公司信息更新报告：云服务和现金流表现亮眼，持续高速增长可期

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 道通科技（688208.SH） 2021年03月09日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/3/9 当前股价(元) 69.90 一年最高最低(元) 85.98/33.01 总市值(亿元) 314.55 流通市值(亿元) 189.36 总股本(亿股) 4.50 流通股本(亿股) 2.71 近3个月换手率(%) 30.66 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-净利润增速超出预期，2021年有望更加精彩》-2021.2.26 《公司首次覆盖报告-道通科技（688208）：汽车诊断全球龙头，智能网联时代迎来良机》-2021.2.23 云服务和现金流表现亮眼，持续高速增长可期 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790120100007 ⚫ 持续高速增长可期，维持“买入”评级 公司发布2020年度报告，实现营收15.78亿元（+31.94%）；实现归母净利润4.33亿元（+32.44%）；拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为6.22/8.50/12.13亿元，EPS为1.38/1.89/2.69元/股，当前股价对应PE为50.5/37.0/25.9倍，维持“买入”评级。 ⚫ 云服务和ADAS产品高速增长，经营性现金流表现亮眼 公司2020年实现营收15.78亿元，同比增长31.94%。分业务来看，汽车综合诊断产品和TPMS产品收入增速分别为27.3%和28.7%，软件云服务和ADAS产品收入增速分别为55.5%和36.9%，对整体营收增速贡献较大。毛利率来看，整体增加1.64个百分点至64.22%，主要由于公司四大产品线毛利率均有提升所致。值得注意的是，公司经营性现金流表现优异，同比增长148.75%至5.7亿元，我们判断是由于运营效率提升以及云服务收款增长所致。 ⚫ 围绕汽车后市场数字化、电动化和智能化产业大势，加大研发前瞻布局 智能网联时代，公司持续加大研发投入，夯实行业领先优势。2020年公司研发投入2.84亿元，同比增长57.24%，研发投入占营业收入的比例为17.99%，增加2.89个百分点。数字化方面，公司提供一站式的智能维修综合解决方案；电动化方面，公司持续拓展诊断产品对新能源车型的覆盖，开发智能电池分析系统产品；智能化方面，公司已组建超百人的高级辅助驾驶研发团队，对ADAS部分传感器系统进行持续投入。我们认为公司的前瞻布局有望充分把握行业发展良机。 ⚫ 发布高标准股权激励计划，充分彰显成长信心 2020年8月，公司发布股权激励计划，拟以27元/股的价格向141名激励对象授予限制性股票1258万股（占总股本的2.80%）。首次授予的股票分4年解锁，2020-2023年每年解锁25%，解锁条件为营业收入或毛利润复合增速达到50%/30%（分别解锁100%/50%）。我们认为，高标准股权激励方案一方面充分彰显公司对成长前景的信心，另一方面也有望激发员工活力从而加速业务发展。 ⚫ 风险提示：新产品销量不及预期；行业竞争加剧；中美贸易摩擦影响出口。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,196 1,578 2,165 2,929 4,046 YOY(%) 32.8 31.9 37.2 35.3 38.1 归母净利润(百万元) 327 433 622 850 1,213 YOY(%) -2.6 32.4 43.7 36.6 42.6 毛利率(%) 62.4 64.2 62.9 63.0 63.8 净利率(%) 27.3 27.4 28.7 29.0 30.0 ROE(%) 28.1 17.1 21.2 23.8 26.5 EPS(摊薄/元) 0.73 0.96 1.38 1.89 2.69 P/E(倍) 96.2 72.6 50.5 37.0 25.9 P/B(倍) 27.0 12.4 10.7 8.8 6.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2020-032020-072020-112021-03道通科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1085 2632 2993 3660 4639 营业收入 1196 1578 2165 2929 4046 现金 346 1351 1705 1962 2632 营业成本 450 563 804 1083 1466 应收票据及应收账款 261 325 397 505 651 营业税金及附加 13 15 24 32 45 其他应收款 31 65 47 116 101 营业费用 167 192 277 363 494 预付账款 35 25 46 58 83 管理费用 98 135 184 240 330 存货 356 443 502 701 843 研发费用 168 272 313 419 567 其他流动资产 56 424 296 319 329 财务费用 -8 14 -37 -49 -61 非流动资产 422 543 553 621 748 资产减值损失 -6 -7 -10 -12 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 58 62 60 61 60 固定资产 167 229 294 377 502 公允价值变动收益 -6 30 1 1 1 无形资产 75 53 61 51 49 投资净收益 -7 13 -1 -2 0 其他非流动资产 181 261 198 193 197 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1507 3175 3546 4282 5387 营业利润 341 481 650 889 1268 流动负债 180 577 509 610 719 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 27 0 0 0 应付票据及应付账款 90 258 278 359 412 利润总额 342 454 651 889 1268 其他流动负债 91 319 232 251 307 所得税 15 21 28 39 56 非流动负债 162 65 107 101 95 净利润 327 433 622 850 1213 长期借款 0 6 5 4 3 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 162 58 101 97 92 归母净利润 327 433 622 850 1213 负债合计 342 642 616 711 814 EBITDA 386 465 646 883 1244 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.73 0.96 1.38 1.89 2.69 股本 400 450 450 450 450 资本公积 96 1173 1173 1173 1173 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 672 925 1223 1634 2218 成长能力 归属母公司股东权益 1165 2533 2930 3570 4573 营业收入(%) 32.8 31.9 37.2 35.3 38.1 负债和股东权益 1507 3175 3546 4282 5387 营业利润(%) 13.6 41.0 35.1 36.6 42.7 归属于母公司净利润(%) -2.6 32.4 43.7 36.6 42.6 获利能力 毛利率(%) 62.4 64.2 62.9 63.0 63.8 净利率(%) 27.3 27.4 28.7 29.0 30.0 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 28.1 17.1 21.2 23.8 26.5 经营活动现金流 229 570 556 539 995 ROIC(%) 24.0 15.3 19.1 21.8 24.6 净利润 327 433 622 850 1213 偿债能力 折旧摊销 55 51 41 49 45 资产负债率(%) 22.7 20.2 17.4 16.6 15.1 财务费用 -8 14 -37 -49 -61 净负债比率(%) -16.5 -51.2 -54.8 -52.4 -55.7 投资损失 7 -13 1 2 0 流动比率 6.0 4.6 5.9 6.0 6.4 营运资金变动 -173 68 -75 -310 -200 速动比率 3.5 3.2 4.5 4.4 4.9 其他经营现金流 21 17 4 -3 -1 营运能力 投资活动现金流 -137 -971 -57 -117 -170 总资产周转率 0.8 0.7 0.6 0.7 0.8 资本支出 114 162 66 59 122 应收账款周转率 4.9 5.4 6.0 6.5 7.0 长期投资 -10 -838 0 0 0 应付账款周转率 4.5 3.2 3.0 3.4 3.8 其他投资现金流 -33 -1647 9 -58 -48 每股指标(元) 筹资活动现金流 -200 911 -145 -167 -156 每股收益(最新摊薄) 0.73 0.96 1.38 1.89 2.69 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 1.27 1.24 1.20 2.21 长期借款 0 6 -1 -1 -1 每股净资产(最新摊薄) 2.59 5.63 6.51 7.93 10.16 普通股增加 0 50 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 1077 0 0 0 P/E 96.2 72.6 50.5 37.0 25.9 其他筹资现金流 -204 -222 -144 -165 -154 P/B 27.0 12.4 10.7 8.8 6.9 现金净增加额 -102 501 355 256 670 EV/EBITDA 80.9 64.6 46.0 33.4 23.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。