滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2021年3月3日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數29,095 -1.2%6.8%中資企業指數11,361 -0.8%5.8%红筹指數4,115 -0.8%8.3%滬深300指數5,349 -1.3%2.7%上海A股3,678 -1.2%0.9%上海B股245 -0.2%0.9%深圳A股2,441 -0.7%0.1%深圳B股1,098 -0.8%1.1%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指31,391 -0.5%2.6%標普5003,870 -0.8%3.0%美國納斯達克指數13,358 -1.7%3.7%日經平均指數29,484 0.3%7.4% 英國富時指數6,613 0.4%2.4% 法國證商公會指數5,809 0.3%4.7% 德國法蘭克福指數14,039 0.2%2.3%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,738 0.8%-8.6%鋼價(美元/盎司)1,486 5.6%15.0%銀價(美元/盎司)26 0.7%1.2%原油(美元/桶)59 -33.5%22.4%銅價(美元/盎司)9,170 1.0%18.1%鋁價(美元/盎司)2,211 2.6%11.7%鉑價(美元/盎司)1,207 1.6%12.5%鋅價(美元/盎司)2,851 2.1%3.6%小麥(美分/蒲式耳)663 1.3%3.6%玉米(美分/蒲式耳)545 -0.5%12.8%糖(美分/磅)N/AN/A11.5%黄豆 (美分/蒲式耳)1,412 0.6%8.1%PVC(美元/吨)N/AN/A10.4%CRB 指数189 -0.2%3.0%BDI########VALUE!20.9%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7570.827106.6900.9156.471港元0.1290.10713.75411.7900.834歐羅1.2099.379129.0100.9047.790日元0.0097.2710.7750.8570.061瑞郎1.0948.4830.904116.6457.063人民幣0.1551.1990.12816.4980.141市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數24 4.3%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員3月2日信義能源 (3868 HK)盧逸安2月23日築友智造科技集團 (726 HK)盧逸安1月29日築友智造科技集團 (726 HK)盧逸安1月27日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧1月26日訓修實業 (1962 HK)孫晉誠 1月21日中滙集團 (382 HK) 盧逸安1月19日合景悠活集團 (3913 HK)盧逸安1月18日特步國際 (1368 HK)孫晉誠 1月12日中國利郎 (1234 HK)孫晉誠 12月31日建橋教育 (1525 HK)盧逸安12月15日訓修實業 (1962 HK)孫晉誠 12月11日中滙集團 (382 HK) 盧逸安12月9日丘鈦科技 (1478 HK)聶卓非11月30日合景悠活集團 (3913 HK)盧逸安11月20日特步國際 (1368 HK)孫晉誠 11月18日神州控股 (861 HK) 聶卓非11月16日寶勝國際 (3813 HK) 孫晉誠 10月28日中滙集團 (382 HK) 盧逸安10月27日中國軟件國際 (354 HK)聶卓非10月19日361度 (1361 HK)孫晉誠 10月19日特步國際 (1368 HK)孫晉誠 今日焦點:►信義光能（968 HK –HK$15.78）業績點評：20財年超預期，關注光伏玻璃價格趨勢企業消息/報告簡評►信義光能（968HK–HK$15.78–長倉–目標價=HK$17.80）業績點評：20財年超預期，關注光伏玻璃價格趨勢20財年的淨利潤為45.6億港元（同比增長88.7％），較彭博一致預期高約5％，並接近早前盈喜公告的上限（+75％-95％）。光伏玻璃板塊的平均售價（同比增長12％）和銷量（同比增長19.6％）推動了20財年強勁的增長。受惠於光伏玻璃價格自20年10月開始飆升，20財年下半年的收入和淨利同比增速加速至51％/116％，但由於20年六七月份強降雨而導致發電量減少，部分增長被光伏發電場業務（20財年下半年收入/毛利同比減少6％/12％）所抵消。公司建議派發末期股息每股17港仙（20年上半年：8.5港仙），派息率為48％。主要亮點光伏玻璃板塊–收入達99億港元（同比增長48％，20年下半年：+69％），這歸功於銷量的增長和平均售價的提高。毛利率為49％（20年下半年：54.5％），對比19財年為32.1％，提升歸因於（1）天然氣和純鹼成本降低（約佔銷售成本的40％，估計單位銷售成本下降了1.6元人民幣/平方米或9％），（2）較高的平均售價和（3）薄片玻璃產品（2.5/2.0毫米）佔收入比提高。單位毛利估計擴大至約12.11人民幣/平方米，對比去年同期為7.3人民幣/平方米。管理層預計21財年的有效產能將同比增長約41％，但對平均售價的趨勢保持謹慎。