轻工造纸行业研究周报：浆价持续走强，建议关注高业绩弹性造纸标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 39.65 市场优化平均市盈率 18.30 国金轻工造纸指数 5019.43 沪深300指数 3795.75 上证指数 3331.52 深证成指 10659.01 中小板综指 11358.46 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-环保督察持续，纸品、家具皆具涨价预期》，2017.8.21 2.《轻工制造行业策略周报-环保督察影响初现，低集中度纸品受益》，2017.8.14 3. 《轻工制造行业策略周报-成本端驱动因素犹在，成品纸涨价预期不改》，2017.8.6 4. 《轻工制造行业策略周报-家具收入与利润增速齐升，板块行情有望到...》，2017.7.31 5.《轻工制造行业策略周报-轻工造纸行业研究周报》，2017.7.23 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li@gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo@gjzq.com.cn 邱思佳 联系人 qiusijia@gjzq.com.cn 浆价持续走强，建议关注高业绩弹性造纸标的 本周观点  上周大盘上涨1.92%，轻工制造表现逊于大盘（包装印刷=家用轻工>造纸）。我们推荐的组合中，除了山鹰纸业、好莱客和顾家家居之外，全部录得正收益。伴随第四次中央环保督查巡视小组工作的深入展开，“限产、停产、整改、供给收紧和涨价”，已经成为了短期内造纸行业的主要议题。造纸行业供给侧改革落后产能淘汰，确实是激发行业活性，推动行业发展的主要因素。同时，我们认为，在现阶段还应该注意到纸浆价格的悄然上涨。在近一个半月的时间内，纸浆价格累计上涨16.18%。即便造纸企业可以通过提价来对冲成本压力，但原材料持续走前的影响仍不容小觑。因此，拥有较高纸浆自给率，或是拥有完备原材料采购体系的纸企，相对拥有更为充足的利润弹性，并且可以在原材料成本上涨的过程中扩大自身的领先优势。本周我们持续推荐拥有优秀管理能力，新增溶解浆产能年内建成，且上周对白卡纸进行提价的太阳纸业，包装纸三巨头之一，中报业绩靓丽倍的山鹰纸业，并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。  今年前7月，家具行业实现累计零售额1,622.30亿元，同比增长13.20%。我们认为，下半年为家具消费的旺季，预计未来几个月零售额还有望维持较高增速，且增速存在进一步提升可能。另一方面，受原材料涨价的影响今年一季度家具企业普遍提价，根据上半年家具行业的利润增速情况来看，现阶段家具提价对盈利能力的增强作用已经开始显现。而近期受环保巡视的影响，家具相关原材料已开始进入新一轮涨价周期，预计下半年家具企业仍有提价预期，并将促使企业整体盈利能力得以增强。本周，我们持续推荐白马龙头，中期业绩增长47%的索菲亚、具备业绩多点爆发潜质，估值优势明显，中期业绩预增56%的好莱客，渠道、产能、品牌三驱共振，中报增长108%的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略，中期业绩预增33%的欧派家居，同时建议关注软体家具龙头，产品线日臻完善，进军定制家居的顾家家居。在其他家用轻工方面，我们建议关注产品多元化，上市扩充婴童用品产能，将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。  包装印刷方面，今年以来，受包装纸品价格的大幅上涨，包装企业成本承压现象严重。另一方面，由于与下游客户多签署长期供货合约，且供货价提升空间有限，导致包装企业利润形成双头挤压。而在这一情况下，我们更为看好，对上游采购商拥有突出议价能力，下游高端大客户资源丰富，且能通过提高供货价传导成本压力的包装制造企业。本周我们继续重点推荐，拥有高端大客户资源，深化下游客户合作，扩大服务覆盖行业范围，未来业绩具备量价齐升预期，短期确定受益大客户新产品发售的裕同科技。 重点公司本周大事提醒  景兴纸业：中报预计披露日期 岳阳林纸：中报预计披露日期  美利云：股东大会互联网投票起始 老凤祥：中报预计披露日期 风险提示  宏观经济波动风险；原材料成本上涨风险；产能释放低于预期的风险。 4646488351205358559558326070160829161129170228170531国金行业 沪深300 2017年08月27日 轻工造纸 研究周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................4 本周观点 ........................................................................................................4 本周提示 ........................................................................................................6 附录 ...............................................................................................................6 附录一、轻工制造行业2017年中报披露日期 ..............................................6 附录二、2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................8 附录三、2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ....9 附录四、上周大宗交易 .............................................................................. 11 附录五、上周重要公告回顾 ....................................................................... 11 附录六、年初至今行业个股累计表现 .........................................................13 附录七、本周行业要闻 ..............................................................................13 附录八、各子行业月度运行情况 ................................................................14 附录九、纸品高频数据监测 .......................................................................20 图表目录 图表1：轻工制造行业本周表现 ......................................................................4 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................6 图表3：轻工制造行业2017年中报披露日期 ..................................................6 图表4：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................8 图表5：2014年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 图表6：上周轻工制造上市公司大宗交易 ...................................................... 11 图表7：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................13 图表8：家具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................15 图表9：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd） ......................................15 图表10：玩具出口金额（2010-2017Ytd）......................................................15 图表11：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd） ....................................15 图表12：销售收入累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表13：利润总额累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表14：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd） ......................................16 图表15：单月毛利率/期间费用率（2010-2017 Ytd） .....................................16 图表16：销售收入累计值（2010-2016Ytd） ..................................................16 图表17：利润总额累计值（2010-2016Ytd） ..................................................16 图表18：瓦楞纸箱产量（2010-2016Ytd）......................................................17 图表19：塑料薄膜产量（2010-2017Ytd）......................................................17 图表20：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）单位：RMB mn .........17 图表21：机制纸与纸板产量（2010-2017Ytd）...............................................18 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表22：纸浆产量（2010-2016Ytd）单位：万吨 ...........................................18 图表23：纸及纸板进口数量（2010-2017Ytd）...............................................18 图表24：纸及纸板进口金额（2010-2017Ytd）...............................................18 图表25：纸及纸板出口数量（2010-2017Ytd）.........