轻工行业周报第3期：造纸企业迎来检修潮，关注业绩安全标的

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 造纸企业迎来检修潮，关注业绩安全标的 轻工行业周报第3期 投资要点：  投资机会推荐 贸易战进入常态化：继美国宣布加征关税后，国务院关税税则委员会发布公告决定，对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税。此前对美国废纸进口受管控早有预期和行动，导致2018年前四月我国进口512万吨，废纸同比下滑49%，其中主要受“洋垃圾”禁令造成的含杂率要求提高至0.5%以及海关总署发布红头文件《海关总署检验监管司关于做好进口美国废物原料装运前检验工作的通知》的影响，5月初纸价迎来较大幅度上涨，预计未来在经历小幅调整后纸价依然会维持强势格局，玖龙纸业日前公告以1.75亿美元收购美国两个浆纸厂，龙头纸企出国布局上游资源是大势所趋，建议关注关注木浆自给率较高和有寻求国废原料替代解决方案的优质行业龙头太阳纸业（002078.SZ）。 在2018年上半年在黑天鹅频现和中美摩擦的大背景下，不确定性增加，然而家具消费以及家具类的企业业绩叠加良好的现金流和成长性得到市场认可，进入2018年以来，随着地产销售不达预期，家居市场规模增速也下滑至个位数，前4月家具制造业主营业务收入同比增长7.6%。大品牌的市占率提升逻辑不变，短期出现价格战的概率不大，客单价提升逻辑不变，同时关注工装发展趋势，推荐索菲亚（002572.SH）、好莱客（603898.SZ）。  上周行业重要新闻回顾 根据生意社数据监测：本周（6.11-6.15）废纸价格呈现震荡下滑态势，本周废黄板纸市场均价为3060元/吨，与周初相比下调2.78%。 6月14日废纸商品指数为178.90，较昨日下降了1.67点，较周期内最高点189.95点（2018-05-22）下降了5.82%，较2017年04月04日最低点75.54点上涨了136.83%。目前环保督查组已进驻广东、山东等地，不少纸厂为配合环保集中检查，停收国废，纸厂下调价格有利于库存快速出清，且有效降低高位的国废下跌带来的风险。  上周公司重要新闻公告回顾 顺灏股份（300729.SH）发布关于回购公司股份的公告；好莱客（603180.SH）发布关于子公司签署重大合同的公告；曲美家具（2689.HK）发布关于收购重大资产报告书的公告。  风险提示 行业政策变动、原材料成本上涨、消费不及预期 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年06月19日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 祝璞 研究助理 电话：0510-85630532 邮箱：zhupu@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《纸浆价格坚挺，家居成长逻辑不变》 2018.06.05 2、《家居行业延续高增长，造纸行业利好龙头》 2018.05.17 3、《环保叠加消费升级驱动行业成长》 2017.11.17 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-8%4%16%28%2017-062017-102018-022018-06轻工制造沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 1 本周主要观点：继续关注成长性较高的优质家具企业 ........................ 3 2 指数和板块行情回顾 .................................................... 3 3 行业重要新闻回顾 ...................................................... 5 4 重要公司新闻公告回顾 .................................................. 6 5 行业最新数据 .......................................................... 7 6 风险提示 ............................................................. 8 图表目录 图表1：主要指数和行情变动情况 ................................................................................... 3 图表2：上周行业涨跌幅情况对比 ................................................................................... 4 图表3：上周行业涨跌幅情况对比 ................................................................................... 4 图表4：轻工行业公司重要公告回顾 ............................................................................... 6 图表5：纯MDI桶装中间价（元/吨） ............................................................................. 