光伏發電場業務–20財年收入基本持平於22億港元，低於市場預期。下半年收入下降約6％，這主要是由於異常天氣減少了發電量。總裝機容量增加至3,242MW，同比增長34％。更多平價項目上網使平均上網電價下調至人民幣0.74元/千瓦時（19財年：人民幣0.88元/千瓦時）。由於高營運槓桿及較高的維護成本，毛利率降至72.5％（19財年：74.5％）。重申“長倉”評級，但市場對未來競爭加劇和光伏玻璃價格觸頂的擔憂可能會拖累估值我們將21/22財年的核心盈利預測上調18％/4％至71億港元/80億港元，以反映更高的平均售價假設。我們認為光伏玻璃的整體價格已經見頂，歸因於（1）2021年新增產能將緩解需求過剩，以及（2）浮法玻璃作為組件背板的競爭加劇。我們維持“長倉”評級，上調目標價至17.8港元，但下調了光伏玻璃板塊的估值倍數。我們的新目標價對應21E/22E年市盈率22.2倍/19.6倍。（盧逸安）圖 1: 財務摘要 資料來源：公司資料、新華滙富研究 截至12月31日FY18AFY19AFY20AFY21EFY22E收入 (百万港元)7,6729,09612,31617,60720,928核心净利润 (百万港元)1,8712,4224,6127,0667,997每股盈利(港元)0.2500.3030.5590.8010.907每股盈利增长（％）-23.421.584.343.213.2市盈率（x）63.552.128.519.717.4股息率 (%)0.80.91.62.02.3净资产回报率 (%)18.219.722.724.724.1净负债比率（％）77 36 (9)(15)(25) 2021年3月3日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI29,095.86(1.2)15.312.911.43.2%(5.0)(0.7)8.9國企指數HSCEI11,361.35(0.8)11.510.89.73.2%(4.6)(2.5)7.3滬深300指數SHSZ3005,349.63(1.3)20.314.813.92.2%(4.1)(2.5)5.8北控城市資源3718HK4,680 1.30(2.3)長倉2.90123.110.810.28.1N/A**(0.8)(21.7)(45.1)09/01/20比亞迪電子285HK100,042 44.40(0.9)中性17.60(60.4)23.815.016.90.6%(4.8)(24.4)16.808/23/19中國利郎1234HK6,921 5.78(0.7)長倉5.32(8.0)8.39.17.08.4%6.19.79.301/12/21中國軟件國際354HK24,254 8.350.5長倉6.45(22.8)21.619.816.00.3%(7.7)(14.0)3.510/27/20天倫燃氣1600HK7,236 7.21(0.8)長倉8.7020.77.86.85.84.3%(5.3)(1.2)10.802/26/20兌吧集團1753HK3,210 2.98(4.2)長倉5.5586.220.54.17.41.3%(13.6)29.029.0N/A中滙集團382HK8,638 8.06(1.9)長倉11.0036.523.516.411.62.1%(14.2)(13.1)2.701/12/21訓修實業1962HK1,118 1.630.0長倉1.757.421.8N/A**9.12.4%1.915.63.801/26/21金蝶國際268HK95,717 27.60(4.0)中性17.62(36.2)1,873.4N/A**1,211.70.0%(16.5)(19.8)11.108/20/20珩灣科技1523HK1,548 1.444.3長倉1.7018.113.812.410.31.0%11.638.554.808/06/20寶勝國際3813HK9,160 1.710.6長倉2.8063.717.919.87.01.5%0.60.0(12.8)11/16/20丘鈦科技1478HK17,607 15.02(1.4)長倉14.00(6.8)20.718.614.71.3%(7.9)(14.0)45.312/09/20舜宇光學科技2382HK218,931 199.60(0.3)長倉152.00(23.8)42.342.031.60.5%(4.1)(11.7)35.209/14/20信義能源3868HK30,573 4.30(8.9)長倉4.00(7.0)32.024.322.44.3%(14.2)(15.5)(2.5)03/02/21信義玻璃868HK94,328 23.35(1.5)長倉10.08(56.8)14.713.612.43.9%(0.8)19.033.108/12/19信義光能968 HK139,010 15.78(7.5)長倉17.8012.828.720.118.22.5%(13.3)(15.2)18.309/14/20特步國際1368HK9,755 3.831.1長倉4.209.715.317.311.84.2%0.513.37.901/18/21微盟集團2013HK55,297 24.30(0.4)長倉15.00(38.3)N/A**N/A**238.50.0%(10.3)(2.6)137.809/02/20361度 1361HK4,818 2.3318.3中性1.15(50.6)11.010.09.14.0%68.886.4145.310/19/20*新華滙富研究計算得出。** 沒有PER, 由於: