业绩“高增长”，Q4单季利润增25.9%，资产质量稳定较优

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年02月26日 宁波银行（002142.SZ） 业绩“高增长”，Q4单季利润增25.9%，资产质量稳定较优 事件：宁波银行发布2020年业绩快报，全年实现营业收入411.1亿，同比增长17.19%，归母净利润150.5亿，同比增长9.73%。2020年末不良率0.79%，相比9月末持平。 业绩表现亮眼：Q4单季度利润增速超过25%，全年业绩增速为已披露业绩的上市银行中最高。2020年宁波银行营业收入、归母净利润增速分别为17.19%、9.73%，均为目前已披露相关业绩的上市银行（不含次新股）中的最高水平。其中单季度来看，宁波银行Q4单季度营收、利润增速分别较Q3大幅提升4.1pc、37.3pc至13.87%、25.88%。收入高增长或得益于：1）宁波银行基于自身优秀的议价能力，息差保持优势（Q2、Q3在全行业息差承压的情况下，宁波银行息差逐季提升）；2）2020年宁波银行财富管理、国际业务、银行卡等业务多点开花，前三季度手续费及佣金净收入增速高达42%，Q4或继续维持了高增长。2020年宁波银行全年ROE（加权平均）为14.90%，同比下降2.2pc，部分受到80亿定增落地的一次性摊薄的影响（还原这一因素后为16.18%）。 资产负债情况：贷款稳步高增长。2020年末宁波银行总资产规模达到1.63万亿，同比增速达23.5%，相比9月末继续高增5.5%。其中贷款总额6877.2亿，同比增长30%，较9月末继续高增5.0%，存款总额9251.7亿，同比增长19.9%，与9月末基本持平。 资产质量稳定较优。2020年末宁波银行不良率为0.79%，与9月末持平，继续保持上市银行中的较低水平，而拨备覆盖率为505.48%，拨贷比为4.01%。宁波银行资产质量一直以来稳定较优，经历了周期的考验（2009年以来不良率从未超过1%），当前拨备覆盖率保持500%以上（预计为上市银行最高），拨贷比4%以上，继续保持着较高的拨备垫。 投资建议：宁波银行2020年业绩表现亮眼，预计基本面在城商行中继续保持领先。未来宁波银行将在产品服务的已有优势继续夯实，持续加大拓客、粘客力度，扩大现有优势；且随着人员到位、产品、服务体系的升级，财富管理业务未来发展空间大，我们坚定看好宁波中长期投资价值。预计2020/2021/2022年其归母净利润为150.5亿、172.3亿、205.9亿，BVPS为17.26/19.76/22.34元，对应2020-2022年PB为2.32x、2.03x、1.79x，继续看好，维持 “买入”评级。 风险提示：疫情再度恶化，宏观经济恶化，货币政策转向超预期。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 28,930 35,081 41,113 49,394 59,908 增长率yoy（%） 14.28% 21.26% 17.19% 20.14% 21.28% 归母净利润（百万元） 11,186 13,714 15,049 17,225 20,587 增长率yoy（%） 19.85% 22.60% 9.73% 14.46% 19.51% EPS最新摊薄（元/股） 2.15 2.44 2.50 2.61 3.12 净资产收益率（%） 16.22% 15.14% 13.76% 13.06% 13.37% P/E（倍） 18.67 16.46 16.01 15.39 12.87 P/B（倍） 3.23 2.64 2.32 2.03 1.79 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 银行 前次评级 买入 最新收盘价 40.10 总市值(百万元) 240,921.45 总股本(百万股) 6,008.02 其中自由流通股(%) 98.67 30日日均成交量(百万股) 18.44 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《宁波银行（002142.SZ）：120亿配股补充核心一级资本，为“高成长”打基础》2021-01-23 2、《宁波银行（002142.SZ）：“核心经营”收入高增达35%，资产质量持续优化》2020-10-29 3、《宁波银行（002142.SZ）：财富管理“高歌猛进”，业绩高增表现亮眼》2020-08-30 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2020-022020-062020-102021-02宁波银行沪深300 2021年02月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 每股指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS（元/股） 2.15 2.44 2.50 2.61 3.12 净利息收入 19,120 19,564 22,715 26,658 31,246 BVPS（元/股） 12.41 15.19 17.26 19.76 22.34 净手续费收入 5,794 7,784 10,664 14,616 20,054 每股股利（元/股） 0.40 0.50 0.51 0.53 0.64 其他非息收入 4,016 7,734 7,734 8,121 8,608 P/E （倍） 18.7 16.5 16.0 15.4 12.9 营业收入 28,930 35,081 