2020年度业绩快报点评：2020业绩显著提升，顺应5G潮流LCP材料未来可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年3月2日 公司研究 2020业绩显著提升，顺应5G潮流LCP材料未来可期 ——普利特(002324.SZ) 2020年度业绩快报点评 增持（维持） 事件：2021年2月26日，公司发布2020年度业绩快报，预计公司2020年实现营收44.60亿元，同比增长23.89%；预计实现归母净利润4.01亿元，同比增长142.89%；预计加权平均净资产收益率达15.78%，同比增加8.73个百分点；预计实现EPS0.47元/股。 需求和成本端发力，业绩实现大幅增长。尽管受新冠疫情影响，公司汽车材料业务在一季度表现不佳，但在疫情稳定后，下游需求端汽车行业集体复苏，公司汽车材料业务在第二季度也已逐步恢复增长。公司主要产品车用改性塑料的原材料主要是PP、PC、ABS、聚氨酯等大宗石化产品，其成本与原油价格相关性较高。2020年受全球原油价格战及新冠疫情影响，原油库存水平处于高位，同时原油需求量出现大幅下降，国际油价出现暴跌，处于历史低位，较低的原材料价格支撑了公司业绩大幅增长。 占据LCP市场领先地位，下游需求前景良好。公司致力于填补国产5G高频高速通讯材料空白，公司子公司广东普利特专注开发高性能LCP纤维，成为国内首家LCP全系列纤维制造企业。LCP材料能保证5G高频高速信号传输的完整性，在5G通信领域有着巨大的市场机会。公司目前具有LCP合成树脂材料、LCP薄膜材料及LCP纤维材料三系列LCP产品，覆盖下游高频高速高通量连接器、5G通信终端的软板天线材料基材以及通信电子等众多领域。5G发展已是大势所趋，预计LCP市场规模将达到百亿级别，未来公司将依托恒业华信在ICT丰富的投资经验和产业资源加速发展电子新材料板块。 产业链向上延伸，健全发展特殊化学品板块。2020年3月公司出资1亿元收购宿迁市振兴化工有限公司。振兴化工是全球制造受阻胺类光稳定剂及其中间体最大的公司之一，具有6,500吨/年的综合生产能力。光稳定剂是公司主要产品的原材料，收购振兴化工，将向上延伸公司产业链，实现上下游产业链的协同发展，同时进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平，增强公司在光稳定剂行业的竞争能力和市场地位。 盈利预测、估值与评级：根据业绩快报我们下调公司20年盈利预测。公司拥有LCP产品完整的改性技术和生产体系，并已建成LCP纯树脂产能2,000吨/年，并规划有新增产能10,000吨/年，我们看好公司LCP材料产能释放和在5G行业中的应用。我们上调2021-2022年的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.01/5.05/5.89亿元，折算成EPS分别为0.47/0.60/0.70元,当前股价对应PE分别为38/30/26倍，仍维持“增持”评级。 风险提示：LCP材料需求不及预期，协同效应不及预期，项目建设不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,665.52 3,599.97 4,459.87 4,807.26 5,184.45 营业收入增长率 7.89% -1.79% 23.89% 7.79% 7.85% 净利润（百万元） 72.32 164.89 400.50 505.28 588.66 净利润增长率 -58.49% 128.00% 142.90% 26.16% 16.50% EPS（元） 0.18 0.31 0.47 0.60 0.70 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.11% 6.90% 14.62% 16.22% 16.62% P/E 102 58 38 30 26 P/B 3.2 4.0 5.6 4.9 4.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-03-01 当前价：18.18元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-56513000 zhaond@ebscn.com 分析师：吴裕 执业证书编号：S0930519050005 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 8.45 总市值(亿元)： 153.63 一年最低/最高(元)： 11.87/21.41 近3月换手率： 140.97% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.73 15.48 -39.37 绝对 -0.71 22.42 -1.84 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 普利特（002324.SZ） 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 3,666 3,600 4,460 4,807 5,184 营业成本 3,054 2,911 3,439 3,649 3,901 折旧和摊销 80 85 82 84 86 税金及附加 18 20 25 27 29 销售费用 126 137 170 183 198 管理费用 105 115 143 154 166 研发费用 227 180 224 241 260 财务费用 64 57 43 38 28 投资收益 0 3 3 3 3 营业利润 65 182 441 556 648 利润总额 