183.29 其他 -13.20 -0.96 5.26 5.39 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -7.88 40.00 10.37 16.06 归属母公司股东净利润 7.78 86.36 153.15 183.29 现金流量净额 -60.34 -66.78 35.86 38.33 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 145.43 78.65 114.51 152.84 成长能力 应收和预付款项 145.23 290.62 422.56 561.07 销售收入增长率 48.00% 93.16% 45.60% 33.47% 存货 136.95 271.72 397.71 525.69 营业利润增长率 412.94% 987.85% 79.35% 19.90% 其他流动资产 87.84 102.10 82.18 92.95 净利润增长率 233.91% 1009.49% 77.34% 19.68% 长期股权投资 3.97 3.97 3.97 3.97 EBITDA 增长率 374.81% 377.93% 71.26% 19.16% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 129.97 127.52 123.66 114.39 毛利率 19.87% 24.02% 24.05% 23.67% 无形资产和开发支出 96.84 94.82 92.80 90.78 期间费率 9.64% 12.05% 11.03% 11.14% 其他非流动资产 20.24 31.15 41.37 53.08 净利率 1.91% 10.98% 13.37% 11.99% 资产总计 766.47 1000.56 1278.76 1594.78 ROE 1.25% 12.32% 18.31% 18.55% 短期借款 0.00 42.59 65.49 107.74 ROA 1.02% 8.63% 11.98% 11.49% 应付和预收款项 120.00 215.36 319.69 424.72 ROIC 0.88% 15.65% 20.47% 19.72% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 5.55% 13.74% 16.17% 14.43% 其他负债 25.99 41.55 57.16 74.19 营运能力 负债合计 145.99 299.50 442.34 606.66 总资产周转率 0.55 0.89 1.00 1.06 股本 83.37 83.37 83.37 83.37 固定资产周转率 3.65 6.27 9.87 14.31 资本公积 249.54 249.54 249.54 249.54 应收账款周转率 4.45 5.03 4.44 4.31 留存收益 295.80 380.53 515.89 667.59 存货周转率 2.70 2.92 2.59 2.52 归属母公司股东权益 620.48 701.06 836.42 988.12 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 0.82 — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 620.48 701.06 836.42 988.12 资产负债率 19