2020年度业绩快报点评：2020H2业绩显著提升，特气产能扩增导入加速未来可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年2月27日 公司研究 2020H2业绩显著提升，特气产能扩增导入加速未来可期 ——华特气体(688268.SH) 2020年度业绩快报点评 增持（维持） 事件：2021年2月25日晚，公司发布2020年度业绩快报，预计公司2020年实现营收9.98亿元，同比增长18.29%；预计实现归母净利润1.05亿元，同比增长45.25%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长30.76%；预计实现EPS 0.88元/股。 公司2020H2业绩增长显著，募投项目调整扩增特气产能。公司2020H2营收及利润提升明显，公司2020H2预计实现营收5.76亿元，环比增长36.54%，同比增长27.2%，预计实现归母净利润0.63亿元，环比增长46.21%，同比大增91.32%。公司2020H2业绩的显著增长弥补了2020Q1因疫情影响带来的盈利暂时性下滑。行业方面，在国家有关产业政策扶持引导和国产替代的趋势下，下游集成电路（IC)、高端装备制造、新能源等新兴行业需求同比提升，半导体存量客户需求同比提升。为了配合下游需求的增长，公司将IPO募投项目募集资金5.8亿元调整用于提高气体产能，补充工业气体特别是特种工业气体的供给，同时提高工业气体的产品丰富度。 特气国产化需求迫切，产品导入持续推进。跨国气体公司在国内部分特气市场中占据较大的市场份额，下游需求严重依赖进口或外资气体企业。随着国产化进程的逐步推动和产能提升，锗烷产品市场增量空间广阔。公司已覆盖超80%国内8寸以上集成电路制造商，公司为国内集成电路制造龙头中芯国际提供的1%锗烷加氢混合气体已投入使用；南京台积电的锗烷气体已进入导入阶段。公司2020年已向半导体企业海力士开始进行供货。高纯锗烷在三星的认证已进入第二阶段，预计2021年下半年结果公示。随着产品导入进度的持续推进，公司的晶圆代工厂电子材料产品份额和在国际半导体市场的市占率有望进一步提升。 持续结构化调整，产品组合丰富度有望提升。特气国产化已为大势所趋，竞争对提升综合服务能力的要求愈发显著。结构化调整之前，公司产能利用率一直保持在100%左右。公司结合未来发展战略和产能需求，对气体中心建设及仓储经营、电子气体生产纯化、工业气体充装及仓储经营进行结构化调整，预计在集成电路、太阳能电池和集成电路领域的产品组合丰富度提高，以更好地适应下游客户对产品精细化程度和定制化的需求。 盈利预测、估值与评级：公司2020H2业绩提升显著，叠加公司特气产品导入下游晶圆代工厂的进度推进，我们上调了对公司2020-2022年的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.05/1.44/1.92亿元，折算成EPS分别为0.88/1.20/1.60元,当前股价对应PE分别为64/47/56倍,仍维持“增持”评级。 风险提示：产品导入不及预期，募投项目建设不及预期，产品研发进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 817.54 843.99 998.32 1,222.94 1,516.45 营业收入增长率 3.90% 3.23% 18.29% 22.50% 24.00% 净利润（百万元） 67.85 72.59 105.45 143.73 192.24 净利润增长率 39.86% 7.00% 45.27% 36.29% 33.75% EPS（元） 0.57 0.60 0.88 1.20 1.60 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.26% 6.07% 8.30% 10.16% 11.96% P/E 100 94 64 47 35 P/B 9.2 5.7 5.4 4.8 4.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-02-26 当前价：56.68元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-56513000 zhaond@ebscn.com 分析师：吴裕 执业证书编号：S0930519050005 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.20 总市值(亿元)： 68.02 一年最低/最高(元)： 49.27/111.11 近3月换手率： 229.00% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -10.48 -19.53 -48.28 绝对 -13.68 -11.05 -17.26 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 华特气体（688268.SH） 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 818 844 998 1,223 1,516 营业成本 548 545 628 752 910 折旧和摊销 30 34 38 40 43 税金及附加 6 6 8 9 11 销售费用 116 127 148 180 226 管理费用 51 59 64 80 101 研发费用 22 25 27 34 43 财务费用 -1 1 1 4 6 投资收益 2 3 0 0 0 营业利润 82 84 124 169 226 利润总额 81 86 124 169 226 所得税 13 13 19 25 34 净利润 68 73 105 144 192 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 