招期研周周谈之二：能耗双控趋势利好合金，谨慎政策真空期现实回调

能耗双控趋势利好合金，谨慎政策真空期现实回调招期研周周谈之二招商期货研究所黑色金属组杨依纯2021年2月 21. 政策预期：碳中和主题下的能耗双控趋势利好合金资料来源:文华财经，招商期货研究所《能源生产和消费革命战略（2016—2030）》目标要求——2016年12月印发2020年目标2019年实际2030年目标2030vs2020能源消费总量50亿吨标准煤以内48.7亿吨标准煤（2020年增速控制在2.67%以内）60亿吨标准煤以内累计增幅20%，年均1.89%非化石能源占比15%15.3%（已提前达标）20%左右累计增幅约30%，年均2.47%天然气占比8.1%15%左右累计增幅约85%，年均5.76%单位国内生产总值二氧化碳排放比2015年下降18%比2005年下降60%-65%单位国内生产总值能耗比2015年下降15%比2015年下降13.66%（2020年降幅在1.56%以上）达到目前世界平均水平（2015年我国单位GDP的能耗是世界平均水平的1.5倍）累计降幅约12%，年均-2.54%3.19%2.20%1.89%-2.60%-0.10%-2.54%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%0%2%4%6%8%10%12%20062008201020122014201620182020能耗增速及预估能源消费总量增速单位GDP能耗增速（右）内蒙41%宁夏19%广西16%贵州8%其他16%硅锰供给占比内蒙36%青海20%宁夏16%陕西17%甘肃8%其他3%硅铁供给占比十三五能耗目标分省完成情况双控能耗强度能耗总量完成度2019累计十三五目标完成度十三五能耗强度降低目标2019累计十三五目标完成度十三五能耗增量目标全国76%15%78%68000 宁夏143%14%106%1500 内蒙134%14%83%3570 云南103%14%66%1940 安徽95%16%69%1870 贵州137%14%51%1850 Ø早于1月初我们就已定调合金21年最大驱动为碳中和主题下的能耗双控政策，月底定性政治背景强大且定量未来十年力度递增，影响途径包括供需及电价，由于成本抬升及供给压缩预期两点原因长线维持趋势看多。Ø成本抬升：高耗能优惠取消及差别电价双路线干预，高耗能优惠取消主要作用在广西+0.055（硅锰成本+220），差别电价目前仅有内蒙明确即两万五及以下容量纳入限制类+0.1（对应硅铁成本+800、硅锰+400，其中涉及硅锰在产企业9家，合计年产能45.39万吨，占2020年总供给1177万吨的3.85%。涉及硅铁在产18家，合计年产能112.8万吨，占2020年总供给538万吨的21%、其中自备电厂86万吨占总供给的16%）。Ø供给压缩：十四五前仅有内蒙双控目标及乌兰察布一季度工作方案公布，乌兰察布一季度月均限电为12月-23%。需求端工信部反复强调钢铁产量负增长，基于高耗能针对性及供给占比过半的蒙宁两地十三五超标严重，对供给压缩预期较需求更强。内蒙一季度双控用电预算下的硅锰产量预估内蒙减产预估用电预算内蒙产量产量环比预算环比同期产量同比2020年12月44.00 39.50 33.50 18%2021年1月38.00 34.80 -11.90%-13.64%32.90 6%2021年2月E35.00 32.05 -7.89%-7.89%32.10 0%2021年3月E29.00 26.56 -17.14%-17.14%31.90 -17%总量供给弹性宁夏广西贵州其他合计内蒙缺口Max VS Jan 5.40 8.30 -4.24 17.94 (8.24) 