家电行业周报：家电板块维持较好涨势，仍具长期投资价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 家电行业 行业研究/周报 家电板块维持较好涨势，仍具长期投资价值 —家电行业周报20180619 2018年06月19日 [Table_Summary] 报告摘要：  近期板块关注点解读 近期家电板块涨势较好，上周板块涨幅0.3%。我们认为主要原因一是投资者对家电板块预期修复；二是北上资金对A股家电板块关注度与买入力度持续；三是行业竞争格局逐渐确定，盈利能力长期增长趋势明显。 近日中美贸易摩擦再度升温，我们认为对中国家电行业影响有限，详见我们前期报告《家电行业动态报告：中美贸易摩擦升温，家电行业受影响有限》20180402。 下周“618”期间各大电商渠道的销售数据或将公布，值得投资者关注。我们认为当前对于行业销售数据的判断难度加大：一方面由于线上占比提升与促销影响导致家电行业月度数据的波动在增加；另一方面由于三四线、农村和电商渠道占比提升，导致家电数据统计的难度也在增加，而传统的数据监测仍以一二线的线下渠道为主，这会导致与实际情况的背离。  北上资金跟踪：近期买入力度较大，但高潮或将过去 上周沪股通单周净买入总额高于前期，达到85.39亿，深股通周净买入较前两周略有下降，总额为50.65亿。我们判断这种状态的出现与MSCI的事宜有较大关系，随时间推移，北上资金的买入高潮或将过去。上周北上资金对美的集团、格力电器、三花智控、小天鹅A、飞科电器、老板电器、荣泰健康、海信电器等有不同幅度增持，对苏泊尔、九阳股份、华帝股份和海信科龙有一定减持。  投资策略：上半年关注空调板块，下半年关注厨电板块投资机会 我们对家电板块并不悲观，阶段性行情仍然值得期待。从5月份以来的走势来看，两类公司走势较好，一是边际持续上行的公司，包括浙江美大、欧普照明、苏泊尔、小天鹅A等；二是一季度下跌幅度较大的公司，包括三花智控、万和电气、青岛海尔、海信科龙等。在后续板块和个股的选择上，我们有两条思路。 思路一：我们推荐前期股价有回调，但基本面仍然处在较好位置的公司。 思路二：我们优先推荐与地产关联度较小，但景气度处在较好位置的公司，首推青岛海尔；其次我们推荐有预期阻力，但实际情况仍然较好的空调产业链。  行情回顾：家电板块周上涨0.3% 上周上证综指下跌1.5%，深证成指下跌2.6%，家电板块上涨0.3%。个股方面，上周涨幅前三：日出东方（+10.7%）、创维数字（+9.0%）、惠而浦（+7.4%）；周跌幅前三：德奥通航（-22.7%）、高斯贝尔（-15.6%）、雪莱特（-14.9%）。  风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险 盈利预测与财务指标 [Table_ProfitDetail] 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018-06-15 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 000651 格力电器 49.01 3.72 4.37 5.00 13 11 10 强烈推荐 000333 美的集团 56.28 2.62 3.25 3.97 21 17 14 强烈推荐 002035 华帝股份 28.12 0.88 0.95 1.32 32 30 21 强烈推荐 002543 万和电气 21.86 0.94 1.26 1.68 23 17 13 强烈推荐 002508 老板电器 36.00 1.54 1.86 2.30 23 19 16 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：马科 执业证号： S0100513070001 电话： 010-85127533 邮箱： make@mszq.com 研究助理：陈梦 执业证号： S0100116080018 电话： 010-85127533 邮箱： chenmeng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生家电周报20180611：家电预期触底回升，北上资金推波助澜 2.民生家电周报20180604：4月冰箱、洗衣机、LCD TV出口量增速快于内销 3.民生家电周报20180528：数据波动加大，北上资金望再迎高峰 4.民生家电周报20180521：空调销售旺季降至，4月空调内销量同比增22.7% 5.民生家电周报20180514：A股纳入MSCI时点临近，关注家电板块投资机会6.民生家电周报20180507：边际看财报：增速依旧处较好区间 -10%0%10%20%30%40%17-0617-0917-1218-03家电 沪深300 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 一、对近期板块关注点解读 近期家电板块涨势较好，上周板块涨幅0.3%。我们认为主要原因一是投资者对家电板块预期修复；二是北上资金对A股家电板块关注度与买入力度持续；三是行业竞争格局逐渐确定，盈利能力长期增长趋势明显。 近日中美贸易摩擦再度升温，我们认为对中国家电行业影响有限，详见我们前期报告《家电行业动态报告：中美贸易摩擦升温，家电行业受影响有限》20180402。 下周“618”期间各大电商渠道的销售数据或将公布，值得投资者关注。同时我们认为当前对于行业销售数据的判断难度加大，需多维度分析：一方面月度数据的波动在增加，这是由于线上占比的提升和促销影响的加大导致的；另一方面数据统计的难度也在增加，主要由于驱动因素往三四线、农村和电商渠道转移，而传统的数据监测仍以一二线的线下渠道为主，这会导致与实际情况的背离。