41,113 49,394 59,908 P/B（倍） 3.2 2.6 2.3 2.0 1.8 税金及附加 (200) (257) (342) (438) (557) 业绩增长率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 业务及管理费 (9,964) (12,038) (14,472) (17,387) (21,087) 净利息收入 16.67% 2.32% 16.11% 17.36% 17.21% 营业外净收入 (61) (107) (107) (107) (107) 净手续费收入 -1.72% 34.34% 37.01% 37.05% 37.21% 拨备前利润 18,705 22,679 26,192 31,462 38,156 营业收入 14.28% 21.26% 17.19% 20.14% 21.28% 资产减值损失 (7,207) (7,461) (9,493) (12,348) (15,312) 拨备前利润 14.96% 21.25% 15.49% 20.12% 21.28% 税前利润 11,498 15,218 16,699 19,114 22,844 归母净利润 19.85% 22.60% 9.73% 14.46% 19.51% 所得税 (277) (1,427) (1,566) (1,792) (2,142) 盈利能力 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 税后利润 11,221 13,791 15,133 17,322 20,702 净息差（测算） 1.85% 1.65% 1.59% 1.55% 1.51% 归母净利润 11,186 13,714 15,049 17,225 20,587 生息资产收益率 4.14% 3.82% 3.78% 3.79% 3.77% 资产负债表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 计息负债成本率 2.55% 2.46% 2.48% 2.50% 2.51% 存放央行 88,457 93,556 102,437 127,227 157,634 ROAA 1.04% 1.13% 1.03% 0.98% 0.98% 同业资产 15,373 36,264 63,026 88,837 97,721 ROAE 16.22% 15.14% 13.76% 13.06% 13.37% 贷款总额 429,087 529,102 687,832 876,298 1,073,466 成本收入比 34.44% 34.31% 35.20% 35.20% 35.20% 贷款减值准备 (17,495) (21,112) (27,571) (36,083) (46,546) 资产质量 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 贷款净额 411,592 510,039 660,262 840,215 1,026,919 不良贷款余额(百万元） 3,353 4,141 5,454 7,051 8,587 证券投资 545,346 629,531 708,903 794,770 918,231 不良贷款净生成率 0.48% 0.63% 0.71% 0.70% 0.65% 其他资产 55,655 48,327 58,425 70,472 83,776 不良贷款率 0.78% 0.78% 0.79% 0.80% 0.80% 资产合计 1,116,423 1,317,717 1,593,052 1,921,520 2,284,280 拨备覆盖率 521.83% 524.08% 505.47% 511.74% 542.06% 存款余额 646,721 779,224 975,589 1,211,681 1,501,273 拨贷比 4.08% 3.99% 4.01% 4.12% 4.34% 同业负债 102,089 134,354 179,954 206,234 221,032 资本状况 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 应付债券 208,437 212,886 240,561 271,834 304,454 资本充足率 14.86% 15.57% 14.67% 14.52% 13.48% 负债合计 1,035,193 1,216,981 1,474,138 1,775,587 2,121,180 核心资本充足率 11.22% 11.30% 11.13% 11.52% 10.94% 股东权益合计 81,230 100,736 118,915 145,933 163,100 核心一级资本充足率 9.16% 9.62% 9.74% 10.34% 9.94% 负债及股东权益合计 1,116,423 1,317,717 1,593,052 1,921,520 2,284,280 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2021年02月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：宁波银行2020年业绩快报主要指标一览（单位：亿元） 利润表（累计） 2020 20Q1-Q3 20H 20Q1 2019 营业收入 411.11 302.61 199.81 108.60 350.81 YoY 17.19% 18.42% 23.40% 33.68% 21.26% 利润总额 164.5