首次覆盖深度报告：短视频平台领先者，商业化加速,变现空间大

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快手是一家领先的短视频平台，商业化加速，变现空间大。短视频平台占据优质赛道，变现空间大。预计2025年短视频平台日活用户9亿，5年CAGR为10.4%。快手社区属性强，差异化竞争下用户保持高增长。快手广告和直播电商商业化刚起步，处于高速增长期。预计2020年广告收入200亿左右，增长约200%，未来增长主要由算法推荐精准度提高和用户价值提升驱动。快手直播带货发展较快，2020年GMV4000亿左右，对比传统电商平台至少万亿的GMV，仍有很大的空间。我们预计2020/21/22年净利润为-1059/-74/63亿元。由于平台MAU高速增长，且仍处在变现早期，单用户价值提升较快，我们采用P/MAU估值法进行分部估值，得出快手对应目标价404.6港币，首次覆盖，给予“买入”评级。