总体而言，渠道结构的转变会带来行业感官增长与实际增长的不一致。 （一）北上资金：近期整体呈现净买入状态 整体来看，5月份以来沪股通与深股通整体均呈现净买入状态，6月份北上资金净买入规模大于5月份。上周沪股通单周净买入总额高于前期，达到85.39亿，深股通周净买入较前两周略有下降，总额为50.65亿。我们判断这种状态的出现与MSCI的事宜有较大的关系，随时间推移，北上资金的买入高潮或将过去。 图1：上周沪股通以净买入为主（单位：亿元） 图2：上周深股通以净买入为主（单位：亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 (150)(100)(50)0501001502002503003502017/01/042017/02/062017/03/022017/03/282017/04/272017/05/252017/06/222017/07/182017/08/112017/09/072017/10/102017/11/032017/11/292017/12/272018/01/232018/02/232018/03/212018/04/232018/05/23沪股通成交净买入（前20日总额） 0501001502002503003502017/01/042017/02/062017/03/022017/03/282017/04/272017/05/252017/06/222017/07/182017/08/112017/09/072017/10/102017/11/032017/11/292017/12/272018/01/232018/02/232018/03/212018/04/232018/05/23深股通成交净买入（前20日总额） 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 图3：上周沪股通与深股通以净买入为主（单位：亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 就家电板块而言，上周北上资金对美的集团、格力电器、三花智控、小天鹅A、飞科电器、老板电器、荣泰健康、海信电器等有不同幅度增持，对苏泊尔、九阳股份、华帝股份和海信科龙有一定减持。 表1：沪深股通持有流通A股比例变动情况（注：沪市股票为占流通A股，深市股票为占全部A股） 股票代码 股票简称 2018-01-02 2018-06-09 2018-06-15 年初至今 周变动 603868 飞科电器 22.1% 9.9% 10.1% -12.03% 0.14% 000333 美的集团 9.6% 11.2% 11.8% 2.18% 0.60% 002508 老板电器 10.5% 11.7% 11.8% 1.25% 0.04% 600690 青岛海尔 8.8% 8.3% 8.4% -0.41% 0.03% 000651 格力电器 8.5% 7.7% 7.9% -0.51% 0.25% 603515 欧普照明 10.1% 7.1% 7.1% -2.95% 0.00% 002050 三花智控 3.3% 8.3% 8.5% 5.21% 0.16% 002032 苏泊尔 4.0% 3.6% 3.5% -0.55% -0.08% 000418 小天鹅A 3.2% 5.1% 5.1% 1.92% 0.02% 603355 莱克电气 3.9% 0.2% 0.2% -3.72% 0.01% 600060 海信电器 1.0% 0.0% 0.6% -0.37% 0.60% 002242 九阳股份 0.4% 0.2% 0.2% -0.26% -0.01% 002035 华帝股份 0.5% 3.4% 3.1% 2.59% -0.38% 603579 荣泰健康 0.0% 0.3% 0.4% 0.41% 0.08% 000921 海信科龙 0.8% 0.4% 0.3% -0.49% -0.03% 000100 TCL集团 0.3% 0.2% 0.2% -0.05% 0.01% 002614 奥佳华 0.3% 0.8% 0.8% 0.54% 0.04% 000810 创维数字 0.2% 0.1% 0.1% -0.13% 0.00% 资料来源：wind，民生证券研究院 （二）投资策略：上半年推荐空调板块，下半年推荐厨电 (40)(20)020406080100沪股通周净买入（亿元） 深股通周净买入（亿元） 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 我们对家电板块并不悲观，阶段性行情仍然值得期待。从5月份以来的走势来看，两类公司走势较好，一是边际持续上行的公司，包括浙江美大、欧普照明、苏泊尔、小天鹅A等；二是一季度下跌幅度较大的公司，包括三花智控、万和电气、青岛海尔、海信科龙等。 在板块和个股的选择上，我们有两条思路。 思路一：我们推荐前期股价有回调，但基本面仍然处在较好位置的公司。 思路二：我们优先推荐与地产关联度较小，但景气度处在较好位置的公司，首推青岛海尔；其次我们推荐有预期阻力，但实际情况仍然较好的空调产业链，如格力电器、美的集团、三花智控等。 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 二、家电行情与相关数据回顾 （一）行情回顾：家电板块周上涨0.3% 上周上证综指下跌1.5%，深证成指下跌2.6%，沪深300指数下跌0.7%，家电板块上涨0.3%。结构方面，白电周上涨2.0%，零部件周下跌1.2%，厨电周下跌1.4%，小家电周下跌1.7%，黑电周下跌4.7%，照明周下跌7.0%，健康家电周躞蹀7.