3资料来源:招商期货研究所内蒙双控政策时间线梳理（铁合金相关部分）——CMF出台时间政策发文部门重点内容2020/12/20关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）内蒙发改委坚持和完善能源消费双控制度落实目标责任21年全区单位GDP能耗强度下降3%，新增能耗控制在500万吨左右，待发改委正式下达目标后再及时拆解自治区级2021年总领目标及工作内容下发严格实施节能审查制度能耗目标严峻及用能空间不足的地区，实行高耗能项目缓批限批全面实施用能预算管理建立县市区三级预算，新建高耗能项目必须满足所在地区能耗总量和单位GDP能耗下降要求加快推进高耗能行业结构调整力度提高产业准入标准新建高耗能项目须达国内先进水平，有序提高限额标准加大落后产能淘汰力度2万5及以下矿热电炉、3万以下矿热炉原则上2021年全部退出（2020年底前生产特种合金除外）加快重点高耗能行业节能技术改造步伐2021-2023年重点对铁合金实施改造，力争改造后单位产品能耗达到国家能耗限额标准先进值，至少按40%、40%、20%进度完成全部改造任务控制部分高耗能行业产能规模2021/1/1起不再审批铁合金新增产能项目，对2020年底前已批复但尚未开工的一律停建或缓建引导能耗要素合理流动落实绿色电价政策2021/1/1起取消蒙西电网高耗能行业优待电价，对自备电厂开征政策性交叉补贴，调整高耗能行业倒阶梯电价和基本电费折算电价政策，完善差别电价和阶梯电价政策，完善电力交易方案2020/12/21《新时代的中国能源发展》白皮书国务院新闻办全面推进能源消费方式变革实行能耗双控制度实行能源消费总量和强度双控制度，按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对各级地方政府进行监督考核。确定能耗双控制度的全国性质2021/1/5内蒙发改委工作会议内蒙发改委“十三五”内蒙“能耗双控”能耗增量严重超控，两项指标全国倒数第一点名乌兰察布市的铁合金，乌海市的焦化，鄂尔多斯市的煤化工确认十三五严重超标及十四五任务艰巨，点名乌兰察布铁合金上报“十四五”项目预计新增能耗为目标值的6倍，压减压力巨大“十四五”期间，内蒙单位GDP能耗下降目标约为14%-15%，年均下降3%左右，增量在3000万吨标煤以内。平衡“十四五”用能缺口通过遏制一批、置换一批、缓建一批来平衡，从严控制高耗能产业准入。明年起不再审批铁合金项目，加快淘汰限制类以下落后产能2021/1/8关于加强能耗双控工作推动高耗能产业高质量发展的函乌兰察布工信局双控目标全市单位GDP能耗下降3.2%，能源消增量控制在44万吨标准煤以内2021年第一季度重点用能工业企业月度总用电量不得突破38亿千瓦时，1月在12月44亿千瓦时基础上消减用电量6亿千瓦时。乌兰察布一季度双控工作方案下发主要措施国家限制类取消矿热炉炉变用电负荷国家限制类25000千伏安及以下普通合金矿热炉取消用电负荷。对重点用能工业企业采取用电预算制管理对25000千伏安以上半密闭合金矿热炉按2020年12月份实际用电量减少47%预算管理。对25000千伏安以上全密闭合金矿热炉按2020年12月份实际用电量下达用电指标2021/1/12察右前旗重点用能工业企业能耗“双控”工作方案察右前旗政府双控目标全旗单位GDP能耗下降3.4%乌兰察布下属市旗跟进主要措施限制类两万五以下&两万五以上半密闭&三万以上全密闭炉未实现综合利用矿热炉限电50%+其他三万以上全密闭炉限电35%（其中限制类及两万五半密闭仅有单台炉不限产）。2021/1/14-15化德及丰镇跟进限电2021/1/17全市能耗“双控”任务完成情况日报（六）乌兰察布政府督查室截止1/13已用电量占1月目标38亿千瓦时的74%全市炉变容量两万五及以下不符合要求的合金企业共31家已停产58%，共56台炉已停产67%自1/10开始限电1月电量透支2021/1/19内蒙古自治区能耗双控应急预案（2021年版）（征求意见稿）内蒙发改委以确保完成年度目标为目的，并根据预警分级建立三级响应措施2021/1/23关于报送丰镇市能耗“双控”工作方案的函丰镇市政府双控目标21年以单位GDP能耗下降3.4%且能耗总量只减不增主要措施两万五以下一刀切+两万五及以上半密闭炉每户企业只允许一台生产+两万五以上全密闭限产20%。2021/1/26国新办新闻发布会工信部确保2021年全面实现钢铁产量同比下降双控影响渗透至需求端钢铁产量2021/2/4关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知内蒙发改委及工信厅工作目的落实能耗双控任务差别电价及退出电力市场交易政策发布调整部分行业电价政策2月10日起自备电厂缴纳政策性交叉补贴蒙西1分、蒙东2分，2021年限制类加价1毛、淘汰类加价3毛，2022、2023年能耗标准严格程度递增，加价标准在现行水平上分别提高30%、50%。调整部分行业电力市场交易政策2月10日起列入自治区要求淘汰范围的相关行业落后产能用电量不参与电力市场交易2021/2/9能耗双控工作新闻发布会内蒙政府新闻办工作目标十三五双控目标均未完成，十四五开局中央双控要求更高，不折不扣完成“十四五”首先是2021年能耗双控目标任务国家“十四五”能耗双控具体目标尚未下达，为确保各项政策有的放矢，自治区已于去年12月底提前目标任务（2021年单位生产总值能耗降低3%，能耗增量控制在500万吨标准煤以内）自治区发改委再度强调双控任务完成决心重点举措加强宏观调控用价格杠杆的宏观调控手段，推动高耗能行业落后产能淘汰退出平衡用能缺口遏制一批、置换一批、缓建一批：1）严格控制高耗能产业项目低水平重复建设，提高高耗能产业准入标准，有效“遏制一批”高耗能项目上马；2）引导企业进行升级改造，对部分高耗能行业产能实施等量或减量置换，“置换一批”过剩行业限制类企业（装备）产能；3）实施最严格的节能审查制度，新建项目必须达到两个“两个先进”2021/2/22内蒙古限制类铁合金生产企业（装备）明细表（第一批）明确25000Kva及以下矿热炉纳入限制类贯彻落实上级双控工作意见，执行差别电价要求该类别惩罚性电价+0.1元/度，其中涉及硅锰在产企业9家，合计年产能45.39万吨，占2020年总供给的3.85%。涉及硅铁在产18家，合计年产能112.8万吨，剔除自备电厂为26.8万吨，占2020年总供给的5%。差别电价落地2021/2/22关于调整包头石拐园区高耗能企业电价政策的通知包头供电局石拐分局目的从22日起对限制类加收差别电价落地，1-2月电费将在正式文件出台后进行补缴措施据各旗县市区1、2月份能耗“双控”工作的情况3月继续执行《关于加强能耗双控工作推动高耗能产业高质量发展的函》2021/2/23关于下达2021年3月高耗能企业预算用电量的函任务用电预算第一季度用电预算总量为138亿千瓦时以下，高耗能企业3月份用电量不得突破29亿千瓦时，执行时间为2/23-3/25一季度分月用电预算递减措施应停未停企业管控严格执行2021/2/26关于落实调整电力交易政策相关事宜通知内蒙工信厅限制类名单同内蒙古限制类铁合金生产企业（装备）明细表（第一批）一致该名单用电停止参与电力市场交易限制类退出电力市场交易 42. 现实过剩：政策真空期，预期和现实交易切换有望迎来回调资料来源:文华财经，招商期货研究所Ø虽有政策驱动趋势看好，但近月过剩现实仍然存在，参考年初行情，政策边际转强真空期间盘面对预期和现实交易的切换有望带来回调，若有上下游配合（包括上游矿山期矿报盘调降、下游钢铁产量负增长政策出台）将扩大回调幅度。Ø现实偏弱：现货成交跟涨并不理想拉出高贴水，盘面预期拉涨与现实垒库明显劈叉，盘面已给出边际供给高利润，供给弹性有待释放，硅铁矛盾较硅锰更甚。Ø利润计算未考虑差别电价：若落地则限制类硅铁成本+800、硅锰+400。-4-3-2-1012345121416182022242019/07/012019/12/012020/05/012020/10/01硅锰周度供需供需差（右）需求合计硅锰周产-4-3-2-1012345580060006200640066006800700072007400760078002019/06/012019/12/012020/06/012020/12/01盘面价格VS供需差收盘价供需差（右）-1000-500050010001500550060006500700075008