公司信息更新报告：业绩符合预期，现金流表现亮眼

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广联达（002410.SZ） 2021年04月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/1 当前股价(元) 68.70 一年最高最低(元) 92.50/41.77 总市值(亿元) 815.48 流通市值(亿元) 680.72 总股本(亿股) 11.87 流通股本(亿股) 9.91 近3个月换手率(%) 54.21 股价走势图 数据来源：贝格数据 业绩符合预期，现金流表现亮眼 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 云转型进展顺利，施工业务前景可期，维持“买入”评级 考虑公司云转型深入，表观收入与利润逐渐恢复，我们维持公司2021-2022年归母净利润预测为6.69、9.97亿元，新增2023年归母净利润预测为12.57亿元，EPS为0.56、0.84、1.06元/股，当前股价对应2021-2023年PE为121.9、81.8、64.9倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 ⚫ 表观收入和利润指标逐步恢复，现金流表现亮眼 公司2020年实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响，将云转型相关合同负债因素进行还原，则还原后的营业总收入约为46.21亿元，同口径同比增长14.97%；还原后的归属于上市公司股东的净利润约为8.86亿元，同口径同比增长32.89%。此外，公司经营活动净现金流为18.76亿元，同比增长192.73%，表现尤为亮眼。 ⚫ 云转型进展顺利，进入全面转型期 2020年数字造价业务实现营业收入约27.91亿元，同比增长13.83%；新签署云合同22.34亿元，同比增长59.55%；年末云合同负债15.06亿元，较年初增长68.55%。此外截至2020年底，数字造价业务累计25个地区进入云转型，仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型。2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，基本达到2019年的优势地区首年转型成绩。 ⚫ 调整施工业务经营策略，实现现金流健康增长 2020年公司数字施工业务稳步发展，实现营业收入9.43亿元，同比增长10.52%。截至2020年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家。基于数字项目管理平台的产品在多个维度取得突破，“平台+组件”模式进一步夯实。2021年随着疫情好转，公司施工业务有望实现快速发展。 ⚫ 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,541 4,005 4,887 5,972 7,159 YOY(%) 21.91 13.10 22.04 22.19 19.88 归母净利润(百万元) 235 330 669 997 1,257 YOY(%) -46.46 40.55 102.54 49.05 26.05 毛利率(%) 89.53 88.65 88.03 87.65 87.16 净利率(%) 6.64 8.25 13.69 16.70 17.56 ROE(%) 7.60 5.82 10.44 13.86 15.26 EPS(摊薄/元) 0.20 0.28 0.56 0.84 1.06 P/E(倍) 346.9 246.8 121.9 81.8 64.9 P/B(倍) 24.9 12.7 12.0 10.8 9.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 0%30%60%90%120%2020-042020-082020-122021-04广联达沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2950 5420 6736 6403 9225 营业收入 3541 4005 4887 5972 7159 现金 2231 4797 6082 5514 8277 营业成本 371 454 585 737 919 应收票据及应收账款 561 429 530 641 762 营业税金及附加 43 38 46 57 68 其他应收款 49 77 7 96 28 营业费用 1102 1256 1303 1493 1665 预付账款 31 46 43 67 66 管理费用 820 879 1051 1199 1439 存货 21 26 30 41 48 研发费用 969 1083 1271 1463 1754 其他流动资产 58 44 44 44 44 财务费用 41 -17 -16 5 8 非流动资产 3217 4127 4229 4633 4969 资产减值损失 -6 -21 -25 -30 -36 长期投资 233 255 286 321 353 其他收益 102 113 147 161 178 固定资产 803 810 980 1177 1380 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 464 677 779 893 982 投资净收益 23 10 13 17 22 其他非流动资产 1717 2384 2185 2243 2254 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6167 9547 10965 11037 14194 营业利润 290 414 782 1166 1470 流动负债 2809 2858 3903 3103 5116 营业外收入 1 2 3 4 4 短期借款 1089 3 3 3 3 营业外支出 7 6 8 10 13 应付票据及应付账款 99 95 165 256 269 利润总额 284 410 778 1159 1461 其他流动负债 1622 2760 3735 2844 4844 所得税 29 29 47 70 89 非流动负债 9 131 69 80 85 净利润 255 381 730 1089 1372 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 20 51 61 91 115 其他非流动负债 9 131 69 80 85 归母净利润 235 330 669 997 1257 负债合计 2818 2989 3972 3183 5201 EBITDA 389 401 737 1127 1424 少数股东权益 80 156 217 308 423 EPS(元) 0.20 0.28 0.56 0.84 1.06 股本 1129 1186 1187 1187 1187 资本公积 509 3135 3135 3135 3135 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1709 1957 2181 2479 2830 成长能力 归属母公司股东权益 3269 6402 6776 7546 8571 营业收入(%) 21.9 13.1 22.0 22.2 19.9 负债和股东权益 6167 9547 10965 11037 14194 营业利润(%) -40.1 42.6 88.9 49.0 26.1 归属于母公司净利润(%) -46.5 40.5 102.5 49.1 26.1 获利能力 毛利率(%) 89.5 88.7 88.0 87.7 87.2 净利率(%) 6.6 8.3 13.7 16.7 17.6 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.6 5.8 10.4 13.9 15.3 经营活动现金流 641 1876 1798 189 3485 ROIC(%) 5.8 3.8 8.5 12.2 13.7 净利润 255 381 730 1089 1372 偿债能力 折旧摊销 106 134 123 142 170 资产负债率(%) 45.7 31.3 36.2 28.8 36.6 财务费用 41 -17 -16 5 8 净负债比率(%) -33.8 -72.4 -86.6 -69.8 -91.7 投资损失 -23 -10 -13 -17 -22 流动比率 1.1 1.9 1.7 2.1 1.8 营运资金变动 159 1276 1013 -1035 1954 速动比率 1.0 1.9 1.7 2.0 1.8 其他经营现金流 104 112 -38 6 3 营运能力 投资活动现金流 -227 -697 -118 -528 -580 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 243 439 301 308 296 应收账款周转率 8.3 8.1 10.2 10.2 10.2 长期投资 -11 -31 -30 -33 -32 应付账款周转率 5.5 4.7 4.5 3.5 3.5 其他投资现金流 5 -289 153 -252 -316 每股指标(元) 筹资活动现金流 -390 1357 -298 -229 -239 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.28 0.56 0.84 1.06 短期借款 889 -1086 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 1.58 1.51 0.16 2.94 长期借款 -991 -0 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 2.75 5.39 5.71 6.36 7.22 普通股增加 2 57 1 0 0 估值比率 资本公积增加 46 2626 0 0 0 P/E 346.9 246.8 121.9 81.8 64.9 其他筹资现金流 -335 -240 -299 -229 -239 P/B 24.9 12.7 12.0 10.8 9.5 现金净增加额 19 2522 1285 -568 2763 EV/EBITDA 207.2 192.0 102.7 67.8 51.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 qRpMnNoQmMrOrMsPsNyQtR8ObP7NtRqQoMpOkPrRtPjMrRtR9PoOzQxNpPoQwMrQqR公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体