78 181 440 555 647 所得税 7 17 40 51 59 净利润 71 164 400 504 588 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 -1 归属母公司净利润 72 165 401 505 589 EPS(按最新股本计) 0.18 0.31 0.47 0.60 0.70 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 193 353 172 453 511 净利润 72 165 401 505 589 折旧摊销 80 85 82 84 86 净营运资金增加 -2 -82 503 192 211 其他 44 186 -814 -328 -375 投资活动产生现金流 -104 -71 -57 -82 -57 净资本支出 -62 -49 -60 -60 -60 长期投资变化 5 14 0 0 0 其他资产变化 -47 -35 3 -22 3 融资活动现金流 -44 -270 -62 -350 -431 股本变化 135 122 317 0 0 债务净变化 40 -143 34 -183 -241 无息负债变化 -34 52 78 31 37 净现金流 49 13 53 21 23 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 3,918 3,892 4,351 4,575 4,796 货币资金 202 215 268 288 311 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 1,247 1,273 1,577 1,700 1,834 应收票据 402 278 345 372 401 其他应收款（合计） 8 12 14 16 17 存货 573 621 767 814 870 其他流动资产 24 27 27 27 27 流动资产合计 2,507 2,552 3,068 3,291 3,539 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 5 14 14 14 14 固定资产 917 827 772 723 677 在建工程 28 8 38 60 76 无形资产 133 130 127 125 122 商誉 315 318 283 283 283 其他非流动资产 0 20 20 20 20 非流动资产合计 1,411 1,340 1,282 1,284 1,258 总负债 1,587 1,496 1,608 1,456 1,252 短期借款 1,105 992 1,026 843 602 应付账款 277 313 370 393 420 应付票据 42 13 15 16 17 预收账款 10 31 38 41 44 其他流动负债 0 0 0 0 0 流动负债合计 1,551 1,453 1,565 1,413 1,209 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 35 42 42 42 42 非流动负债合计 36 43 43 43 43 股东权益 2,331 2,396 2,743 3,119 3,544 股本 406 528 845 845 845 公积金 597 477 200 251 310 未分配利润 1,275 1,327 1,634 1,960 2,328 归属母公司权益 2,328 2,391 2,739 3,116 3,542 少数股东权益 3 5 4 3 2 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率 16.7% 19.1% 22.9% 24.1% 24.8% EBITDA率 5.7% 10.6% 13.2% 14.2% 14.7% EBIT率 3.5% 8.3% 11.4% 12.4% 13.1% 税前净利润率 2.1% 5.0% 9.9% 11.5% 12.5% 归母净利润率 2.0% 4.6% 9.0% 10.5% 11.4% ROA 1.8% 4.2% 9.2% 11.0% 12.3% ROE（摊薄） 3.1% 6.9% 14.6% 16.2% 16.6% 经营性ROIC 3.4% 8.2% 12.3% 13.8% 15.0% 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资产负债率 41% 38% 37% 32% 26% 流动比率 1.62 1.76 1.96 2.33 2.93 速动比率 1.25 1.33 1.47 1.75 2.21 归母权益/有息债务 2.05 2.41 2.67 3.70 5.88 有形资产/有息债务 3.05 3.45 3.82 4.92 7.26 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售费用率 3% 4% 4% 4% 4% 管理费用率 3% 3% 3% 3% 3% 财务费用率 2% 2% 1% 1% 1% 研发费用率 6% 5% 5% 5% 5% 所得税率 9% 9% 9% 9% 9% 每股指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 每股红利 0.20 0.10 0.15 0.19 0.22 每股经营现金流 0.48 0.67 0.20 0.54 0.60 每股净资产 5.73 4.53 3.24 3.69 4.19 每股销售收入 9.02 6.82 5.28 5.69 6.14 估值指标 2018 2019 2020E 20