家电行业周报：家电板块周表现弱于大盘，仍具长期配置价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 家电行业 行业研究/周报 家电板块周表现弱于大盘，仍具长期配置价值 —家电行业周报20180502 2018年05月02日 [Table_Summary] 报告摘要：  对近期板块关注点的解读 上周前半周家电板块表现弱于大盘，我们认为主要原因是年报与季报披露最后一周，部分家电上市公司业绩或者分红方案低于投资者预期。2017年报与2018年一季报数据来看，受格力、美的等权重大的企业影响，白电子版块营收与业绩均保持较快增长。我们认为家电板块具备长期配置价值，《家电行业动态报告：悲观预期不断，业绩依然稳健》20180411。建议把握蓝筹个股股价回调期的买入机会：推荐关注18年业绩增长确定性强的格力电器、美的集团、华帝股份、三花智控等，以及18年业绩改善确定性强的荣泰健康、万和电气等。  北上资金：上周沪股通净买入，深股通净卖出 上周沪股通净买入76.95亿元，深股通净卖出6.79亿元。个股方面，上周北上资金累计净卖出格力电器46.09亿，累计净买入美的集团9.59亿。从当前的时点数据看，北上资金持股较高的是美的集团、老板电器、三花智控、青岛海尔、飞科电器、格力电器、欧普照明等。  产业在线：3月冰箱、洗衣机销量同比下滑 3月份冰箱产量710.7万台，同比下降7.7%；销量713.2万台，同比下降3.2%，其中，内销量476.8万台，同比增长1.9%，出口量236.4万台，同比下降12%。3月份洗衣机产量561.7万台，同比下降1.5%；销量537.1万台，同比下降1.6%，其中，内销量413.7万台，同比增长6%，出口量159.4万台，同比下降17.1%。  投资策略：长期价值凸显，上半年看好空调，下半年看好厨电 节奏上来看，上半年我们相对看好空调，主要的逻辑在于市场对空调的担忧主要集中在数据层面，相对容易证伪。5月份随着格力换届事宜的落地以及MSCI资金的买入，情绪会有明显改善。 下半年我们相对看好厨电。主要的逻辑在于当前市场对厨电的担忧除了数据以外还有竞争格局的担忧，而竞争格局的担忧需要更长的时间来消化。  行情回顾：家电板块周下跌2.2% 上周上证综指上涨0.3%，深证成指下0.8%，家电板块下跌2.2%。个股方面，上周涨幅前三：同洲电子（+17.2%）、苏泊尔（+10.1%）、万和电气（+9.8%）；周跌幅前三：厦华电子（-20.6%）、海信电器（-9.8%）、飞科电器（-9.5%）。  风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险 盈利预测与财务指标 [Table_ProfitDetail] 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018-04-27 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 000651 格力电器 44.08 3.72 4.37 5.00 12 10 9 强烈推荐 000333 美的集团 51.68 2.63 3.25 3.97 20 16 13 强烈推荐 002035 华帝股份 27.37 0.88 1.21 1.62 31 23 17 强烈推荐 002543 万和电气 20.83 0.94 1.53 2.00 22 14 10 强烈推荐 603355 莱克电气 27.99 0.91 1.32 2.31 31 21 12 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：马科 执业证号： S0100513070001 电话： 010-85127533 邮箱： make@mszq.com 研究助理：陈梦 执业证号： S0100116080018 电话： 010-85127533 邮箱： chenmeng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生家电周报20180423：北上资金大幅流入，关注家电板块投资机会 2.民生家电周报20180416：家电企业分红率提升，回报股东持续性加强 3.民生家电周报20180409：中美贸易摩擦升温，中国家电出口受影响有限 4.民生家电周报20180402：家电板块继续回调，投资价值仍在 5.民生家电周报20180326：中美贸易摩擦升温，家电行业受影响有限 6.民生家电周报20180312：众家电企业参展AWE，智能化发展方向凸显 -20%0%20%40%60%17-0517-0817-1118-02家电 沪深300 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 一、对近期板块关注点的解读 上周前半周家电板块表现弱于大盘，我们认为主要原因是年报与季报披露最后一周，部分家电上市公司业绩或者分红方案低于投资者预期。从我们选取的61家家电上市公司数据来看，2017年样本合计营业总收入10,938亿元，同比增长29%；归母净利润727亿元，同比增长31%。2018年一季度合计营业总收入2897亿元，同比增长19%；归母净利润181亿元，同比增长23%。白电子行业在2017年与2018年一季度营收与业绩均保持20%以上增长，主要原因在于权重较大的格力电器与美的集团拉动。我们认为家电板块具备长期配置价值，《家电行业动态报告：悲观预期不断，业绩依然稳健》20180411。 北上资金方面，上周沪股通净买入76.95亿元，深股通净卖出6.79亿元。