68 73 105 144 192 EPS(按最新股本计) 0.57 0.60 0.88 1.20 1.60 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 42 74 109 183 284 净利润 68 73 105 144 192 折旧摊销 30 34 38 40 43 净营运资金增加 42 16 154 175 174 其他 -98 -49 -189 -175 -126 投资活动产生现金流 0 -37 -65 -75 -70 净资本支出 -32 -41 -50 -50 -70 长期投资变化 -2 -4 0 0 0 其他资产变化 33 8 -15 -25 0 融资活动现金流 -12 560 63 71 21 股本变化 0 30 0 0 0 债务净变化 9 -16 95 78 28 无息负债变化 -17 42 60 83 132 净现金流 30 598 107 180 235 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 752 1,421 1,651 1,956 2,308 货币资金 96 692 799 978 1,213 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 194 192 217 245 275 应收票据 57 0 20 36 25 其他应收款（合计） 15 13 16 20 24 存货 94 117 112 120 136 其他流动资产 8 81 128 150 179 流动资产合计 475 1,108 1,306 1,566 1,874 其他权益工具 0 11 11 11 11 长期股权投资 7 11 11 11 11 固定资产 216 236 218 205 201 在建工程 11 7 31 50 74 无形资产 18 20 20 19 19 商誉 1 1 1 1 1 其他非流动资产 3 10 26 26 26 非流动资产合计 277 313 345 390 435 总负债 199 225 380 541 701 短期借款 25 5 100 179 207 应付账款 76 79 88 106 129 应付票据 5 0 2 3 2 预收账款 17 19 28 29 37 其他流动负债 34 34 45 66 81 流动负债合计 192 214 370 533 695 长期借款 0 5 5 5 5 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 7 7 6 3 1 非流动负债合计 7 12 10 8 6 股东权益 553 1,196 1,271 1,415 1,607 股本 90 120 120 120 120 公积金 227 785 796 810 818 未分配利润 230 277 342 471 656 归属母公司权益 553 1,196 1,271 1,415 1,607 少数股东权益 0 0 0 0 0 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率 32.9% 35.4% 37.1% 38.5% 40.0% EBITDA率 13.4% 14.4% 16.8% 17.7% 18.4% EBIT率 9.6% 10.3% 13.0% 14.4% 15.6% 税前净利润率 9.9% 10.1% 12.4% 13.8% 14.9% 归母净利润率 8.3% 8.6% 10.6% 11.8% 12.7% ROA 9.0% 5.1% 6.4% 7.3% 8.3% ROE（摊薄） 12.3% 6.1% 8.3% 10.2% 12.0% 经营性ROIC 5.9% 6.3% 8.1% 9.7% 11.3% 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资产负债率 26% 16% 23% 28% 30% 流动比率 2.47 5.19 3.53 2.94 2.70 速动比率 1.98 4.64 3.23 2.71 2.50 归母权益/有息债务 21.47 119.40 12.06 7.70 7.58 有形资产/有息债务 27.87 138.36 15.33 10.46 10.73 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售费用率 14% 15% 15% 15% 15% 管理费用率 6% 7% 6% 7% 7% 财务费用率 0% 0% 0% 0% 0% 研发费用率 3% 3% 3% 3% 3% 所得税率 16% 15% 15% 15% 15% 每股指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 每股红利 0.00 0.25 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 0.46 0.62 0.91 1.53 2.37 每股净资产 6.15 9.96 10.59 11.79 13.39 每股销售收入 9.08 7.03 8.32 10.19 12.64 估值指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E PE 100 94 64 47 35 PB 9.2 5.7 5.4 4.8 4.2 EV/EBITDA 52 56 41 32 25 股息率 0% 0% 0% 0% 0% 海富通 mNpMsRmRnPqOnRpMuNpOoOaQcM8OoMrRsQnMfQoOpNfQoMxP9PqRtPxNnRxPwMqQrO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法