康华生物（300841.SZ）新增产能获批，未来成长确定性进一步提高。公司于20年4月开始病毒性疫苗二车间的技改工作，20年12月取得中检院签发的注册现场检查三批样品的检验报告，此次获得补充批件后，公司将完成《药品生产许可证》许可事项变更，完成变更后将投入生产。此次病毒性疫苗二车间投产后将新增200万支二倍体狂苗产能，公司总产能将达到500万支，未来公司产能限制因素进一步解除，成长确定性进一步提高。二倍体狂苗潜在市场广阔，有望持续拓展提高渗透率。从存量市场角度看，根据中检院批签发数据，目前二倍体狂苗在整个狂犬疫苗的占比仅为5%左右，我们认为二倍体狂苗作为世卫组织推荐的狂犬疫苗金标准，未来有望持续替代普通狂苗。根据中检院数据，每年狂犬疫苗的批签发量在1300-1800万人份左右，假如未来二倍体狂苗占比整个狂犬疫苗达到30%替代率计算，二倍体狂苗有望占到400-550万人份，对应2000-2750万支，结合公司2020年的批签发情况，我们预计2020年二倍体狂苗独家销量在340-350万支左右，存量市场替代潜在空间超6倍。从增量市场角度看，受益国内消费升级以及宠物市场的增加，狂犬疫苗整体容量还会稳步上涨，进而保障长期成长性。即使算上2022年有望陆续获批的智飞和康泰，整个行业还是高速共成长时代，有望共同做大做强。当前估值性价比高，未来研发管线有望突破。按照我们的预测当前公司对应2021年估值39倍左右，21年公司业绩预计同比增长71%，估值性价比高。未来如果公司在研发管线上有所突破，包括自主研发和外部引进等方面，公司有望迎来双击。值得关注的是，公司目前已参股艾博生物，进入mRNA技术平台，同时公司股东中包含平潭盈科、淄博泰格盈科等产业+资本股东，都具有丰富的品种资源，未来值的期待。
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