个股方面，上周北上资金累计净卖出格力电器46.09亿，累计净买入美的集团9.59亿，其中北上资金大规模卖出格力电器与其4月25日晚发布年报公布不分红直接相关。 建议把握蓝筹个股股价回调期的买入机会：推荐关注18年业绩增长确定性强的格力电器、美的集团、华帝股份、三花智控等，以及18年业绩改善确定性强的荣泰健康、万和电气等。 （一）北上资金：上周沪股通净买入，深股通净卖出 在经历了2017年12月下旬到1月份的持续大量净买入之后，2月份北上资金对A股的买入力度明显下降，沪股通20日成交净额呈现持续净卖出的局面，深股通净买入力度显著下降。3月份北上资金流入流出变动比较大。4月份，沪股通买入力度逐渐增加但深股通月末净卖出规模较大，上周沪股通净买入76.95亿元，深股通净卖出6.79亿元。 图1：上周沪股通以净买入为主（单位：亿元） 图2：上周深股通以净卖出为主（单位：亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究 就家电板块而言，上周北上资金对飞科电器、美的集团、老板电器、青岛海尔、三花智控、小天鹅A、莱克电气、海信电器、海信科龙、奥佳华等持股比例增加。从当前的时点数据看，北上资金持股较高的是美的集团、老板电器、三花智控、青岛海尔、飞科电器、格力电器、欧普照明等。 (200)(100)01002003004002017/01/042017/01/262017/02/242017/03/202017/04/132017/05/112017/06/062017/06/282017/07/202017/08/112017/09/052017/09/272017/10/262017/11/172017/12/112018/01/052018/01/292018/02/272018/03/212018/04/19沪股通成交净买入（前20日总额） 0501001502002017/01/042017/01/252017/02/222017/03/152017/04/072017/05/042017/05/252017/06/192017/07/102017/07/312017/08/212017/09/122017/10/102017/10/312017/11/212017/12/122018/01/052018/01/262018/02/232018/03/162018/04/13深股通成交净买入（前20日总额） 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 表1：沪深股通持有流通A股比例变动情况 股票代码 股票简称 2018-01-02 2018-04-20 2018-04-27 年初至今 周变动 603868 飞科电器 22.1% 7.3% 7.6% -14.53% 0.28% 000333 美的集团 9.6% 10.0% 10.3% 0.70% 0.28% 002508 老板电器 10.5% 9.8% 9.9% -0.62% 0.15% 600690 青岛海尔 8.8% 7.7% 7.7% -1.04% 0.04% 000651 格力电器 8.5% 8.4% 6.7% -1.75% -1.68% 603515 欧普照明 10.1% 8.0% 6.7% -3.33% -1.27% 002050 三花智控 3.3% 8.2% 8.4% 5.14% 0.20% 002032 苏泊尔 4.0% 3.6% 3.5% -0.50% -0.04% 000418 小天鹅A 3.2% 4.6% 4.9% 1.67% 0.24% 603355 莱克电气 3.9% 1.2% 1.3% -2.64% 0.06% 600060 海信电器 1.0% 0.7% 0.8% -0.15% 0.11% 002242 九阳股份 0.4% 1.2% 1.1% 0.72% -0.01% 002035 华帝股份 0.5% 3.2% 3.2% 2.70% -0.06% 603579 荣泰健康 0.0% 0.3% 0.3% 0.28% 0.00% 000921 海信科龙 0.8% 0.3% 0.4% -0.42% 0.11% 000100 TCL集团 0.3% 0.3% 0.3% 0.04% -0.02% 002614 奥佳华 0.3% 0.5% 0.6% 0.30% 0.07% 资料来源：wind，民生证券研究院 （二）年报季报披露完毕，厨电、小家电板块盈利能力强 上周家电企业2017年报与2018年一季报披露完毕，从我们选取的61家家电上市公司数据来看，2017年样本合计营业总收入10,938亿元，同比增长29%；归母净利润727亿元，同比增长31%。2018年一季度合计营业总收入2897亿元，同比增长19%；归母净利润181亿元，同比增长23%。白电子行业在2017年与2018年一季度营收与业绩均保持20%以上增长，主要原因在于权重较大的格力电器与美的集团拉动。 图3：分板块营收增速 图4：分板块归母净利润增速 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 盈利能力方面，厨电、小家电、健康类家电板块毛利率与净利率水平较高，黑电板块毛利率与净利率水平较低。除了黑电板块，其他子版块在2017年净利率水平均较2016年下降，主要受原材料成本上涨与汇兑损失影响。 0%20%40%60%80%100%2017营收增速 2018Q1营收增速 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2017归母净利润增速 2018Q1归母净利润增速 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 图5：毛利率变动情况 图6：净