7 图表6：纯TDI市场中间价（元/吨） .............................................................................. 7 图表7：废纸到厂价 ......................................................................................................... 7 图表8：进口平均单价废纸（美元/吨） ........................................................................... 7 图表9：镀锡薄板价格走势（元/吨） .............................................................................. 8 图表10：华北箱板纸平均价走势（元/吨） ..................................................................... 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 本周主要观点：国废降价有效释放行业风险 2018年6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。中央环境保护督察组将于6月5日起对广东、山东等地，开展新一轮的督查，广东是我国的造纸大省，多个企业被查封，环保彻查之风愈演愈烈。环保督查和废纸进口管控双管齐下导致龙头纸企停机检修，与去年纸价全线疯长不同，今年国废疯长的行情降低了大型纸厂的话语权，面对上游二三线废纸厂的囤货居奇和下游包装厂的挤压，以高价收购国废随时有亏本的风险，而2017年包装纸消费量增速依然保持5%以上，在包装纸价格居高不下的情况下，建议继续关注木浆自给率较高且今年将拥有160万吨箱板纸的太阳纸业（002078.SZ）。 在大厂停机检修和中美贸易摩擦的大背景下，以及环保和进口政策无松懈的趋势下包装用纸大幅降价几无可能，预计高位震荡延续强势格局。 2017 年全国纸及纸板消费量 10897 万吨，较上年增长 4.59％，其中瓦楞纸和箱板纸消费量增长分别为5.5和6.18%。包装系用纸增长依然强劲，原材料缺乏和价格动荡将是今年的主要趋势。眼下全国纸厂停机现象频现，供应量会相对出现下滑，以价保量以降低高价回收国废带来的风险，纸价的大幅波动对造纸各个环节企业也是重要考验。 工装市场将逐渐成为各大家居企业和家电企业关注和争夺的焦点，目前而言，国内各大中城市诸如广东、浙江、上海、陕西、山东等各地新房精装修已经逐渐从政策步入落实阶段。家居行业的发展必然是集中度越来越高，精装房未来将是各大企业争夺的焦点，预计2020年精装房渗透率将达到30%，原来通过零售渠道的品类将走向工装渠道的竞争。推荐大亚圣象（000910.SZ）。 2 指数和板块行情回顾 本周轻工制造指数下跌3.48%，幅度和创业板指数相仿，整体大盘指数依然呈现弱势，跌幅较上周有所放大窄，仅钢铁板块上涨，本轮钢铁受益供给侧改革业绩清一色的绩优股，在环保未松懈的背景下吸金能力明显，消费抗通胀类行业如食品饮料、休闲纺服、医药等之前表现较好的行业这周进入调整。 图表1：主要指数和行情变动情况 来源：Wind、国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 面对外围不断创出新高的情况，国内指数依然在寻地，市场也逐步接受贸易战的常态化的事实，重点观察指数在3000点整数关口支撑的力度。 图表2：上周行业涨跌幅情况对比 来源：Wind、国联证券研究所 本周重组概念和博彩概念是市场关注的热点板块，比如环球印务是国内领先的医药纸盒包装产品独立供应商，在终止重大重组后股价本周表现较好，邦宝益智在宣布收购广东美奇林互动科技后本周依然是资金重点关注对象，同时从帝欧家居调研纪要了解到，去年我前三大工装客户分别是碧桂园、万科、恒大。虽然受到房地产调控政策的影响，但是房地产市场并没有萎缩，给工装客户的供应是比开发商房产销售滞后一年，所以对未来两、三年存量客户的供应份额还是比较乐观；同时，为了应对房地产政策影响所带来的存量客户市场份额波动，公司从去年开始就已经在布局开拓新的大型开发商，目前已新增了多家工装客户。建议后续继续关注帝欧家居（002798.SZ）。 图表3：上周行业涨跌幅情况对比 来源：Wind、国联证券研究所 代码公司上周五收盘价周涨跌幅(%)月涨跌幅(%)PE（TTM）PB002799.SZ环球印务16.029.0512.34101.904.57603398.SH邦宝益智16.538.582.6261.285.55002605.SZ姚记扑克8.807.19(0.11)53.132.17002752.SZ昇兴股份7.926.316.0296.053.63000659.SZ珠海中富3.146.08(0.32)43.186.23603180.SH金牌厨柜113.694.22(0.87)43.798.77002228.SZ合兴包装4.903.5518.4233.232.47002345.SZ潮宏基9.283.460.8929.542.39603499.SH翔港科技28.483.2611.2161.185.38002831.SZ裕同科技51.992.483.6922.884.06 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 3 行业重要新闻回顾 随着5月、6月、7月用纸淡季的来临，纸板原材料价格回稳，纸厂下调纸价让利下游包装企业，本次各地大幅下调纸价主要影响有几点：一是进一步动摇废品回收站队纸价继续