高端产品占比提升，规模持续扩张可期

根据研报，玖龙纸业(02689)的业绩稳健增长，毛利率和净利率均接近近十年峰值。公司计划在未来两年内新增570万吨包装纸产能，并配套建设482万吨木浆和废纸浆，以提升产能规模和产业链一体化程度。公司融资渠道丰富，信用评级较高，能够以较低成本获得项目建设所需资金。预计2021-2023年净利润将增长87.0%、27.5%和22.1%。维持“买入”评级。然而，新产能建设速度不及预期、成品纸原材料价格剧烈波动等因素可能会对公司的盈利能力产生影响。